来源：公司资本论
“药茅”恒瑞医药股价在开盘后一路下跌，一度跌超7.5%，创下10个月以来新低。和其他抱团股一样，恒瑞医药也在本轮下跌中跌幅惨烈，自今年1月高点116.87元以来，其股价跌近30%，最近4个交易日连续下跌近10%。
这回轮到恒瑞！起因是被罚or业绩泄露？
药茅大跌同时引发医药板块的集体跳水，药明康德、康龙化成、片仔癀、凯莱英等医药白马股均一度走弱。这也再度印证“每天杀一只白马股祭天”的网络流言，成为网友调侃的热点。
消息面上，日前，财政部公布对19家医药企业作出行政处罚的结果，其中包含恒瑞医药、步长制药、赛诺菲等国内外知名药企。
据财政部12日发布的公告，2019年，财政部会同国家医保局对77家医药企业实施会计信息质量检查。经查，部分医药企业存在使用虚假发票、票据套取资金体外使用，虚构业务事项或利用医药推广公司套取资金，账簿设置不规范等问题。财政部依据《中华人民共和国会计法》第四十二条规定，对财政部有关监管局检查的19家医药企业作出行政处罚。这其中，12家企业被处以顶格罚款5万元，7家企业被罚3万元。
值得注意的是，此次被处罚的19家企业中，涉及多家知名企业和上市公司，包括目前市值超过4700亿元的头部药企恒瑞医药。
4月20日，恒瑞医药将同时公布年报和2021年一季报业绩，有分析指出，根据往年的历史规律来看，4月处于调整的概率较大。
曾卷入贿赂丑闻 75亿做学术推广等费用
事实上，近年来，恒瑞医药屡次卷入贿赂丑闻。2020年5月13日恒瑞医药披露，浙江某医院医生受贿案件中，出现过恒瑞医药的子公司员工行贿，公司称这起事件为“员工个人行为”，相关人员已离职，但也反映出公司管理存在漏洞，并将加强合规管理。
恒瑞医药2020年半年报显示，2020年上半年，恒瑞医药的销售费用40.28亿元，同比提高约10%。其中，公司差旅费为4.46亿元，同比提高超过19%，人均超过3万元。而且，公司同期学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用也在增加，达35.59亿元，同比增长10.25%。2020年上半年是国内疫情最为严重的时期，恒瑞医药销售人员差旅费、学术推广等费用不降反增，令人诧异。
在往前看到恒瑞医药2019年年报，恒瑞医药的学术推广等费用超过75亿元。而这75亿中，学术活动类花了39.20 亿元，举办的活动和会议超过24万场。具体来看，恒瑞医药院内会议18万场，患者教育及DTP药房培训5.7万场，城市间学术交流会4000余场，系列巡讲会及学术论坛1900场。
医药行业“带金销售”不是新鲜事，行贿的方法多样，一般学术推广费一直都是贿赂高发区。
高频次举办学术会议，在药企中很常见。此前，一场斯坦福行贿丑闻让步长制药的老板赵涛出了名，步长制药2018年74亿学术推广费被关注，步长制药解释，一年要搞6万多场活动。
业内人士指出，恒瑞医药作为行业龙头，本该在推动行业健康有序发展方面发挥重要作用，却屡屡卷入贿赂丑闻，如果企业的发展要靠这种手段来维持，这样的企业也很难长久生存。
差旅费问题又屡被质疑 疫情期间不减反增
据查，2016年至2019年，恒瑞医药销售费用分别为43.52亿元、51.89亿元、64.64亿元、85.25亿元，销售费用高且四年接近翻倍。
其中，恒瑞医药的差旅费用更是高的令人不解。2016年，恒瑞医药的差旅费用为3.62亿元，2017年至2019年分别为5.67亿元、9.01亿元、9.09亿元，连续两年超过9亿元，2019年较2016年增长5.47亿元，增幅为151.10%。
有媒体计算，恒瑞医药2018、2019年的差旅费都高达9亿元，意味着这两年恒瑞医药的销售人员平均每人花费的差旅费达7.4万元、6.18万元，一年按220个工作日计算，几乎是天天出差。
更违反常理的是，2020年上半年恒瑞医药差旅费为4.46亿元，较2019年上半年的3.74亿元增加0.72亿元。但众所周知的是，去年上半年受疫情影响，人员流动聚集大幅减少，理论上讲销售人员出差也应该会大幅减少，但恒瑞医药的差旅费同比依然在增长。
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