记者/胡萌
编辑/岳彩周 校对/赵琳
连日来，中国移动股价接连逼近“破发”引起关注。上市首日高开9%，结果收盘微涨不到1%；上市次日，股价接连触及发行价，不过随后便有近百万手大买单挂在57.58元价位，市场解读这一行为称，中国移动已启动了绿鞋机制。
1月7日开盘不久, 中国移动股价再度逼近发行价,同时，在57.58元价格上再度出现了超级大买单。
尽管中国移动有着“绿鞋机制”来“保驾护航”，但是，后续其股价是否会“破发”仍存变数，“绿鞋机制”到底能够带来哪些影响？此次会在中国移动上“失灵”吗？为何近年来绿鞋机制频繁在A股市场启动？
中国移动或已启动绿鞋机制，A股市场绿鞋机制启动为何越来越频繁？
1月5日，中国移动正式回A进行交易，开盘价为63元/股，全天高开低走，最终报收于57.88元/股，相比发行价微涨。上市次日，中国移动面临“破发”的尴尬局面，当日早盘多次触及发行价57.58元，不过随后便有近百万手大买单挂在57.58元价位。
市场解读这一行为称，中国移动已启动了“绿鞋机制”。当日午盘中国移动股价波动，最终收于58.00元，相比发行价仅差0.42元。
据了解，“绿鞋”也称“超额配售选择权”，因美国绿鞋公司在1963年IPO时使用而得名。公开资料显示，绿鞋是发行人给予承销商的一项权利，是一种弹性机制安排，获得此权利的承销商可按照同一价格超额发售不超过本次发行数量15%的股票。
中国移动此次A股发行价为57.58元/股，绿鞋行使前发行总股数为8.46亿股，募资总额为486.95亿元；根据此前公告，如全额行使超额配售权的话，中国移动募集资金净额最高为553.50亿元。
事实上，A股已有多家公司“穿过”绿鞋。2006年，工商银行率先在A股市场尝试采用绿鞋机制，随后农业银行和光大银行在2010年也行使该机制，2019年上市的邮储银行同样“脚穿绿鞋”。相比中国移动早先一步回A的中国电信也引入了绿鞋机制。
值得注意的是，伴随着科创板试点注册制以及北交所的设立，绿鞋机制的应用也更为频繁。
据贝壳财经记者不完全统计，2020年以来，科创板上市的百济神州、铁建重工、和辉光电、华润微、中芯国际5家企业发布了超额配售选择权实施公告，也就是“绿鞋机制”。创业板企业康龙化成、泰格医药也曾发布过行使超额配售权的公告。
从北交所来看，Wind数据显示，82家北交所上市公司中，逾六成曾引入过绿鞋机制。
大市值股、科创板个股更多采用“绿鞋机制”，原因何在？
为什么要引入“绿鞋机制”？业内此前对此探讨颇多，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，绿鞋机制有助于稳定新股发行，推动新股一二级市场平稳过渡，有助于保护投资者利益。通过调节新股股票市场供求，稳定股价。
具体来看，当股票后市呈现疲弱表现，即股价低于发行价格时，绿鞋机制可以通过股价稳定操作，来支持股价，减少股价波动。当股票后市表现强劲，即股价高于发行价格时，绿鞋机制可以使得发行人选择执行超额配售选择权，得以扩大融资规模，提高发行人的融资效率。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也在接受贝壳财经记者采访时表示，绿鞋机制的主要动机是为了平滑股价、稳定市场。
“一方面，新股投机性较强，股价波动较大，尤其是投资者在非理性的情况下，可能会存在股价被严重炒高的情形，带来股价巨幅波动。另一方面，伴随着注册制的落实，尤其是网下询价规则的完善，又有可能出现新股上市首日破发或是新股申购不踊跃的情况，这些都会影响投资者的信心。”董登新说。
在他看来，绿鞋机制可以作为一种预设制度，对投资者提供一种信心支撑，或是给予一个比较透明的市场预期。“绿鞋机制最主要的还是引导投资者理性投资、长期投资，把新股投资放在比较长远的角度来决定买卖。”
为何绿鞋机制在国际市场应用比较广泛，国内不同板块使用的频率为何差异较大？有业内人士指出，随着注册制的实施，新股发行的定价方式、投资者结构、资金供需状况发生了改变，发行人及中介机构的专业水平在一定程度上得到提升，我国新股发行的市场化水平也得以提高。这为在IPO中设置绿鞋机制奠定了良好的市场基础。
董登新认为，大体量的公司才有必要引入“绿鞋机制”，小公司引入的作用可能不是那么突出。体量较大的公司募资规模大，进而可以通过引入“绿鞋机制”给股价留出可操作的弹性空间，稳定市场信心。
他还表示，从不同板块来讲，北交所市场的包容性最强，其新股的定价难度也最大，所以市场对北交所新股定价的分歧可能也较大，包括在二级市场上市首日的炒作也会发生比较大的分歧。所以在这种情况下引入绿鞋机制有利于实现价格的平滑或是一定程度的维稳。
周茂华认为，未来随着注册制改革推进，股票一级市场供求关系会有所变化，绿鞋机制使用频率预计会有所增加。
绿鞋机制也会“失灵”，业内：绿鞋机制并非万能
值得注意的是，绿鞋机制是为了平滑股价，但它并不是万能的。
2021年底在A股上市交易的中国创新药“一哥”百济神州，其绿鞋机制的施行就有所失灵。
据了解，2021年12月15日，百济神州在科创板挂牌上市，成为全球首个在纳斯达克、港交所和上交所三地上市的生物科技公司。为稳定股价，在此次发行中，百济神州引入了“绿鞋机制”，授予承销商中金公司为期30日的超额配售选择权。
结果上市首日百济神州就出现了破发，截至上市后的第6个交易日，中金公司就已全额行使完超额配售选择权。值得注意的是，即便有“绿鞋机制”的护航，百济神州股价仍表现不佳，可谓开盘即高峰，目前相较192.6元/股的发行价已经跌去30%。
相比中国移动早先一步回A上市的中国电信也是如此，彼时，中国电信以4.53元的发行价在A股上市，尽管发行价不高，但市场并不是很认可，上市交易半个月左右，中国电信启动了绿鞋机制来防止股价破发。不过效果并没有持续太久。目前中国电信股价仍低于发行价。
如今，中国移动以57.58元的价格发行，且近两日的股市表现并不乐观，一直在发行价附近徘徊。那么此次中国移动会否破发，绿鞋机制会失灵吗？业内普遍认为，绿鞋机制并不是解决新股上市后股价大幅波动问题的“万能药”，也不是永保后市无忧的“保护网”。
公开资料显示，从时间上来看，绿鞋机制只能在上市后的30日内发挥作用；从规模上来看，绿鞋只允许超额发行不超过初始发行规模15%的股票，可用于稳定后市的资金较为有限，尤其在上市初期，股票换手率相对较高的情形下，绿鞋机制能够产生的支持股价的作用可能较为有限。此外，如果绿鞋机制实施，将存在发行人增发股票的可能，一定程度上，二级市场股票价格也可能受到流通股票数量增加带来的影响。
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