亏了50%，我才想明白亏在哪里

晚上好，我是简七编辑部的犀利君。

最近有朋友和我吐槽，说她买了只医药基金，3年多一直在跌，已经亏了50%，感觉回不来了，现在账户都懒得打开。

虽然她都已经跌得「心如止水」了，可还是有些不死心，问我医药行业会好起来吗？

我说，从大方向上看，人们看病吃药的需求始终存在，叠加人口老龄化的趋势，医药行业是有很大发展空间。

但是……

医药股投资很容易踩坑，如果你不知道怎么避开它，那就是妥妥地送钱了。

今天就来聊聊，让人「又爱又恨」的医药股，普通人该怎么投才能赚到钱。

风险提示：本文所提及的个股，仅为示例参考，不作任何投资推荐。投资有风险，决策需谨慎。据此买卖，请自担风险。

01

在聊医药的坑之前，先来说说，大家看好医药行业的原因。

美国沃顿商学院的西格尔教授，对1957-2003年美国标普500指数成份股中，涨幅最高的20家公司进行统计：

（数据来源：《投资者的未来》，西格尔）

他发现「大牛股」主要来自两个行业：

一个是消费品行业，共有11家公司入选（涵盖烟草、食品饮料、糖果等知名品牌）；

另一个是医药行业，共有6家制药公司入选（如雅培制药、百时美施贵宝、辉瑞、默克等）。

除了少数医药巨头，美股医药行业整体走势，长期看也能超越标普500指数：

背后的原因其实不难理解：

一方面，全球人口老龄化的程度都在加深，对于医疗保健的依赖会加大。

数据显示，近60年来，全世界「变老」的速度明显加快：

1960年全世界65岁及以上人囗占比为5%，2000年为7％，2019年达到9％。

联合国预测，2050年全球人囗将达98亿，65岁及以上老年人囗将超过15亿。

另一方面，医药需求是真正的刚需。

当基本的衣食住行等需求得到满足后，人们期望得到更好的医疗救治，期望能有更健康的生活方式。

在需求的推动下，医药行业赢得不少国内外投资者的青睐。

02

在海外市场，医药行业可谓是「牛股集中营」，那国内是不是也符合这个投资逻辑呢？

不得不提醒大家，医药股有两个容易被忽视的「大坑」——

第一，「老龄化社会」医疗需求增加，但医保资金有限，导致医药行业整体增长放缓。

在老龄化趋势下，民众的医疗消费开支可能持续上升，但是「医保控费」一定程度上，会抑制医疗开支过度增长。

以我爸妈为例，年纪大了跑医院的次数逐渐增加，医疗开支确实是上升了，但他们有医保，可以报销一部分比例，自己出的钱，占比并不太多。

真正出钱的大头是医保，并不是患病的老年人，而缴纳医保的在职职工，是青壮年人，目前这批人还能覆盖庞大的医保支出；

但随着人口老龄化程度加深，未来医保收入大幅减少，过高的医疗开支，必然会有入不敷出的一天。

因此，我们这两年看到的「医药集采」「DRG」等改革，都属于「医保控费」的政策手段。

对于医药行业来说，「控费」会导致行业增速整体下降。

上世纪70年代，日本的医疗费用年均增速高达20%左右，但进入90年代，国民医疗费用增速降到5%以下：

照理说，日本迈入人口老龄化社会，吃药的人变多了，医疗开支是增加的，但行业增速却在大幅下降。

原因是80年代起，日本开始搞「医保控费」了。

1988年，日本卫生部开始控制药品定价，平均每2年1次，对医保目录涉及的药品进行降价。

在此期间，日本大批医药企业倒闭，医药行业整体跑输市场，只有少数制药企业实现「逆袭」。

第二，国内医药行业「to G」的商业模式，很难诞生出超级「大牛股」。

市面上常见的商业模式有3种，to C（个人客户），to B（企业客户），to G（政府客户）。

按照难易程度排序，to C的消费行业大牛股比较多（如美股的苹果、A股的茅台等）；

