来源：金融时报
2024年1月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日贷款市场报价利率（LPR） 为1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种LPR均与上月水平持平。
这符合市场普遍预期。中国民生银行首席经济学家温彬分析称，1月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化；加之年初银行息差面临较大压力，主动下调LPR报价的空间和动力不足。
两期限品种LPR报价不变
息差压力下银行缺乏主动调整动力
LPR报价由MLF操作利率和报价加点决定。此前，1月15日中期借贷便利（MLF）操作利率保持稳定，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化，基于此，市场普遍预判当月LPR报价大概率将保持不动。“2024年1月15日，人民银行超额续做9950亿元MLF，利率维持2.5%不变。”温彬解释，在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行等多重因素考量下，开年MLF延续“量增价平”续做，使得本月LPR报价大概率保持不变。
此外，从市场本身角度来看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期包括银行同业存单利率、DR007等市场利率有所下行，但银行净息差存在下行压力，这会降低报价行下调LPR报价加点的动力。
实际上，尽管当前LPR保持“按兵不动”，但业内普遍认为，2023年10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点，这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。“我们判断，在2023年9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，2023年四季度银行净息差还会有一定幅度下行。”王青谈到，这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视，缺乏主动下调LPR报价的动力。需要指出的是，近期银行启动新一轮存款利率下调，这是应对净息差下行压力的必要举措，但难以增加银行主动下调LPR报价加点的动力。
温彬也提及了息差压力。“虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率，且范围和幅度较以往更大，在一定程度上有助于负债成本下降。但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢。”他分析称，考虑到新发贷款利率仍处下行通道，2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发下调LPR报价的内在动力较弱。
强化逆周期和跨周期调节
稳增长政策有望持续发力
尽管当前公开市场操作利率维持不变，但是综合监管部门表态和实际需求等方面来看，推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，仍是稳固经济运行态势的趋势。
“根据国家统计局发布的数据，2023年CPI累计同比为0.2%，大幅低于上年的2.0%；PPI累计同比为-3.0%，而上年为5.0%；受此影响，2023年GDP平减指数为-0.54%，大幅低于上年的1.77%。”王青解释，从这个角度看，企业和居民实际感受到的融资成本压力并没有那么明显。更为重要的是，主要受房地产行业下行、消费需求不振等因素影响，2023年四季度官方制造业PMI指数持续运行在收缩区间；2023年11月以来服务业PMI指数也连续两个月处于荣枯平衡线之下，这也意味着稳增长政策将持续发力。
人民银行近期表态：“将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。”温彬认为，当前，在推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”的过程中，各类工具将继续协同发力，相机抉择、提升效率。
“在‘三大工程’推进之下，2023年12月抵押补充贷款（PSL）已净新增3500亿元，后续PSL、租赁住房贷款支持计划等有望延续发力，达到‘稳总量、调结构、降成本’等多重效果，助力稳投资、稳增长，并带动以M1、M2和社融等为代表的信用指标稳定向好。”温彬如是展望。
责任编辑：曹睿潼
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