新加坡二次上市能解海伦司的“焦虑”吗？

文|汇水

来源|博望财经

近期，“小酒馆第一股”海伦司动作频频。

7月19日，海伦司在新加坡证券交易所成功实现二次上市，股份将以股份代码“HLS”于新交所主板以每手100股股份的买卖单位买卖。海伦司此次是以介绍上市的方式在新交所主板第二上市，不涉及增发新股，不会稀释现有股权。

资料显示，2021年9月份海伦司在港交所挂牌上市。上市当天公司市值突破300亿港元。然而，近三年来海伦司的股价下跌惨重，截至7月24日收盘，海伦司报收1.99港，市值仅为25.18亿港元，市值蒸发超过270亿港元。

此外，7月13日，海伦司刚宣布推出新商业模式“社区空间”。新店型加盟门槛在40万元，包括3万保证金、18万设计软件和8万基础硬装等。重点是，该项目“免收合作服务费”。此前公司的“嗨啤合伙人计划”的加盟门槛已经下降到了50-70万。

其实，一切背后的原因是糟糕的业绩表现，自上市以来，海伦司2021年和2022年出现巨额亏损，2023年选择果断关闭近300家业绩不佳的门店实现了扭亏。

如今，海伦司大动作频频，一边努力开拓新店，一边积极出海，试图寻找新的增量。其能如愿破解小酒馆之困吗？

闹心的业绩难题

海伦司小酒馆的老板是一位70后创业者，其2009年在“宇宙中心”北京五道口开设首家门店。一经问世，便迅速走红。此后，海伦司在上海等多个城市完成布局，在2021年9月上市前，其全国门店都采用直营模式。

凭借高性价比、特色经营模式，海伦司一直保持高速增长。数据显示，2018-2020年公司的酒馆总数由162家增加至351家；同期营收也从1.15亿元增长至8.18亿元，对应的净利润由973.4万元增长至7007.2万元。

2021年9月，海伦司被誉为“小酒馆第一股”成功在港交所主板上市，上市首日发行价为19.77港元，当日报收24.30港元，市值超过300亿港元。

然而，谁曾想，这一刻也成为海伦司最后的高光时刻。随后受疫情等因素的影响，2021年和2022年营收分别为18.36亿元、15.59亿元，同期净利润份分别为亏损2.3亿元、亏损16.01亿元。

为了提振业绩，海伦司不得不采取果断措施，关闭了一些业绩不佳的门店。据钛媒报道，2023年3月海伦司曾透露闭店计划，放弃掉一些可能短期内扶持不上来的门店。此外，海伦司加速从一二线城市撤离，将重心放在了三线城市：截至2023年年底，海伦司在各线城市的酒馆数量依次为：一线城市38家、二线城市186家、三线城市252家。

财报显示，2023年底公司总门店数量为479家，这一数据比2022年少了288家，与门店数量最多时候的879家相比，减少了近400家。

另一方面，海伦司陆续开放加盟，开始向平台型、轻资产模式战略转型。‌这种策略调整对公司业绩产生了正面影响，门店经营成本，尤其是人力成本显著降低，以及原材料费用等方面有所缓解。财报显示，2023年海伦司实现营收12.09亿元，同比下降22.49%。关键来了，公司成功扭亏了，实现净利润1.81亿元。

行业竞争压力不断增加

海伦司重拾加盟模式一方面是因为业绩不振；另一个重要原因是与行业竞争不断加剧有关。

当前，国内小酒馆行业仍处在扩张期。安信国际研报显示，2015年，中国小酒馆的市场规模仅为844亿元，到了2019年，已经达到了1179 亿元，年复合增长率达 8.7%。预计中国酒馆行业规模2025年将达到1839亿元，2020-2025 年复合增长率达到 18.8%。并且，三线及以下城市增速将大幅高于一二线城市，是未来中国酒馆行业增长的主力军，发展潜力巨大。

越来越多的竞争对手正涌入市场。既有像星巴克、海底捞、眉州东坡、喜家德、老乡鸡、奈雪的茶、邮局咖啡等餐饮品牌和茶饮品牌纷纷涌入这个赛道。也有像青岛啤酒、泸州老窖、洋河等知名酒企在线下小酒馆领域进行布局。

