新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚首席金融分析师徐承远出席并发表演讲。 徐承远：进入2019年以来，国内金融机构没有风险的信仰被打破，银行、证券、保险等金融机构纷纷爆出风险事件，中小金融机构信用风险加大。我们认为，当前金融机构整体信用风险依然较低，金融债市场的逐渐活跃有助于机构投资者扩大投资选择标的，但信用分层的出现，需要对一些中小金融机构债券风险多一些关注。 首先，金融债市场活跃度上升。2019年以来，受到政策鼓励以及市场利率下行，商业银行资本补充债券以及证券公司短期融资券发行规模同比大幅增加，而商业银行同业存单发行规模下滑。 由于银行间市场流动性较为充裕，金融债券发行利差保持较低水平。但包商银行被托管事件后，银行间流动性分层。较低信用等级金融债发行利差在年中的时候有所反弹，成为发行利差变化的重要扰动因素。金融债二级市场交投逐渐活跃，商业银行债券到期收益率下行。金融债到期基本实现正常兑付，部分中小行因资本充足性问题而选择不行驶二级资本债赎回权。 从评级调整情况来看，2018年至2019年，金融机构信用等级上调明显减少，部分中小银行和保险公司信用风险持续暴露，下调增加，中小金融机构盈利及流动性压力较大。 第二，从经营业绩方面看，金融机构整体经营业绩良好。2019年以来，商业银行净资产收益率下滑趋势得到一定的缓解。宽货币政策下，商业银行规模增速回升对营收形成正向作用，各类型银行规模扩张速度向行业均值回归，大型银行和农商行增速平稳，城商行扩张速度明显下降。商业银行资产质量总体保持稳定，但农商行资产质量明显恶化。在生息资产规模上升、息差收窄以及信用成本增加的综合因素下，预计商业银行净资产收益率下降速度放缓，或将降至10%左右，但仍处于较好的盈利水平。 对于证券公司，宽货币政策下市场流动性改善，证券市场大幅下跌可能性不大，预计未来或将走好。叠加政策鼓励企业加大股权融资和再融资的放开，预计证券公司盈利持续改善，综合性券商保持较强的盈利能力。 受益于总保费增长、手续费税改革以及权益市场回暖等多重利好因素，人身险行业整体盈利情况较好，预计未来盈利仍将保持较高水平，但税改高基数效应将使其利润增速明显下滑。上市险企代理人团队转型效果不一，导致新单保费增速及新业务价值分化明显，预计2020年分化效应将延续并扩大至中小险企。 第三，金融机构整体经营稳健，发生系统性风险概率不大。在货币政策逆周期调节力度加大预期下，银行业流动性整体保持充裕，券商流动性改善，融资成本降低，人身险公司流动性达标的比例进一步提升，仅有3家公司不达标。 另一方面，得益于监管鼓励多渠道补充资本，金融机构资本实力不断增强，抗风险能力提升。商业银行通过股东增资、发行资本补充债券以及上市多渠道补充资本，整体资本实力持续增强，资本充足率不断提高。证券公司和保险公司股东持续增资，并发行资本补充工具，资本实力也在稳步增强，券商整体杠杆水平仍然保持在较低水平，保险公司偿付能力则维持在较高水平。 第四，虽然金融机构整体风险很小，但不同金融机构信用分化在加剧。包商银行事件后，城商行和农商行发行利差明显走阔。同业负债、非标投资占比高且经营业绩较差的城商行面临较大流动性风险管理压力，东北、西部、华北、中部省份的部分中小银行不良贷款率仍有上行压力，业务结构调整以及资产质量下滑使得部分中小银行资本补充压力加大，此类银行资本债券风险值得关注。 随着企业融资环境的改善以及券商资产结构的调整，券商信用风险管理压力将有所缓解，但同业负债较高、股票质押业务风险敞口较高的券商风险仍需关注。 对于人身险公司，保险代理人团队结构以及产品结构是否合理成为其未来发展的重要影响因素。代理人团队不健全、对银保渠道依赖程度过高的险企新单保费和新业务价值将表现不佳，产品结构不合理、短期产品占比过高的险企或将面临高退保率带来的流动性压力，部分投资风格激进的人身险公司经营风险增加，偿付能力承压。 当然，“瑕不掩瑜”，部分中小金融机构面临的风险不能掩盖金融机构整体信用质量提升的趋势。从发债样本的总体来看，商业银行和保险公司信用质量自2017年以来保持稳步上升态势，证券公司信用质量也在2019年随着经营业绩的改善而实现回升，预计这一趋势在2020年将进一步延续。