【中诚研究】资产配置研究周报_新浪财经

2024年4月15日-2024年4月21日

本文要点

重点关注：据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%。

简评：一季度GDP同比增长5.3%，超出市场预期，为完成全年经济增长目标奠定了坚实的基础。总体来看，一季度经济开局良好，但3月增速中枢有所回落，增长基础仍需进一步巩固，政策将维持稳增长基调。

国内政策方面：央行表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。

宏观方面：国际货币基金组织（IMF）上调今年全球经济增长预期至3.2%。IMF预计，2024-2025年，全球经济均将继续以3.2%的增速增长，全球总体通胀和核心通胀将稳步下降。

国际方面：美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。

资本市场：4.15-4.19，受外部因素影响，市场持续震荡，权重股整体表现稳健；市场流动性保持充裕，银行间市场资金价格整体下行；债券市场，中证国债指数和中证企业债指数继续双双上行；商品市场，黄金、铜价继续上涨，石油价格回落；美联储降息预期弱化，美元指数保持强势，人民币兑美元小幅波动。

重点关注事件

据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%。

简评：一季度GDP同比增长5.3%，超出市场预期，为完成全年经济增长目标奠定了坚实的基础。从结构上来看，第二产业和第三产业同比分别达到6.0%和5.0%，第二产业增速进一步加快；从行业上来看，制造业同比增长6.4%，信息传输、软件和信息技术服务业同比增速高达10.8%，新质生产力效能不断提升，新旧动能转换特征明显。房地产行业同比回落5.4%，汽车等行业产能利用率偏低等，表明当前仍然存在一定需求不足的结构性问题。

在3月份数据方面，增速中枢有所回落。其中，工业增加值环比下降0.08%，主要受1-2月份增速较快、基建产业链拖累等因素影响；社会消费品零售总额环比增长0.26%，增速偏低。其中，体育娱乐用品、粮油食品、烟酒、餐饮等疫后消费增速加快，汽车、家电等则实际增速不高；固定资产投资环比增长0.14%，同样增速偏低。其中，制造业投资表现较好，同比增速为10.3%，基建投资、地产投资进一步回落，同比增速为-10%。

总体来看，一季度经济开局良好，但3月增速中枢有所回落，增长基础仍需进一步巩固，政策将维持稳增长基调。在资产价格方面，长期利率有望持续保持低位，债市持续获得支撑，但仍面临资产荒和地方债发行等因素扰动；权益市场则需关注制造业投资提升、新质生产力效能提升等带来企业基本面的进一步改善

政策影响因素

（一）国内政策信息

1.央行表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2.证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。主要内容包括：建立融资“绿色通道”，精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术的科技型企业在资本市场融资；支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投向科技创新领域。

3.公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自7月1日起正式实施。《规定》发布实施后，以静态数据测算，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。

4.中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。二是将REITs纳入沪深港通，拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。四是优化基金互认安排，拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，进一步优化基金互认安排，更好满足两地投资者多元化投资需求。五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。

5.国家发改委表示，将加大宏观政策实施力度，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。主要包括：加大宏观政策实施力度，发挥好积极财政政策和稳健货币政策作用；已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；进一步加快计划下达、加强计划执行，持续提高中央预算内资金使用效益；尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用；加快推进民营经济促进法立法进程；消费有望保持平稳升级、稳步向好的发展态势。

（二）货币政策信息

1.公开市场操作

根据央行公告，4.13-4.19，央行累计开展公开市场逆回购操作100亿元，MLF投放1000亿元；共有120亿元逆回购到期，MLF到期1700亿元，共实现资金净回笼720亿元。

（三）国际信息

1.美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。鲍威尔指出，在经历了去年年底的快速下滑后，在通胀方面缺乏进一步的进展。他说，如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。他表示，鉴于劳动力市场的强劲和迄今为止通胀的进展，让限制性政策有更多时间发挥作用，让数据和不断变化的前景指引美联储将是合适的。

2.美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大。消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和支出类别的报告却参差不齐；总体而言，接触对象对经济前景持谨慎乐观态度；平均而言，价格涨幅温和，与上次报告的涨幅大致相同；整体就业略有增长；预计通胀将以缓慢的速度保持稳定；少数地区制造商认为近期通胀存在上行风险。

宏观影响因素

1.国际货币基金组织（IMF）上调今年全球经济增长预期至3.2%。IMF预计，2024-2025年，全球经济均将继续以3.2%的增速增长，全球总体通胀和核心通胀将稳步下降。

2.美国至4月13日当周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值自21.1万人修正至21.2万人

资本市场表现

（一）股票市场表现

4.15-4.19，受外部因素影响，市场持续震荡，权重股整体表现稳健。其中，沪深300指数上行1.89%，上证综指上行1.52%。从行业上来看，家用电器、银行和煤炭等行业涨幅靠前，商贸零售、社会服务和综合等行业垫底。

（二）市场资金价格表现

4.15-4.19，市场流动性保持充裕，银行间市场资金价格整体下行。从价格变化趋势来看，DR007上行7.06BP；十年期国债收益率下行2.58BP为2.2540。

（三）债券市场表现

从债券市场表现来看，受市场流动性充裕等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数继续双双上行，中证国债指数上行0.76点，中证企业债指数上行0.77点。

（四）商品市场表现

从黄金价格来看，上周COMEX黄金由2374.10美元/盎司上涨至2413.80美元/盎司。中东紧张局势持续助推金价持续攀升。从铜的价格来看，上周LME铜的价格由9402.00美元/吨上涨至9749.00美元/吨。依然稳健的美国宏观经济数据和中国制造业好转的前景促使铜价上行。从石油价格来看，IPE布油期货结算价90.15美元/桶下跌至87.39美元/桶。地缘冲击频繁，油价围绕90美元/桶高位波动，后续供需缺口仍将是油价的核心矛盾。