此外，根据企查查数据，2023年新注册小酒馆相关企业数量超过7.1万家，同期注销大约1.8万家企业。意味着仅一年就新增了大约5.3万家企业。

尽管海伦司目前仍坐在国内酒馆行业的“头把交椅”上，但其市占率仅有1.1%，护城河不够鲜明，新对手仍有大量的机会。且喝酒属于慢消费,海伦司的客人翻台率远远低于传统餐饮企业。

直营模式的好处在于有助于维护品牌形象，劣势在于大量的资金投入会对公司现金流带来不小的负担。

海伦司陆续开放加盟店后，2023年6月推出“嗨啤合伙人计划”。近期又开始探索“社区空间”模式。其意图很明显，希望花更少的钱，开拓出更大的市场，实现规模化效益。

经了解，“嗨啤合伙人计划”采用托管合作模式。海伦司协助合伙人做好开业前的营建、招聘、培训等工作，以及开业后提供运营督导、IT、营销、供应链等全支持。为推动这一计划，海伦司陆续推出了多个优惠政策。如2023年年底，对合伙人门店毛利不抽成，改为对供应给加盟商的原材料、酒水等进行适度加价来获取收益。

然而，加盟模式对海伦司的业绩贡献度并不高。财报显示，2023年公司直营酒馆收入1.03亿元，占比91.3%；而自特许合作服务、合伙人门店货品销售收入合计为1.05亿元。

2023 年底，“嗨皮合伙人”门店数量达到 132家。自 2023 年中推出小店型的合伙人门店以来，门店扩张已经取得实质性进展。未来如何贯彻强有力营销策略，并与之相匹配的管理措施，对海伦司而言将会是不小的挑战。

2024年7月13日，海伦司宣布了推出新商业模式——“社区空间”，该项目“免收合作服务费”。

经了解，社区空间门店提供咖啡、简餐、小食、外卖、酒品及甜品等产品模块供选择。有业内人士表示担忧，门店面对的消费群体过多，缺乏清晰的定位，不利于培养消费者忠诚度。

就海伦司而言，能否利用加盟模式，通过外部杠杆重返增长之路，结果仍然充满变数。加盟的方式固然能够暂时缓解公司的现金流问题，但长期来看仍存在一定风险。各加盟商的独立经营容易增加运营风险。

海伦司“押注”加盟模式进行扩张，必须有配套的风险管控措施，确保门店的运营效率、规范程度、以及盈利能力等方面都能取得出色的表现。

出海是得救之道吗？

“小酒馆生意”国内竞争过于激烈，为寻找增量，海伦司将目标瞄向了海外市场。

海伦司方面表示，完成二次上市将有助于公司进入新加坡证券市场，提升在新加坡市场的地位，增强全球知名度，助力国际业务拓展，并扩大股东基础及未来的筹资渠道。

有专业人士认为，海伦司此举似乎意图借此摆脱发展中的困境。选择在新加坡进行二次上市，有望为公司拓展东南亚市场，开辟新的增长空间。截至目前，海伦司在海外开设了4家门店，其中三家在新加坡，另外一家则在日本。同时，海伦司的美国首店正在筹备中。未来还将在马来西亚、泰国等多个国家拓展业务。

如果能够成功将业务拓展至东南亚，建立起第二增长曲，海伦司的业绩无疑会迎来巨大改善。

当前，海伦司的海外之路还很长。由于海外门店数量限制，海伦司在构建海外供应链规模效应方面具有困难。当前需要更多的以来当地的供应商，需要解决一系列具体问题，如确保送货及时性、协商合理价格等等。

为了在海外市场站稳脚跟并实现增长，海伦司需要向海外消费者展示其独特的价值，以吸引更多的海外顾客光顾。而当前公司坚持的低价策略，或给公司未来的盈利前景带来不确定性。

在海外市场壮大之前，公司的主要增长空间仍然是在国内。而国内业绩尚未稳健，因此决定进军海外市场仍然面临着更多挑战而非机会。并且当前公司在国内市场取得的的竞争优势，难以直接“复制”到海外市场。

海伦司主动踏出国门，未来能否经受住考验，成功打开国际市场，实现“国内+海外”双驱动战略，迎来业绩股价双振的新行情。这一切仍需时间来验证。

海伦司能如愿破解小酒馆之困吗？我们将持续关注。

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