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚结构融资部总经理郭永刚出席并发表演讲。 郭永刚：2019年ABS市场延续较快增长态势，存量规模占比进一步提升，受限于当前ABS体量，预计2020年逐步进入低增速发展，更多在于结构上调整。业务额度腾挪、资本金等需求仍推动信贷ABS发展，房地产类资产受限、监管规范等因素限制交易所ABS发行，ABN市场预计仍保持较高增速，资产类型逐步与交易所市场趋同。 信贷ABS产品结构以房贷、车贷、个人消费贷款零售类资产构成的RMBS、Auto ABS和个人消费贷款ABS产品为主，对公类资产的CLO、金融租赁ABS以及NPLS为辅。2019年，商业银行不良贷款率小幅上升，各类型银行分化，城商行和农商行不良率处于较高水平且仍在上升。分资产类型来看，2019年债券市场违约金额超过2018年，已波及对公类贷款和非标类资产。零售类资产信用风险排序，房贷低于车贷低于消费贷/信用卡贷款，对应的产品，RMBS和Auto ABS资产池受益于充分的抵押担保，违约率仍保持较低水平；消费贷ABS资产违约上升加快，机构间分化较明显。考虑到目前信贷ABS次级信用水平仍较高，产品风险可控。 预计2020年，工商企业负面信息和违约事件仍较频繁，资产集中度较高的CLO、非银金融机构非标转标ABS抗风险能力相对较弱。消费贷ABS资产池违约率进一步上升，同时随着发行机构逐步向中小型机构拓展，分化持续。 从NPLs来看，2019年NPLs资产池五级分类中枢有所上移，目前产品的实际回收情况整体好于预测。2020年需要关注经济下行、房地产市场不景气、国家打击暴力催收等因素对资产回收的影响。同时，NPLs将迎来第三次扩容，试点银行更加多样化，资产风格和回收情况可能分化。 同时，2019年ABS市场信用风险暴露有所缓和。2020年，预计各类产品信用风险进一步分化。其中，供应链金融ABS、应收账款ABS信用风险仍较低；互金消费金融ABS风险整体可控但信用分化持续；商业不动产ABS，宏观经济压力下物业空置率上升、租金承压，同时面临产品大额回售风险；融资租赁ABS 基础资产质量承压，集中度较高的产品抗风险能力较弱。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚工商企业部助理总经理吴婷婷出席并发表演讲。 吴婷婷：2019年受信用风险事件增加的影响，投资者对产业债的选择出现二元分化，高等级产业债发行规模占比提升，低等级占比继续下降，整体发行规模增速放缓回落。产业债发行仍以房地产、煤炭、交运、钢铁等行业为主，主要是受信用宽松的影响，融资渠道修复且信用风险有所下降所致。利差方面，受益于基本面好转，实体经济活力增强产业债信用利差整体回调。2020年，预计国际贸易形势变数较多，国内宏观经济压力仍较大，货币有望维持宽松，信用分层加剧，产业债内部利差分化现象将进一步显现。 从级别调整情况来看，2019年产业债发债企业级别上调次数同比有所下降，对再融资过度依赖的民营企业信用风险加速暴露，民企评级下调数量仍较多，所属行业以化工、机械和有色金属等为主。随着“三支箭”陆续发出，宽信用的货币政策效果显现，涉及房地产开发、水泥制造、建筑施工等行业级别上调较多。 从债券违约方面来看，受益于宽信用和民企纾困政策的实施，企业再融资困难有所改善；股市回暖缓解了股权质押风险，提振了投资者信心，民企新增违约主体有所放缓；但二季度包商事件演进带来的流动性分层和信用分层，使得低信用等级民企尤其是前期多依靠结构化发行的进行融资的企业再融资压力倍增，叠加部分民企内部治理缺陷，新增弱资质民企债违约仍将是大概率事件。产业债主体及债券违约率大幅高于信用债违约率，但整体仍处于较低水平。 从产业债分行业来看，2019年经济环境疲软，产业债部分行业整体盈利能力同比下滑，供给侧改革政策红利逐渐消退，钢铁、煤炭、有色金属等重工业在利润刺激下，合规产能逐步释放，产量大幅增长。需求端，房地产政策未明显宽松，投资增速放缓，基建增长在预期之内，整体拉动作用并不明显。