【中诚研究】资产配置周报_新浪财经

2024年3月18日-2024年3月24日

本文要点

重点关注：日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%；取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，一年后将停止购买商业票据及公司债；停购日股ETF及房地产投资信托基金（REITs）。日本央行行长植田和男表示，将在一段时间内维持宽松的政策立场；加息步伐取决于经济和通胀；预计存款和贷款利率不会大幅上升。

简评：2022年4月以来，日本核心CPI持续位于日本央行2%的目标线以上，“春斗”结果工资-物价进入良性循环，日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。从影响上来看，此次日本央行加息符合预期，市场已对其进行较为充分的定价，对日本债市和汇率市场短期影响较小。未来加息空间超预期的概率不大，日元汇率、日债收益率仍有一定上行空间，但幅度或相对有限。

国内政策方面：国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，提出5方面24条措施。财政部等三部门印发《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》。

点评：《行动方案》是今年提振消费的重要举措，对拉动消费、投资和促进经济增长都具有积极作用。在资本市场方面，《行动方案》有助于机械、电力设备、电子、汽车、家电、医药等行业利润改善，相关行业存在配置机遇。

宏观方面：国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点。社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。投资增速回升，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。

简评：总体来看，前2个月整体经济数据呈改善迹象，但地产销售、投资低位均未有显著改变。

国际方面: 瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。

资本市场表现：3.18-3.22，受外部因素影响，市场有所回调，三大指数整体下行；市场流动性保持充裕，大部分资金价格有所下行；债券市场，中证国债指数和中证企业债指数继续双双反弹；商品市场，黄金价格、铜价、石油价格纷纷回落；美元指数有所反弹，人民币兑美元小幅波动。

重点关注事件

日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%；取消国债收益率曲线控制（YCC）政策，一年后将停止购买商业票据及公司债；停购日股ETF及房地产投资信托基金（REITs）。日本央行行长植田和男表示，将在一段时间内维持宽松的政策立场；加息步伐取决于经济和通胀；预计存款和贷款利率不会大幅上升。

简评：2022年4月以来，日本核心CPI持续位于日本央行2%的目标线以上，“春斗”结果工资-物价进入良性循环，日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。截至2024年2月20日，日本央行的资产负债表总规模高达758.28万亿日元，远超2023年GDP（591万亿日元）。日本央行持有日本国债（JGB）约598.6万亿日元，持有股票ETF约37.19万亿日元（占比4%）。

在后续政策节奏上，当前市场预期日本本轮加息空间有限，幅度约35BP，短端政策利率由-0.1%加至0.25%。植田和男也指出，保持宽松的环境很重要，宽松条件将支撑经济和物价，“宽松货币环境”的定义是实际利率低于中性利率。如有必要，日本央行将考虑广泛的政策宽松选项，包括过去使用过的工具。

从影响上来看，此次日本央行加息符合预期，市场已对其进行较为充分的定价，对日本债市和汇率市场短期影响较小。未来加息空间超预期的概率不大，日元汇率、日债收益率仍有一定上行空间，但幅度或相对有限。在通胀条件下，日股企业基本面稳健，盈利仍有支撑，仍具备一定的吸引力。

政策影响因素

（一）国内政策信息

1.国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，提出5方面24条措施。一是扩大市场准入，提高外商投资自由化水平。合理缩减外商投资准入负面清单，开展放宽科技创新领域外商投资准入试点，扩大银行保险领域外资金融机构准入，拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围，深入实施合格境外有限合伙人境内投资试点。二是加大政策力度，提升对外商投资吸引力。扩大鼓励外商投资产业目录和外资项目清单，落实税收支持政策，加大金融支持力度，强化用能保障，支持中西部和东北地区承接产业转移。三是优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务。四是畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作。五是完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。

2.财政部等三部门印发《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》。《办法》规定，中央层面现金收益由全国社会保障基金理事会进行投资运营，地方层面将不低于上年底累计现金收益的50%，委托给社保基金会进行投资运营；对投资管理机构的考核应当体现鼓励长期投资（3年以上）的导向；社保基金会持有的现金收益可以进行投资的范围，包括银行存款、利率类产品、信用类产品、股票类产品、对划转企业及其控股企业的增资，以及股权投资。

（二）货币政策信息

1.公开市场操作

根据央行公告，3.16-3.22，央行累计开展公开市场逆回购操作220亿元，无MLF投放；共有390亿元逆回购到期，无MLF到期，共实现资金净回笼170亿元。

2.央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。

3.3月20日，中国人民银行公布最新LPR报价：一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45%，前值 3.45%。五年期以上贷款市场报价利率(LPR) 3.95%，前值 3.95%。

（三）国际信息

1.瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。

2.美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。会议后，市场预期6月降息的概率由60%提升至75%左右，7月前完成首降的概率更是高达88%。

宏观影响因素

（一）国内经济数据

国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点。社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。投资增速回升，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。

简评：总体来看，前2个月整体经济数据呈改善迹象，但地产销售、投资低位均未有显著改变。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，工业明显改善，新质生产力加快培育。其中，公用事业和制造业同比分别为7.9%和7.7%，代表新质生产力的计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.6%；社会消费品零售总额同比增长5.5%，结构特征较为明显，增速较快的行业主要包括通讯器材、餐饮、体育娱乐用品、食品、汽车等，地产周期后商品消费也有所修复；投资增速回升，服务业、制造业、基建超预期较为明显，地产投资仍是主要拖累。随着“三大工程”的推进，地产投资负增长逐步收窄的概率较大。经济数据持续改善，利率处于低位，将对权益市场产生正向影响。

（二）国际经济数据

美国至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人。

资本市场表现

（一）股票市场表现

3.18-3.22，受外部因素影响，市场有所回调，三大指数整体下行。其中，科创50指数下跌1.79%，创业板指数下跌0.79%。从行业上来看，传媒、农林牧渔和综合等行业涨幅靠前，有色金属、医药生物和建筑材料等行业垫底。

（二）市场资金价格表现

3.18-3.22，市场流动性保持充裕，大部分资金价格有所下行。从价格变化趋势来看，DR007下行1.50BP；十年期国债收益率上行1.25BP为2.3051。

（三）债券市场表现

从债券市场表现来看，受市场流动性充裕等因素影响，中证国债指数和中证企业债指数继续双双反弹，中证国债指数上行0.39点，中证企业债指数上行0.33点。

（四）商品市场表现

从黄金价格来看，上周COMEX黄金由2167.50美元/盎司下跌至2160.00美元/盎司。虽然美联储维持本年度三次降息的预期，但是美元指数却意外表现偏强，黄金价格受到压制。从铜的价格来看，上周LME铜的价格由8906.00美元/吨回落至8741.00美元/吨。美元反弹，铜价承压回落。从石油价格来看，IPE布油期货结算价由85.35美元/桶回落至84.94美元/桶。近期原油的波动主要源于供应端OPEC+持续减产以及俄罗斯的意外缩量，三大机构对未来需求的乐观预测也起到一定推动作用。

（五）汇率市场表现

从汇率来看，上周美元对人民币汇率中间价由7.0975反弹至7.1004。美元指数有所反弹，人民币兑美元小幅波动。

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