从羊奶、驼奶到水牛奶，又有区域小众奶冲击IPO|乳业_新浪财经

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文丨李欢欢

完达山乳业IPO刚刚按下暂停键，又一区域乳企启动了IPO进程。

6月26日，广西百菲乳业股份有限公司（以下简称“百菲乳业”）在广西证监局进行辅导备案登记，拟首次公开发行股票并在上交所主板上市，辅导券商为国融证券。

公开资料显示，百菲乳业2003年成立于“中国奶水牛之乡”——广西灵山县，公司集养殖、生产、研发和销售于一体，主要产品是水牛奶，产品矩阵包括低温奶、常温奶、学生奶等三大系列30多个品种。近几年随着水牛奶的走红，百菲乳业旗下的明星单品百菲酪也被更多消费者熟知。

根据《广西民营企业100强榜单》公布的信息，百菲乳业2020年、2021年营收分别为6.82亿元、14.3亿元，一年时间营收翻番得益于水牛奶品类在新式茶饮和电商平台的快速走红。

所谓水牛奶，即水牛产的奶。由于水牛的主要食料是象草、甘蔗梗、菠萝皮等，产的奶腥味和膻味较淡，脂肪和蛋白质含量较普通牛奶更高，口味更醇厚。数据显示，水牛奶的脂肪含量在4%-6%之间，高于普通牛奶的3.0%-4.0%；蛋白质含量上，水牛奶普遍在3.7g/100g-4g/100g之间，也高于普通牛奶的2.5g/100g-3.6g/100g。

受气候条件的限制，我国的水牛养殖主要分布在两广、西南等地区，其中，又以广西的水牛产业规模最大。事实上，我国水牛奶产业的发展历史并不短，但由于品类太过小众，奶源稀缺，很长一段时间水牛奶的生产和消费主要局限在两广地区，乳企也以地方性企业为主。百菲乳业、皇氏乳业、南国乳业等，都是广西水牛奶的代表性企业。

2020年开始，借着咖啡和新茶饮的原料升级浪潮，以及直播和内容电商的高速发展，水牛奶开始在社交媒体上走红出圈，被新一代消费者奉为更健康、更营养的选择。这股风潮之下，百菲乳业积极与大电商平台、各类带货主播和达人合作，带动旗下品牌“百非酪”销量快速增长，成为水牛奶中的明星产品。

作为小众奶的代表，百菲乳业虽然营收突破10亿，但在广西并非一家独大，其最大的竞争对手是皇氏集团。皇氏集团的前身皇氏乳业成立于2001年，其对水牛奶的布局比百菲早2年，公司还于2010年1月在A股上市，被称为“水牛奶第一股”。借助资本的力量，皇氏集团水牛奶的销量和全国化布局都领先于百菲乳业。旗下有皇氏乳业、来思尔、优氏、遵义4个主要品牌，2022年实现营收28.91亿元，其中乳制品与食品板块的营收为23.45亿元，体量较百菲乳业更大。

值得一提的是，截至今年5月，皇氏集团已将持有的来思尔乳业全部股权转让给了君乐宝，后者已成为来思尔的控股股东。君乐宝此举，被业界解读为是拓展广西、云贵等西南市场的重要之举。这也意味着，在水牛奶领域，百菲乳业又多了个比皇氏集团大得多的竞争对手。跟多数区域乳企一样，面对行业增速放缓和市场集中度提升的双重压力，谋求上市、通过融资来壮大规模或许是百菲乳业最好的出路。

然而，近两年区域乳企的上市进程并不顺利，从菊乐股份、红星美羚，到上文提到的完达山乳业，都分别因为盈利、销售模式等问题IPO进程被多次叫停。而艰难上市成功的企业如阳光乳业，一上市便迎来业绩下滑。简单说，区域乳企的生存现状，都不容乐观。

如果说，在前几年消费升级的趋势之下，由于产品定位和口感的差异化，迎合了消费者多元化和差异化的消费需求，让百菲乳业和整个水牛奶品类实现了快速增长。那在当下整个乳业增速放缓、消费需求收缩的大环境下，以及整个水牛奶行业尚无国家标准的情况下，单价偏高的水牛奶品牌们还能让消费者持续买单吗？而百菲乳业未来的业绩增长和IPO进程会是个“例外”吗？且等时间给出答案。