产能过剩行业在国内宏观经济走弱，需求放缓的影响下，盈利能力较2019年有所下降，利润维持在合理区间。 展望2020年的产业债，东方金诚预计债券市场的融资环境继续改善，低等级债券到期压力将逐步下降。从产业债上中下游各行业的的风险趋势来看，上中游行业信用风险小幅上行；下游行业信用风险有所分化，即风险分布从上游过剩产能行业向中下游转移。具体分行业来看： 钢企信用风险小幅上行、整体风险可控，不同规模、区域间钢企信用风险持续分化； 煤炭整体信用风险保持稳定，大型国有企业信用质量改善，中小民营企业信用质量弱化； 有色行业信用风险总体上行。铅锌及原材料自给率较低的铜冶炼企业信用质量弱化； 炼油行业信用风险总体上行，部分地炼企业装置频繁检修、原油配额规模较小、区域互保风险提升，信用风险将显著加大； 汽车制造行业整体信用风险继续上行，行业内信用风险差异分化加剧，大型汽车集团和强自主品牌抗风险能力较强，中小型车企信用风险持续走高； 汽车制造行业整体信用风险继续上行，行业内信用风险差异分化加剧，大型汽车集团和强自主品牌抗风险能力较强，中小型车企信用风险持续走高； 化纤行业信用风险小幅提升，头部企业受益于扩产及延伸产业链，信用风险总体稳定，中小企业受行业盈利下行影响，信用风险将有所提升； 零售企业整体信用风险小幅降低，超市企业信用资质分化持续，部分供应链体系缺乏效率、自持门店比例低、债务负担沉重的零售企业信用风险将继续升高； 建筑企业整体信用风险小幅改善，但民营建筑企业信用风险将进一步上升； 出版行业信用风险总体小幅下降，仍将保持较低水平，需关注盈利和融资渠道受非出版业务拖累的出版企业信用风险； 机场行业总体信用风险保持稳定，但部分企业持续亏损、投资规模较大的机场企业信用风险将有所上升； 港口企业业务和规模将低速增长，多元化业务发展限制盈利能力提升，去杠杆仍将持续，港口企业信用质量将维持稳定； 高速企业总体信用风险保持稳定，但分区域来看，西部地区建设融资压力将会加重，盈利能力较差且债务负担较重的西部地区企业风险有所上升。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚首席评级总监裴永刚出席并发表演讲。 裴永刚：2019年以来，在宽货币向宽信用的传导下，城投公司整体融资环境边际宽松，加之民营企业违约持续发酵等因素影响，城投债发行放量。2019年前三季度，城投债发行规模约2.40万亿，同比增长60%。从发行品种来看，中票、短融等券种占比较大且仍呈上升趋势；同时，由于交易所对平台融资政策的放宽，公司债等券种发行占比大幅提升。从行政区划来看，地级城投债占比上升，省级城投债占比下降；从主体级别来看，受政策的宽松及资金相对宽裕影响，AA级企业整体融资环境向好，主体级别修复明显。发行利差方面，城投债等级和区域利差均明显收窄。 在去杠杆背景下，债务集中到期带动流动性紧张，企业再融资能力下降，促使资金链进一步承压，加之外部支持分化和政府换届等因素，非标违约事件频发。尤其是融资结构不合理的企业，如非标及私募债占比高，存在更大的违约隐患。不完全统计，2019年1~11月，城投公司非标违约合计17起，贵州、内蒙、云南等西部省份占比超60%，区县（市）城投占比约65%；私募债方面，2019年12月，“16呼和经开PPN001”回售违约。 基建增速低于预期、汽车制造业不振等影响，2019年前三季度，除津冀渝蒙等6省外，各省GDP增速低于2018年。贵州、云南、江西、福建、西藏5省仍保持8.0%以上增长幅度，吉林、黑龙江、天津3省增速垫底。展望2020年，总体增速预计保持平稳，地区经济实力进一步分化，东部沿海、北京、上海经济将继续领跑；两湖、河南、安徽、江西、四川后发优势明显。 2019年前三季度，全国财政增速3.3%，地方级增速3.1%，结构上呈现出税收疲软、非税支撑的局面。从省级行政区来看，一般公共预算收入增速大多放缓，5省呈现负增长。展望2020年，多省财政增速将有所改善，但分化将加剧，分省份看，上海、浙江、广东、江苏、北京、河南、四川、河北等产业发展的韧性很强，地方财力支撑较强，财政实力稳步增长；湖北、江西、重庆、福建、海南、辽宁财政实力总体向好；辽宁、云南、贵州、内蒙古、山西、陕西、广西财政增长或将面临压力。 