to B的企业有不少「隐形冠军」（如福耀玻璃），可能公众知名度不高，但长期涨幅也挺可观；

国内医药行业属于to G模式，它的最大买家既不是个人，也不是企业，而是医保局。

如果行业的下游客户太过单一，通常讨价还价的能力会较差，何况大买家还是政府，哪家药企敢漫天要价呢~

在美国，医药行业的大买家有两类，一个是商业健康保险公司，一个是公立医疗保障机构，通过市场化机制去确定药品定价。

举个例子，某大型药企研发出一款特效新药，价格昂贵，商业保险公司愿意拿下这款特效药（谈判时有一定折扣优惠）。

这样它可以吸引更多民众参保，只要总体收入能覆盖支出，还是能赚到钱的。

于是，医药企业就在这些保险公司中，选择愿意出高价的买家。

相对来说，美国医药行业是to B模式，药企在定价上有较大自主权（尽管也受到政策监督的制约），中国的医药行业是to G模式，药企的定价权相对较小。

03

大家会发现，医药行业投资，原来还有这么多门道，之前想得有点简单了。

「医保控费」+「to G」商业模式，是不是意味着国内医药股没有投资价值呢？

也并不是。

就拿现在的「医药集采」为例，医保局作为大买家，通过带量采购，把药品价格打下来了，确实会导致一部分药企的利润减少；

不过这里面砍的，主要是「仿制药」虚高的价格（挤掉一部分营销推广费用的水分）。

而医保省下来的钱，最终还是要花出去的，为了满足民众看病需求，多出来的钱，也会纳入一部分「创新药」。

创新药：药企自主研发、有知识产权的药，一旦上市销售，可以在专利期内售卖高价。

仿制药：专利药的专利过期后，其他药企仿制的药品，生产成本通常较低。

这对于国内创新药企业算是一个利好，这里是不是有投资机会呢？

我找到海外市场的一个例子，供你参考——

日本有家药企叫「武田制药」，从1781年成立至今，已有两百多年历史。

上世纪80年代末，作为日本仿制药龙头的武田制药，也面临「医保控费」的巨大冲击。

1988-1995年，武田制药的股价，跌了差不多7年；

但1995-2000年，武田的股价一路大涨，有六七倍之多：

在这期间，武田制药做了两件事，很重要：

一个是推动国际化布局，加快拓展海外市场，降低对本土市场的依赖；

另一个是坚持创新研发，公司通过收并购整合外部资源，快速丰富产品管线，提升研发实力。

2000年后，武田制药从仿制药龙头，逐步转型为国际创新药龙头，也是少数成功「逆袭」的传统药企。

再来看国内的医药行业，同样也面临「医保控费」「药品降价」的局面，普通人如果投资整个医药行业指数，今后未必能获得理想的收益·；

不妨参考武田制药的逆袭之路，布局那些「坚定创新+推进国际化」的药企。

比如国内的恒瑞医药，2011年前基本也以仿制药为主，之后的发展逐渐转向创新药。

恒瑞拥有丰富的创新药管线，近年在研发上持续加大投入，在美国、欧洲等地设立了生产基地，并积极拓展海外市场。

所以，未来想在医药行业获得更好的收益，还是要从积极转型创新药的药企中发掘机会。

综上所述，想投资医药股的朋友，不能冲着历史的高收益闭眼买入，还是要先了解这个行业潜藏着哪些「坑」；

至于已经深套了好几年的朋友，与其整天茶饭不思、盼望着啥时候能回本，倒不如静下心来想想，自己到底踩了哪些坑，亏也亏得明明白白的，这样才会有进步。

借用巴菲特的比喻，医药行业就像是一个7英尺高的栏杆，即便费很大力气跨过去，也就获得一个奖杯，但有很多1英尺的栏杆，跨过去也是一个奖杯。

如果你对其他某个行业更熟悉+感兴趣，而它的栏杆高度只有1英尺，你完全可以轻松地跨过去赚钱，没必要再为难自己。

最后放一张总结图：

晚安

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