“全球最大驾校”危！信用状况进一步恶化，流动性承压

作者 | 小债看市

东方时尚信用状况进一步恶化，流动性承压。 

01

降级

近期，联合资信公告称，下调东方时尚（603377.SH）主体长期信用等级及“东时转债”信用等级至A-，评级展望为负面。

下调评级公告

公告显示，东方时尚被降级主要基于公司高管受罚、股票被警示、实际控制人遭调查、财务状况恶化及法律纠纷增多等因素。

联合资信认为，东方时尚及其控股股东、实际控制人等方面的负面事项较多，对公司的经营和融资均造成不利影响。

2024年上半年，东方时尚传统驾培业务持续经营亏损，结合每年冬季为驾培行业淡季，公司经营基本面或将持续面临较大压力；公司持续亏损及账面货币资金快速下降，导致偿债能力下降；伴随银行账户被冻结数量增加，公司信用状况进一步恶化，流动性承压。 

因《2023年度内部控制审计报告》被北京大华国际会计师事务所出具否定意见，东方时尚股票自2024年5月6日被实施其他风险警示。

《小债看市》统计，目前东方时尚仅存续一只“东时转债”，发行规模4.28亿元，累计已有3.3亿元转为公司A股普通股，尚未转股规模0.98亿元，转股价格为12.15元/股。

“东时转债”详情

2023年9月5日，东方时尚股价在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的80%，已触发“东时转债”转股价格向下修正条款。

02

流动性承压

据官网介绍，东方时尚注册成立于2005年，总公司位于北京市大兴区，是全国驾驶员培训行业领军企业，也是北京唯一一家能够提供全准驾车型驾驶员培训的驾校。

2016年2月，东方时尚正式于A股上市，成为国内“驾校第一股”。

东方时尚北京园区占地3000亩，世界纪录协会认证为“全球最大驾培机构”，拥有训练用车3000余辆，高水平教练员2000余名。

东方时尚官网

从股权结构看，东方时尚的控股股东为东方时尚投资有限公司；实际控制人徐雄直接持有公司6.9%股份，通过东方时尚投资间接控制19.44%股份，合计持有26.34%股份。

目前，徐雄所持东方时尚股票已全部被司法标记、司法冻结或轮候冻结；东方时尚投资通过普通账户持有公司8365万股已全部被司法标记、司法冻结或轮候冻结，占其持股数量的59.69%。

股权结构图

东方时尚收入主要来自驾驶培训业务，2019年进入通航培训领域，实现从“机动车驾驶培训”到“航空驾驶培训”的领域跨越。

从业绩上看，2023年受折价销售库存车辆，减值损失及期间费用侵蚀加剧共同影响，东方时尚利润总额亏损规模同比扩大至3.29亿元。

2024年上半年，东方时尚实现营业收入4.31亿元，同比下降14.04%，实现归母净利润-7271万元。

归母净利润

截至2024年6月末，东方时尚总资产有45.76亿元，总负债26.39亿元，净资产19.38亿元，资产负债率为57.66%。

近年来，东方时尚有息债务增长快，公司存在短期资金周转压力。

《小债看市》分析债务结构发现，东方时尚主要以流动负债为主，占总债务的64%，债务结构待优化。

截至相同报告期，东方时尚流动负债有17.95亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有8.49亿元。

相较于短债压力，东方时尚流动性紧张，其账上货币资金仅有6651.84万元，不足以覆盖短债，现金短期债务比为0.07倍，公司存在较大短期偿债压力。

另外，在备用资金方面，截至2024年3月末，东方时尚银行授信总额有10.55亿元，未使用授信额度已为零。

授信额度

负债方面，东方时尚还有非流动负债8.44亿元，其中长期有息负债合计有2.91亿元。

整体来看，东方时尚刚性债务总规模有11.4亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为43%。

从融资渠道看，作为上市公司，东方时尚拥有直接融资渠道，但其间接融资渠道有待拓宽。

现金流方面，2023年和2024年上半年在偿还完大量负债后，东方时尚筹资性现金流呈净流出状态，公司面临一定再融资压力。

筹资性现金流

从资产质量看，东方时尚拥有较大规模固定资产和土地资产，其他应收款对资金占用程度高且80%应收款因未提供充分资料和信息而被审计机构认定为形成保留意见的基础，公司资产质量及流动性很弱。

资产受限方面，截至2023年底，东方时尚所有权和使用权受到限制的资产账面价值合计12.3亿元，占同期末资产总额的25.55%。

总得来看，东方时尚业绩不佳，2022年以来持续亏损对债务和利息的保障能力下降；有息负债较高，公司流动性欠佳；筹资性现金流净流出，面临一定再融资压力。

03

全球最大驾校

公司成立之初，东方时尚一直实行重资产模式，即在场地、车辆等设备方面投入大量资金。

虽然，得益于重资产模式和全国快速拓展，东方时尚一时风光无限，但是公司业务经营区域集中度高，部分外埠业务经营持续亏损。

截至2023年底，公司在北京区域驾驶培训领域的市场占有率约 32%，其中小型汽车市场占有率约 48%。

2020年，驾校行业面临疫情重创，叠加近年来随着私家车饱和，市场需求下降、竞争加剧等多方面因素，驾培行业面临困境。

此前的重资产模式则成为了东方时尚压在身上的“重包袱”。

面对此情况，东方时尚也曾积极寻求转型，布局“互联网+驾驶人培训”方向，将公司由重资产模式向轻资产模式转变。

除了驾校业务外，东方时尚还积极寻求第二增长曲线。不过从其业绩来看，目前东方时尚仍难以突围。

2023年9月，实控人徐雄因涉嫌操纵证券市场罪，被上海市人民检察院第一分院批准逮捕。

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