预计2019年末，我国地方政府债务达21万亿，增速14.1%，同比上升2.8个百分点。同时，财政严控隐性债务以来，城投公司有息债务增速整体放缓，但规模仍然较大。 按（地方政府债务+城投公司债务）/地方可用财力测算，天津、江苏、贵州等省份处于前列，均高于全国平均水平（1.92倍）。按城投公司债务/一般公共预算支出测算，东部镇江、绍兴、常州、湖州、泰州等，中部株洲、马鞍山、湘潭，西部柳州、成都、遵义等部分城市城投债务压力较为沉重。 2019年6月末，已发债城投公司全部债务接近30万亿元，较18年末增长约4%，平均资产负债率为59.55%；辽宁、内蒙、青海、天津、贵州、新疆等省份城投公司受外部融资环境变化、信用风险事件等影响，有息债务总体呈不同程度下降，其中辽宁、内蒙和青海降幅最大；福建、江苏、湖北和浙江等部分中东部省份仍呈较快增长。 2019年6月末，城投公司短期债务约6.36万亿，占全部债务的24%，青海、吉林、江苏等省份短债占比较高。2020年，正常到期还本的城投债规模约1.45万亿元，回售约0.58万亿元，偿付压力不减。 债务化解与转型发展是新时期城投公司面临的两大难题。近年来，中央各部委陆续出台了一系列政策措施清理地方政府债务、规范地方政府举债，明确要求剥离城投公司的政府融资职能。与此同时，城投公司的转型发展亦有利于释放改革红利，降低地方政府的平台依赖症，盘活存量资产，从而更好地服务地方经济发展。从转型方向来看，城投公司可围绕城市建设、公用事业、交通运输、金融板块、投资控股集团等方向，通过资产重组整合，逐步实现从政府融资平台向市场化的建设及经营主体转变。 展望2020年，宏观经济稳增长刚性增强、逆周期调节力度加大背景下，预计城投行业政策及再融资环境仍保持相对宽松，城投债发行继续增长。多数省份经济增速或将保持平稳，但分化亦仍将持续，云南、贵州、内蒙古、山西、陕西、广西等省财政增长面临压力。存量债务化解预计将在“以时间换空间”、平滑债务周期基础上，继续探索化债新模式。城投行业信用风险总体仍处于较低水平，但非标违约仍然频发，私募债偶发违约的可能性继续增大；重点关注部分财政实力较弱、债务负担很重、融资结构不合理、集中偿付压力大的区县及开发区级城投。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚工商金融结构信评委主任程春曙出席并发表演讲。 程春曙：房地产行业是典型的周期性行业，行业需求与我国GDP增速及住房金融政策具有很强的正相关性，行业景气度也因此呈现较大的波动性。 从1995年至今，我国房地产市场景气度的国房景气指数波动很大。2013年至2015年，GDP增速放缓叠加政策调控，房地产开发投资也呈现下行态势；2015年迎来史上最大宽松住房金融政策后，全国房价高速增长；因此，自 2016年9月至今，楼市迎来了长达三年多的史上最严调控，国房景气指数波动频律呈现放缓态势，2019年也为史上最严调控年。自5月至今，地产融资渠道全面从紧。那么，2020年的调控政策会松动吗？ 目前来看，尽管经济和财政压力加大，房地产政策没有继续从严空间，但考虑中国经济高质量发展方向清晰，政府不将房地产作为短期刺激经济的手段的态度坚决，央行近日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》也强调，发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济，不将房地产作为短期刺激经济的手段。年底的中央经济工作会议也再次重申房住不炒。 因此，预计2020年房地产行业调控政策大松较难。但因城施策政策下，不同城市间、同一城市不同区域间的房地产政策将愈来愈多的出现明显分化，部分城市部分区域的限制性政策可能会松绑，如今年8月上海自贸区临港片区的限购政策已部分松绑，值得关注的是，松绑片区定位为高新技术产业园区。 与此同时，我们认为，伴随地产融资渠道全面收紧难有较大松动，未来房企加速销售周转、获现以获得生存空间将成为常态，必将对全年房地产市场的投资波动、房价变化、行业竞争生态等均产生深刻的影响，市场结构性分化特征也将日益显著。