太突然！深圳杀出超级独角兽！暴涨205%

这只独角兽很特别，只赚富人的钱。

铅笔道作者丨爱羽

最近，深圳又杀出一只超级独角兽——卓正医疗，正在冲刺IPO（港交所）。大约3年前，腾讯联合其他机构领投了它6000万美元，3年圈养，又养出了一只超级独角兽。

这家公司的业务很有意思：是一家医疗服务机构，目前拥有19家诊所、2家医院。

最有意思的是它的定位：重点给富人看病，只赚富人的钱。

按照卓正医疗陈述，这类私立中高端医疗机构，收费会比三甲医院同类服务高出至少10%。

2023年，卓正医疗的毛利润虽然暴涨205%，实际却亏损严重。

那么问题来了——只给富人看病，这是一桩好生意吗？

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事实可能并非大家想象那样。按照正常的逻辑，为富人提供服务，至少有“三高特征”：客单价会高，毛利润会高，净利润会高。

当然，这类生意通常也会有个弊病：比如富人数量有限，因此规模上会吃亏，更难做大。那么这些特征，在卓正医疗上是否同样体现呢？

卓正医疗的发展轨迹

首先，卓正的毛利率并不高，甚至低于10%。

2021年-2022年，卓正医疗毛利率分别为11.9%、9.3%。2023年到达新高，上升至19.3%。即便是把2023年的毛利率当成常态，这也是个不高的数字。

另一家独角兽公司树兰医疗，也在冲刺IPO，是一家既给富人看病、又给老百姓看病的医疗机构，2020-2021年的毛利率在15%-21%之间。

再看另一家上市公司华润医疗，旗下有196家医院，既服务普通老百姓，又服务富人。2023年，公司业务毛利率也有18.9%。

这些数值指向一个特征：给富人看病，也不是一个那么暴利的生意。

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再来看看客单价。富人看病，每次到底花多少钱？

2022年，患者线下去卓正医疗看一次病，平均花费是1014元；2023年是1048元。这些数字背后有什么意义？

根据国家卫健委的数据，2023年1月-10月，全国三甲医院的次均门诊费用约389.2元。而2022年的数据，医院次均门诊费用约342.7元。

由此可见，卓正医疗的客单价是高的。它只有2家医院，主要业态是诊所，因此在大病等疑难杂症方面，与公立三甲医院相比，很难有明显优势。在这种情况下，能把单次服务客单价做到1000元以上，已是不小挑战。

卓正医疗的服务范围

但要从住院服务看，1000元的客单价也不算高。比如，公立三甲医院单次住院服务费平均可突破10000元。

与普通医疗机构相比，卓正医疗的高端体现在几点：

1、地理位置：机构集中在中心商业及一线、新一线居民区。2、主要服务大众富裕人群，对价格敏感度低。3、服务强调全面、个性化，而非简单、标准化。4、患者主要使用商业医疗保险，而非公共医疗保险。

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专注富人的生意，一般还是极少数人的生意，因此规模常常有限，生意更难做大。这一点在卓正医疗上也体现得较为明显。

首先，卓正医疗的收入体量并不算大。2021年收入约4.17亿元；2022年收入约4.73亿元，增长约13.4%；2023年收入约6.9亿元，增速约45.9%。

一个可以参考的数字是：全国前100名公立医院，收入门槛约为42.3亿元（2023年）。

对比而言，卓正医疗只是一家小微医疗机构，切入的是公立医院无法顾及的小微赛道。

其次，由于前文所述的低毛利问题，导致公司的利润状况不算优秀。2021年净亏损了2.51亿元，2022年净亏损了2.22亿元，去年净亏损了3.53亿元。3年累计亏损8.3亿元。

其中一个关键原因是：行政开支居高不下。2021-2023年，卓正医疗的行政开支分别为1.44亿元、1.83亿元和1.92亿元。

一般而言，行政开支包括员工薪酬与福利、办公费用（办公租金等）。

这个数字说明：给富人看病这个生意并不好做——卓正医疗完全算不过来账。该公司2021-2023年的毛利才有5000万、4400万、1.34亿元，连每年的行政成本都覆盖不了，公司拿什么赚钱？

那么这样一家公司，会受到资本市场的青睐吗？

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