小甜甜变牛夫人，居家健身服务公司Peloton不香了|美元_新浪财经

作者 | 娃娃

编辑 | 小白

去年在疫情中大热的居家健身服务公司Peloton Interactive（PTON.O）（简称“Peloton”）今年的日子显然不太好过，尤其是在FY22Q1的季报（截至9月底的季度）披露后，本就磕碜的股价又再度腰斩，一天之内跌掉了30多元美金。

（来源：Choice数据）

跌跌不休的业绩

其实这应该算是Peloton第二次遭遇业绩滑铁卢，上一次是FY21Q4，营收仅9.3亿美元，对比前一季度下降了3亿美元。这高达25%的降幅当时让很多投资者震惊，但还不至于悲观。

可就当相对乐观的投资者相信不会有比这更差的业绩出现的时候，FY22Q1的财报马上给他们上了一课。

好家伙，仅8亿美元的营收对比起FY21Q4，又喜提2位数（14%）的降幅。

虽然风云君是疫情补偿论的拥护者（即去年因疫情爆发而刺激营收增长的公司今年出现“补偿式”下跌的情况），且从Peloton的季报营收变动情况看似也符合这一风云君自创的三脚猫理论，但这一次却不再能完全适用。

卖健身器材——运动单车和跑步机是Peloton的核心业务之一，同时也是最大的营收来源。但是在Q1，这部分对应的营收却出现了大幅下滑，从上季度的6亿美元降到了5亿美元。

可能的原因是随着疫情控制，人们确实减少了家用健身设备的采购。且为了促销，公司还在今年8月份把单车的售价从1895美元调整到了1495美元。

但营收的下降证明了即使大幅下调健身器材的价格也并没能刺激销量的提升，量价齐跌的情况确实不得不让投资者担心。

（来源：Q1财报电话会议）

更糟心的是，在这同时，销售成本却在上升，导致运动设备部分的毛利率从去年同比的39%骤降到今年的12%。

好在订阅服务增长不错，填补掉了一部分运动设备下降导致的利润萎缩，只是从33%的总毛利上看，还是比去年同期的43%下降了10个百分点。

供应链告急

供应链问题似乎也在困扰着Peloton。在Q1电话会上，Peloton的管理层提到整个公司目前都面临着零部件短缺的问题，并且已经造成了各项成本的增加。或许这也是运动设备营收下降，成本却上升的主要原因。

对于跑步机和健身单车来说，如果不是看中Peloton嵌入在其器材里的全网排名这个社交功能，替代性其实很强。如果供应链的压力持续推高，且最终影响到出货的话，那Peloton无论是营收还是毛利都将会继续承压。

但Peloton的业绩是真的不能再下降了，尤其是在利润率方面。

与竞争对手Nautilus（NLS.N）和Plant Fitness（PLNT.N）比，Peloton进入到2021年以后净利率明显低于这两家公司，并且差距似乎还在持续扩大。

烧钱率和持续性

在11月5号的电话会上，Peloton高管刚刚表达完即使遭受高于预期的损失，也不需要额外资本帮助的雄伟信心，却转身就在11月16日发布了增发2390万股的招股书。

（来源：增发招股书）

扣除掉发行费用，Peloton此次增发预计将获得11亿美元的资金，但这与其现金状况和烧钱率比起来，似乎还是有点杯水车薪。

Q1 Peloton账上现金仅6亿美元，而从2021年3月往后，每个季度的烧钱率都高达几亿美元，如果按照这个速度预估，那增发拿到的11亿估计还不够Peloton烧一年的。

从营运数据上看，两种收费模式下的订阅服务增长率都有70-80%，说明Peloto的客户留存能力还是比较强的。

但是其盈利能力下降，尤其是与同行差距越来越大，以及供应链、资金问题的严重性也确实不容小视。

公司发布财报当日股价即腰斩，直到现在也没有涨回去，即使包含了部分市场反应过度的因素在，也还是体现了投资人对其现状的看法。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。