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚评级总监刚猛出席并发表演讲。 刚猛：2019年，我国非金融企业信用债总体同比较快增长，其中企业债、非公开发行公司债及城投债增幅显著。中低等级民营企业债券发行继续萎缩。公募债违约金额略高于去年，近两年违约大幅超过2015-2016年的第一波”违约潮“。公募债违约仍集中在产业债，以非国企为主，金融机构、城投公募债券仍无违约。 展望2020年 逆周期宏观政策将继续发力。预计2020年通胀压力减弱，降息可能性增大，财政政策积极，货币政策稳中偏松；明年PPI负增长将趋缓，投资增速有望企稳回升，实体经济下行压力将有所缓解。 市场流动性继续改善，产业债发行将继续快速增长。受稳中偏松的货币政策影响，预计2020年市场流动性将继续改善，流动性将向中低等级传导，AA级产业债发行将有所恢复。 公募债违约仍将以非国有低等级为主，国企及高等级违约大面积蔓延的可能性较小。虽然2019年下半年公募违约出现国有企业，但行业较分散，并未形成系统性风险，明年在稳增长的大背景下风险加剧的可能性较低。 民营企业信用风险继续集中释放。近年来民营企业债券发行发展迅速，存续债主体已有800家左右。大部分民营企业主要分布于集中度较低的行业，其中部分民营企业盲目多元化、治理结构不完善，容易引发财务风险，信用质量相对较弱。2020-2021年，民营企业债券到期仍较集中，风险事件仍将较频繁。 违约行业仍将以商贸、化工、食品、有色金属冶炼、建筑、综合等集中度较低行业为主。从近两年公募债违约主体行业分布看，国企集中的钢铁、煤炭、重型机械、船舶等较少，进入门槛较低、非国有控股企业集中的行业为主。 级别下调仍将较频繁。工商企业级别调整的顺周期性较明显，明年宏观经济增长仍然承压，级别下调数量预计与今年持平。另外，AAA级企业下调预计继续有所增多。 传统产能过剩行业信用风险将小幅升高但仍处近年较好水平，乘用车行业风险继续升高，建筑业景气下滑将有所企稳，房地产及医药等消费类行业风险相对较低。近年来“去产能、降杠杆、结构调整”取得明显成效，传统产能过剩行业资产负债率显著降低，行业集中度及盈利能力明显提升。2019年，受宏观经济下行影响，传统产能过剩行业总体盈利能力略有下降，资产负债率保持稳定；预计2020年，上述行业盈利继续小幅下滑，负债水平基本稳定。乘用车行业供过于求得局面难以扭转，相关行业盈利能力将继续下滑；受逆周期政策影响，房地产行业盈利能力将保持稳定，建筑行业盈利下行将有所企稳；医药、饮料、食品加工行业仍将保持较好的盈利水平。 城投债发行增速将有所放缓。2019年前三季度，城投债发行量约2.40万亿，同比增长50%；企业债及交易所公司债等券种发行占比大幅提升。预计，随着地方政府隐性债务压力的升高，城投债发行增速将有所放缓。 债券余额持续升高，地方政府隐性债务负担加重。2019年9月末，城投债券余额约7.81万亿元，全部有息债务约28万亿元；目前，我国地方政府直接债务约21万亿，显隐性债务合计50万亿左右。随着地方经济及财政进入低速增长期，部分省份债务压力较大。 发债主体仍以区县及园区城投公司为主，AA及AA-主体占比较高。过去十年，区县及园区级城投公司占比显著提升。与产业债不同，我国城投债AA主体占半数以上，城投公司发债主体资质下沉的特点仍将延续。 近年来城投公司转型加快，资产注入及财政补贴有所恢复，但盈利能力仍然较低、资产流动性较弱、债务负担较重。近年来营业收入逐年增长，但净利润未出现同比变化，净资产收益率及总资产收益率逐年下降；同时，城投公司流动性较弱的存货及其他应收款占比持续升高。2016-2019年，城投公司资产负债率持续增长，有息债务规模已突破28万亿元。 主营业务具有很强的外部性，城投公司总体上仍能获得地方政府的大力支持。近年来城投公司的投融资平台功能逐渐弱化，但大部分仍以基础设施建设、公用事业及国有资产运营为主要业务。由于城投公司承担的城建工作公益性及重要性仍很强，相信地方政府仍将对其业务运营提供很强的支持。 