门诊统筹加速下，连锁药房的投资机会| 我的调研日记_新浪财经

你好，我是左剑明，这是我在一财知道的全新专栏《我的调研日记》。

近日，西安市政府新闻办举行“聚力‘八个新突破’创新推进中国式现代化西安实践取得新成效”系列新闻发布会，本次发布会上，西安市医疗保障局局长冯立文介绍在全国率先将符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务，全市共有2892家定点零售药店承担职工门诊统筹结算业务，参保职工享受到“家门口”购药服务。今天，我给大家梳理下门诊统筹政策下，连锁药房的投资机会。

投资逻辑与机构预测

第一，门诊统筹政策持续推动，带动相关上市企业业绩提升。自2023年2月发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》以来，截至今年一季度末，根据网上公开数据显示，我国已有223个城市发布了定点医疗机构门诊统筹政策，124个城市发布了定点零售药店门诊统筹政策。按照实际报销比例看，31%的地区采用基层医疗机构或一级医院报销比例，11%的地区采用二级医院报销比例，23%的地区采用三级医院报销比例，22%的地区采用处方来源机构所对应的报销比例，药店报销比例大多优于三级医院，有利于处方外流。

第二，大力发展加盟模式，加速跑马圈地。中国人口老龄化程度持续加深，未来对医疗保健、慢病管理的需求也将稳步上升。因此，通过加盟模式，既可以在药房赛道上加速跑马圈地，也可以赚取配送购销差价、加盟费、管理费、软件使用费等等费用，为公司现金流提供正向作用。

第三，股利支付率稳定，适合长线资金关注。证监会新任领导到任后，一直在强调投资者权益保护。上个月发布的“新国九条”在突出投资者权益保护的同时，鼓励并推动中长线资金投向优质上市公司。通过公开数据，我们可以看到部分药房类上市企业的股利支付率基本在40%甚至50%以上，这些公司后续有可能会更容易受到长线资金的关注。

除了以上三方面，研究机构也给出了正面预期。国联证券研报显示，门诊统筹有望带动相关药店客流量和销售额提升。通过测算，短期个人账户收入减少与统筹基金逐步纳入药店的过渡期内可能对药店端的医保支付能力产生一定影响，但个人账户累计结余资金能够起到较好的补充作用；长期看随着门诊统筹政策趋于完善，统筹基金有望补充个账收入减少对于药店收入端的影响，而药店更具吸引力的报销比例有望吸引等级医院处方持续外流。

行业相关公司

老百姓公开信息显示，截至2024年一季度末，公司门店总数达到14109家，其中直营门店9470家，加盟店4639家。与此同时，公司联盟业务涉及门店超过13500家（未计入公司门店总数），联盟企业零售总规模超过160亿元。

一心堂公开信息显示，公司重点发展西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，持续强化在核心发展区域的竞争能力提升。截止2024年一季度末，公司拥有直营连锁门店10746 家。

益丰药房公开信息显示，截至2024年一季度末，公司门店总数达到 13920 家，其中加盟店3157 家。2024年计划新增4000家门店，其中自建门店1800 家，并购 700 家，加盟1,500 家。