买进它们不仅是勇敢的也是明智的

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夏圭 南宋《白鹭五位图》局部

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股市跌回三千点，并不让人意外。

因为，无论是经济的基本面、政府对经济的干预政策（财政的、货币的、税收的）、市场情绪，还是对中国的经济（其实不止于经济）十分重要的外部环境，都仍处在动能负面中。

而且，我们还遗憾和无奈地看到，中国应付经济下行周期的能力一如它在其它一些行政方面的能力一样，并不像一个久经沙场的老手，仍在学习和实践中（尽管有时它看上去颇为自负），难免生涩生硬，难免犹豫迟缓，甚至有时难免不知所为。

比如，目前中国的货币政策，提升经济和挽救就业的当务之急应是快速大幅降息，将资金从银行推到投资和消费领域。可5月的央行数据显示，仅5月一个月，我国银行的存款却反而巨量增加了九万亿，——这其中的原因是目前的存款利率就经济需求的本身来讲依然很高，而且，需要特别提及的关键之处是，目前存款利率减掉通胀后的收益所处在的历史高水平对钱存留在银行里产生了很大的吸引力。这如果不是央行的专业阶层存心所为的话，那这种把车开反了方向的行为是让人难以理解的。

鉴于目前的情况，中国经济下行周期和底部周期的长度有极大的可能会超出我们从现代经济学所积累的认知。不过，同样的，中国政府在意识到了方向后所能发挥出的能力也常常是现代经济学所描写不足的。这两种不确定性将以怎样的节奏演化，目前似乎没有人知道。当然，如果放在更长的时间跨度里，这种短期不确定性的演变节奏或许也没有那么重要。

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无论是经济的基本面、政府对经济的干预政策（财政的、货币的、税收的）、市场情绪，还是对中国的经济（其实不止于经济）十分重要的外部环境，都仍处在动能负面中，——市场处在下行周期，我们不知道何时钟摆会摆回去...

但如果你认为股市中还有相当数量的好公司，你发现这些公司在经济困难时期，秉持它们自身的商业逻辑依然在赚钱，依然有成长的空间，而且，它们的股价因市场下滑而下滑到了它们的内在价值之下，那么你买进它们，不仅是勇敢的，也是明智的。

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马克斯说，多数人会说：”不要去接下落的刀子“。我敢肯定的一件事是，当刀子停止下落，尘埃已然落定，不确定性得到了解决的时候，利润丰厚的特价股也已不复存在。当买进再次让人感觉安稳的时候，它的价格再也不会那么便宜。

作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。这也是内在价值概念如此重要的原因。如果我们对价值的认知能力能够让我们在别人都在卖出的时候买进，那么这就是以低风险获取高回报的途径。（对内在价值的认知能力，是敢于逆向投资的基础和底气）。

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