部分城投公司经营性资产竞争力较弱，外部支持存在一定的不确定性，信用风险将显著升高。部分公司基础设施建设及公用事业业务占比较低，主营业务竞争力较弱，外部支持存在一定不确定性：如部分工业及旅游产业投资公司、部分金融产业投资公司；部分财政实力较弱、债务负担很重、区域内存在多家同类公司的区县级及开发区城投公司风险较高。 预计2020年城投公司级别下调将有所增多，非标及私募产品违约继续增多，公募债偶发违约的可能性继续增大。2019年城投公司级别上调仍较多，下调较少。但展望2020年，受非标产品违约增多影响，预计城投公司下调将有所增多。据不完全统计，2019年1-11月，城投公司非标违约事件达17起，已超2018全年；贵州、内蒙、云南等西部省份占比约80%，区县（市）城投占比约70%。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚首席债券分析师苏莉出席并发表演讲。 苏莉：英国脱欧，美国退群，贸易摩擦一波三折，逆全球化背景下，2020年大类资产将表现如何？ 08年金融危机以来，全球经济增速滑坡，贫富分化问题严重，民粹主义和保护主义盛行，逆全球化势力抬头。18年以来，贸易摩擦不断在缓和和升级中反复，中国面临的外部经济环境恶化。在这样的背景下，中国选择继续对外开放和对内改革，为解决“不平衡不充分发展”的问题，政策从原来的总量刺激调整为结构性宽松，在稳增长、调结构和防风险之间不断相机抉择。 展望2020年，“十年GDP翻番”目标下，稳增长次序前移，美欧央行重启扩表，我国降息周期启动，内外部资本市场流动性宽松，预计债牛将延续；宽松环境推升投资者风险偏好，权益类和低等级信用债也将受益。但在政策稳增长和调结构的不断平衡中，资产波动性可能加大，结构性机会大于趋势性机会。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚首席宏观分析师王青出席并发表演讲。 王青：2020年外部逆风仍将起伏不定，美国将正式启动大选进程，共和党现任总统特朗普志在连任，其贸易谈判立场将更多受到美国国内政治进程左右，频繁“变脸”特征可能更加突出。 在国内经济增长目标方面，2020年是实现“十年GDP翻一番”目标的收官之年。据我们测算，若在2019年年底公布的第四次全国经济普查中不对以前年度经济增速做大的调整，为完成“十年GDP翻一番”的目标，2020年经济增速需要保持6.0%至6.1%，与2019年基本持平。 在宏观政策方面，2019年11月5日央行下调MLF操作利率5个基点，标志着本轮政策性降息过程正式启动。为确保明年宏观经济稳健运行，2020年货币政策灵活调整的空间将会有所加大，逆周期调节力度有望进一步增强。我们预计，明年MLF操作利率有望下调4次、共40个基点左右，还可能再实施2-3次、共计1.5至2.0个百分点左右的普遍降准，其中，春节前可能会降准0.5个百分点。 在财政政策方面，2020年，为加大财政政策逆周期调节力度，基建提速和减税降费将继续成为两个重要抓手，其中前者的改善潜力更大。我们判断，2020年财政赤字率有望从上年的2.8%上调至3.0%；同时，为支持基建项目筹资，新增地方政府专项债发行规模将再扩大1万亿元，即增加到3.15万亿元。2020年减税降费仍将保持较大力度，增值税、社保缴费等方面均存在一定政策空间，估计减税降费规模还将保持在2万亿左右。 展望2020年 宏观经济运行有望企稳，GDP同比增速将保持在6.0%至6.1%左右，与2019年基本持平。首先，明年逆周期调节政策力度有望显著加强——降息进程已经启动，基建提速效果将会显现。其次，在影子银行、地方政府隐性债务、互联网金融风险逐步得到遏制后 ，严监管效应有望在2020年有所减弱。最后，在经历2019年经济增速的较快下滑后，低基数效应也将对2020年同比经济增速提供一定支撑。 基建提速带动投资增速回升，在稳增长中发挥关键作用。我们预计在专项债资金支持下，基建投资增速有望回升至两位数增长水平，有可能出现2008年以来的第4个“基建潮”，成为稳增长的主要发力点。 制造业投资将经历一段低迷时期。