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作者 | 雷晨
来源 | 债市观察
5月17日，中信国安（维权）(000839.SZ)公告称，于5月16日收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》（陕证调查字2020036号），因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案调查。
在中信国安遭到立案调查之前，其控股股东中信国安集团的境况也不容乐观，不仅8只债券接连违约，而且所持3家上市公司的股份质押率近100%，并全部遭司法冻结。名下100亿存续债券前景堪忧。
01
150亿债券违约！100亿债券未到期
几天前的5月12日，中信国安集团曾公告称，由于流动性紧张，“18中信国安MTN001”本息兑付存在一定的不确定性。该债券在银行间市场的最新成交价为33.15元，较面值暴跌66.85%。
资料显示，18中信国安MTN001发行规模12亿元，票面利率7%，募集资金用于偿还借款，设有发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，6月27日为行权日，不过中信国安集团决定不调整利率。
实际上，市场对中信国安集团债券违约风险已有所认知。据小债统计，2019年4月至今，中信国安集团相继有8只债券本金或利息到期未能兑付，构成实质性违约，涉及本金共150亿元。
中信国安集团的违约债券分别是15中信国安MTN001、18中信国安MTN001、18中信国安MTN002、15中信国安 MTN003、14中信国安MTN002、16中信国安MTN002、15中信国安MTN004和16中信国安MTN001。
目前，中信国安集团仍存续5只中期票据，存量规模90亿元，其中66亿元将于一年内到期。联合资信的评级报告显示，中信国安集团目前主体及债项的评级均为C。
除此之外，中信国安集团旗下中信国安存续2只非公开定向债务融资券，18中信国安PPN001和18中信国安PPN002，总规模10亿元，也将于一年内到期。
总的来看，中信国安集团及控股子公司存续债券规模为100亿元。然而，相较于庞大的债券规模，中信国安集团的偿债能力却并不乐观。
02
负债1638亿，流动负债占比约65%
中信国安集团自2014年以来迅速扩张，杠杆率颇高。
2019年三季报数据显示，中信国安集团资产总计1864.65亿元，总负债1638.63亿元，资产负债率达到87.88%。
小债发现，中信国安集团流动负债高达1063.99亿元，占总负债比64.93%。其中，短期借款412.93亿元、应付票据和应付账款96.14亿元，其他应付款项195.25亿元，一年内到期非流动负债254.3亿元。
高额的借款，带来了高额的财务费用。2019年前三季度，中信国安集团财务费用为46亿元，同比增长13.58%，对利润造成了侵蚀。
相比之下，中信国安集团的造血能力却没有融资能力强。
中信国安集团拥有信息产业、资源开发及高新技术、旅游地产及商业物业、葡萄酒、化工等5大业务板块，其中收入来源主要是资源开发及高新技术、旅游地产及商业物业和化工三块业务。
2016年至2019年前三季度，集团分别实现营业收入1010.21亿元、1039.62亿元、1064.84亿元及623.87亿元，虽然呈现上升态势，但速度却远远比不上资产规模的扩张。
更加重要的是，集团同期归母净利润分别只有5.47亿元、1.87亿元、-54.32亿元及-27.21亿元，归母净利润率较低的同时，近三年更是呈现出急速下降趋势。
一方面是财务费用攀升，另一方面是主营业务造血能力有限，两相叠加之下，中信国安的财务压力备受考验。
截至2019年三季末，中信国安集团账面现金仅有85.23亿元，交易性金融资产26.69亿元，货币资金较2018年末减少70.55亿元，几近腰斩。
03
频频出售资产“自救”
目前，中信国安集团无控股股东和实际控制人。虽然名字中带有“中信”两字，但中信国安集团自2014年完成混改之后，已并非国企。除了央企中信集团持有20.94%股份为第一大股东外，其余股份掌握在5家民营企业手中。
中信国安集团这艘千亿巨轮，在金融去杠杆的大背景下，融资空间越来越小。
小债注意到，中信国安集团持有的上市公司中信国安、白银有色(601212.SH)、中葡股份(600084.SH)的股权几乎全部被质押或冻结。2019年以来，中信国安集团持有的部分股票已经多次被强行平仓。
而此番子公司被立案调查以及“18中信国安MTN001”本息兑付的不确定性，反映了中信国安集团的债务危机仍在继续。
尽管子公司中信国安一再强调自己的独立性，但中信国安集团的债务危机叠加此次立案调查，导致今日（5月18日）中信国安开盘即跌停，报2.85元/股。
重重资金压力下，中信国安集团也采取了一系列措施积极自救，主要途径是变卖资产。2018年起已转让所持盟固利动力、湖北广电、江苏有线、中信科、创维信息、海宁国安、三六零等多家公司股份。
另外，中信国安集团还获得了第一大股东中信集团的驰援。
中信集团曾先后向中信国安集团提供了35亿元、2.5亿元的委托贷款。据《时代周报》曾报道，中信集团在一份函件中请求银保监会协调最高法院，对国安府项目再审立案。若此案胜诉，中信国安的困境将得到一定程度的缓解。
如今，中信国安集团子公司遭证监会立案调查，债务缠身的它已有150亿债券违约，未到期的100亿债券前景堪忧。你认为中信国安集团能否迎来利好的转机呢？欢迎在文末留言。
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