每周观市 | 政策落实与业绩预期的校正将加剧结构分化_新浪财经

境内

尽管海外流动性趋紧，但新“国九条”提振市场信心，上周A股震荡分化。市场风格方面，价值风格、蓝筹股表现占优，微小盘股承压回撤。上周市场成交额与换手率有所回升，当周日均成交额9,395.41亿元，较前一周增量11.72%。北向资金当周净流出66.91亿元，已连续净流出3周；南向资金连续第10周加仓买入，当周累计净买入321.47亿港元。

境外

美联储降息预期不断降温，叠加地缘冲突带动避险情绪，上周美三大股指全线下行，纳指跌幅最大，创2022年11月以来的最差单周表现。

全球主要股票指数

近一年市场成交情况（亿元）

今年以来北向资金周度流向(亿元，RMB)

数据时间：2024年04月19日；数据来源：Wind外贸信托

一季度经济实现良好开局，但3月部分数据边际放缓，基本面复苏仍不稳固。中东局势动荡加剧，大宗价格高位波动，推升海外通胀担忧，美联储降息预期被不断打压，人民币再度面临贬值压力。市场即将迎来重要会议召开及一季报密集发布，政策落实与业绩预期的校正将加剧结构分化。

流动性方面

上周央行公开市场累计净回笼720亿元，本周将有100亿元逆回购、700亿元国库现金定存和30亿元央行票据互换到期。市场资金方面，北向资金持续撤离，当周累计净流出66.91亿元；当周A股市场主力资金净卖出404.21亿元，为连续第7周净卖出；当周最受市场资金追捧的行业依次是银行、建筑装饰、交通运输；股票型ETF当周场内净申购金额14.64亿元，结束了连续3周的净赎回；杠杆资金有所回落，截至上周五融资余额14,883.56亿元，当周融资净卖出75.03亿元。

A股市场融资融券余额

数据时间：2024年04月19日；数据来源：Wind外贸信托

经济复苏方面

国内经济平稳恢复。我国2024年一季度经济实际GDP同比增长5.3%，前值5.2%，高于市场预期4.9%。然而3月部分关键数据边际回落，经济复苏的压力仍存。2024年3月规模以上工业增加值增速、服务业生产指数增速、社会消费品零售额增速分别为4.5%、5.0%、3.1% ，与 1-2月相比均出现边际回落，且不及市场预期。数据回落或与去年的高基数效应有关，同时凸显基本面修复的不稳固。

一季度GDP保持平稳上涨

数据时间：2024年04月16日；数据来源：Wind外贸信托

海外因素方面

美国消费数据超预期，经济增长保持韧性。美国3月零售销售环比增长0.7%，预期0.3%，前值由0.6%上修至0.9%，同比增长4%，前值2.1%。上涨的主要是生活必需品，而拖累项主要是非生活必需品。强劲的消费数据为美联储降息增强阻力，再加上中东紧张局势升温引发油价上涨，关于通胀压力的担忧加剧，美联储降息预期不断延后。

美国3月零售销售环比上涨

数据时间：2024年04月16日；数据来源：Wind外贸信托

复苏的斜率与进度是后疫情时代国内经济与资本市场的主线。

市场经过前期显著的时空调整已处于价值投资区间，党和政府对于促进经济复苏的决心与各项措施和居民可配置资产逐渐向权益迁移是支撑中长期看好的逻辑，结构性行情将继续成为市场常态，市场整体依然在按照长期慢牛的路线图上进行施工。

全球经济衰退带来的机遇与挑战并存以及中美竞争重塑关系是决定市场表现的长期因素，宽货币和宽信用的边际节奏与力度以及美联储政策边际变化是影响市场情绪的短期因素，而地缘冲突、国内经济复苏节奏与市场预期的偏差放大了短期因素的影响。上述因素的出现会加大市场整体的波动幅度，短期波动反倒带来更好的布局机会。让时间成为配置决策的好友。

供稿：中国外贸信托财富管理中心投顾团队