2020年制造业投资信心还将经历一段低迷时期，预计投资增速将维持在3.0%左右，与2019年大体持平。 房地产投资增速有望稳定在10%左右。历史数据显示，降息周期都会对房地投资形成支撑。另外，未来房地产调控将进一步突出“因城施策”、双向调控特征，调控力度进一步加码的可能性不大。最后，高周转、低库存模式将会延续，房屋新开工及施工面积有望继续保持两位数增长势头。 在低基数以及破除汽车消费限制政策加码带动下，汽车销量降幅有望显著收窄。此外， 2020年住宅销售面积增速将会加快，涉房消费有望改善。最后，受减税降费政策带动，预计2020年居民人均可支配收入增速将会保持较快增长势头，必需品销售增速回落的可能性不大。总体上看， 2020年社零总额增速有望回升至8.5%。不过，近期服务消费出现走弱苗头，2020年有可能对整体消费形成一定拖累。总体上看，我们预计2020年消费拉动力将会企稳回升，有望对稳定宏观经济运行发挥“压舱石”作用。 净出口对经济增长的拉动率或将显著下降。主要原因在于：首先， 2020年中国对美出口降幅还有进一步扩大的趋势，对美贸易顺差有可能出现较大幅度下降。更为重要的是，2020年伴随我国国内经济增速企稳，进口降幅有望趋缓，这意味着驱动2019年贸易顺差的主要因素将会削弱。综合以上，预计2020年净出口对经济增长的贡献率将从2019年全年的1.1%（预测值）降至0.2%左右，由此产生的0.9个百分点的缺口将主要由投资拉动率上升弥补。 猪肉价格变化仍是CPI走势的关键因素。我们预计，2020年“两节”前后肉价还有冲高潜力，本轮CPI的高点或在2020年1月前后；二季度之后，伴随猪肉供应恢复，加之物价基数大幅抬高，CPI同比将出现明显回落预计2020年CPI走势将“前高后低”，全年同比涨幅仍有望控制在3.0%左右，宏观经济并不面临显著的通胀风险。PPI方面，我们判断2020年持续进入明显通缩状态的概率不大，全年同比将大体持平或小幅负增，走势则与CPI相反，呈“前低后高”态势。 2020年是全面奔小康的收官之年，也是三大攻坚战的决胜之年，多重时间节点叠加表明，宏观政策需要在稳增长、促改革、调结构、防风险等多目标之间把握好综合平衡，灵活性会进一步增强。我们判断，2020年稳增长的份量将有所增加，宏观政策的逆周期调节力度趋于加大，这也意味着“增速企稳”有望成为2020年宏观经济运行的一个重要特征。[详情]
新浪财经讯，东方金诚国际信用评估有限公司于12月27日在北京国际饭店举办东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”，本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，聚焦市场关注的信用风险特征与趋势、不同行业的风险展望及违约常态化下的信用风险管理等话题。东方金诚总经理金永授出席并发表演讲。 金永授：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们，大家上午好。很高兴在这样一个年终岁尾的时刻能与大家共聚在这里，一同探讨2020年宏观经济、债券市场以及各行业信用风险的变化趋势。在此，我谨代表东方金诚对各位领导、嘉宾的莅临表示热烈欢迎。 首先请允许我向各位新老朋友简单介绍一下东方金诚的最新情况。2020年东方金诚即将迎来15周年生日，在债券市场全面开展评级业务也将进入第8个年头。在监管机构、发行人、投资人、合作伙伴的信任和大力支持下，公司夯实了全国性评级服务网络，评级业务稳定增长，每年出具评级报告量已接近3500份，发布研究报告近900篇，通过权威媒体传播研究观点近1000次，专家对外发言已超200人次；以锐意创新为理念，推出商业银行永续债等创新产品评级方法等，全方位革新了评级技术体系；以极致服务为目标，持续提高评级服务质量，推出了东方信用论坛系列活动，为发行人密切跟进市场形势，与投资人开展多种形式的信用风险交流沟通和调研服务，还推出了专门面向境外发行人和境外投资者的服务。借这个机会，我特别向各监管机构、发行人、投资人、合作伙伴们以及媒体朋友们多年来对东方金诚的支持和帮助表示衷心的感谢。 债券市场违约常态化以来，监管层、投资人对信用评级服务的需求提出了更高的要求。今年11月，四部委联合发布了《信用评级业管理暂行办法》，评级行业正式进入统一监管。四部委负责人还表示下一步要加快培育具有国际影响力的中国信用评级机构，说明评级行业将从粗放式发展转型为高质量发展。东方金诚作为国有控股信用评级机构，以“践行中国评级梦”为己任，在推动高质量发展阶段，东方金诚愿意扛起国有评级机构的责任和义务，及时响应市场对信用风险管理的最新需求，提高评级服务标准，积极促进评级资源整合，主动走出去，在“一带一路”倡议实施方面发挥更大的作用。 今天研讨会的关键词是“逆周期政策加持下的2020”。2019年的宏观经济和债券市场可以说有惊有喜。2020年中国将面临更为复杂的经济发展环境。全球经济反弹动力不足，增长仍将疲弱。在这样的情况下，我国要转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，同时还需确保全面建成小康社会和“十三五”规划收官目标的完成，政策的逆周期调节预期将发挥更大的作用，并对宏观经济形势、债券市场、行业和区域产生多个层面的影响。同时，我国宏观调控政策已经具备较为明显的相机抉择和结构性调整特征，政策的预调和微调频率料将进一步提升，传导机制将进一步得到疏通，市场的短窗口期特征愈发明显。我们建议发行人和投资人均需加强对政策逆周期调节工具、力度、调整频率的预判，对融资端和投资端的影响进行及时评估。 特别的，2019年债券违约继续保持高位，民企违约仍处于高发期，并已开始波及高等级国有企业。2020年，我国宏观经济形势复杂，政策逆周期调节对各类主体违约风险的缓和作用力度不一，信用分层更趋于显性化，在致力于改善民营企业融资和制造业中长期融资的政策加持下，高收益债投资者群体料将进一步扩大。我们建议投资人进一步加强对信用风险管理的精细化和实时化，增强与评级机构等中介机构的协作，对发行人进行充分的调研，提高高收益债配置交易的准确性和灵活性；建议中低等级发行人针对信用分层新特征做好应对预案，抓住短窗口期机会实施再融资，与投资人和发行人之间的调研、路演等沟通实现常态化和机制化，确保偿付计划具有弹性。 今天我们发布2020年度系列风险展望报告，并围绕宏观经济、大类资产配置、债券市场信用风险形式、城投债、地产债、产业债、高收益债等话题开展演讲和圆桌对话，期待各位专家的精彩发言。希望今天的研讨会能为大家预判逆周期政策、抓住市场窗口期，完善应对预案提供参考，带来启发。[详情]
新浪财经讯，12月27日，由东方金诚国际信用评估有限公司主办的东方信用论坛——“2020年信用风险展望发布暨策略研讨会”在北京国际饭店隆重召开。本次大会以“逆周期政策加持下的2020”为主题，围绕市场关注的信用风险特征与趋势、重点行业的信用风险展望，以及违约常态化下的信用风险管理等话题展开探讨。 来自监管机构、行业协会、商业银行、农商行、券商、保险资管、投资银行渠道、发行人、中国东方资产各平台公司、行业媒体等近400位代表共参盛会。 会上，东方金诚《2020年信用风险展望系列报告》正式发布，技术委员会主任俞春江在发布环节表示：当前我国面临复杂的外部环境，贸易摩擦、全球经济增长乏力、美国大选、国内结构性通胀等因素，都将使2020年经济面临较大下行压力。明年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，为保障目标顺利完成，2020年国内宏观政策逆周期调节力度有望显著加强。政策的加强将影响2020年整个宏观经济、债券市场和行业信用风险变化，因此我们对逆周期调节政策加码下的宏观经济、大类资产、债券市场、行业、区域和企业等进行了前瞻性研究，形成了《2020年风险展望系列报告》。 本次发布的系列展望报告共37篇，分为宏观与债市篇、产业债篇、地方政府与公用事业篇和金融机构与资产证券化篇，为满足发行人关于债市开放背景下的投融资需求，我们还特别撰写了2020年熊猫债市场展望和2020年中资企业境外融资展望及策略建议。[详情]
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