照例写在前面：这个系列是我自己阅读公司然后顺便记录用的。“浅读”就是字面意思，基本上都是公开信息，没什么深度分析或深刻见解，不作为对任何人的投资建议。我浅读的主要是上市公司的定期报告，甚至就是业绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实际情况多半还得打折，打几折得看公司品行了。
本人持有一些仓位的新华保险H股，以下内容可能会有失偏颇。
现在读这个材料已经有点过时了，但之前我确实没空给它过一遍。尽量简要、快速一点好了。
我发现新华的PPT里头比较空泛的内容不少（“综述”部分），那些我都跳过。挑感兴趣的记录下。
1、总保费收入
总保费下滑0.2%，续期保费+2.5%，长期险首年保费下滑了5.3%。下半年形势比上半年差。
续期保费的占比从前一年的71.5%上升至73.4%。新增来源堪忧。
分渠道来看，个险渠道占比最高，达到71.4%，但前一年是73.3%。
银保渠道贡献从24.9%上升至26.9%。
2、个险渠道
按新华的说法，“受需求不足、人力规模下降等因素影响，个险渠道长期险首年保费收入下滑，续期保费收入稳定。”
个险渠道长期险首年保费下滑了三成！
“公司主动加快人力清虚，个险渠道代理人数量等指标有所下滑，月均人均综合产能稳定提升。”
月均人均综合产能提升+18.8%。但是，跟其他保险公司一样，人均产能的提升主要靠淘汰落后产能的员工吧。
3、银保渠道
“银保渠道坚持渠道、客户、队伍经营，优化渠道合作模式与产品服务供给，保费收入稳定增长。”
银保渠道的总保费收入+7.8%，价值贡献提升6pp。
看了下，其中长期险首年保费+11.3%，长期险首年期交保费+7.9%，续期保费+2.4%。
4、主要险种
看总保费：分红型保险和健康保险分别下降4.8%和4.7%，降幅都比半年时扩大；传统型保险增长+13.0%之多，跟半年差不多。
看长期险首年保费：分红型保险增长+11.4%，传统型保险增长+1.0%（半年时还负的），而健康保险下滑高达52.2%。
主要还是受经济大环境影响吧？
5、业务品质
个人寿险业务13个月继续率从83.7%继续下降到82.6%。
退保率维持在1.8%。
都是小幅的继续恶化。
6、投资收益
总资产和投资资产分别增长+11.3%和+11.1%。连续三年都是两位数增长。
2022年的净投资收益率4.6%，较2021年的4.3%有所回升。
公司10年（2013-2022）平均总投资收益率是5.4%，而内含价值评估主要账户长期投资回报率假设为5.0%。
怎么说呢，看着5.0%比5.4%明显低了一截，但未来十年投资收益的环境确实可能大不如前，不过业内大家基本也都是这么假设的吧。
比如，中国平安是过去10年5.3%，假设5.0%。
7、投资组合
前面说了，投资资产增长了+11.1%。
最大一块资产，是债权型金融资产，占比50.0%半壁江山，金额增长了+4.3%，但权重下降了3.3pp。这里头，主要是债券及债务增长了+15.6%，而信托计划、债权计划等都下降了近两成。
其次是股权型金融资产，占比23.2%，权重略下降0.6pp，金额则是增长了+8.4%。其中基金增长了+15.7%，股票下降了10.4%，其他增长了+21.5%。
再次是定期存款，这是新华2023年显著增加的资产，占比从15.6%提升至18.9%，加了3.3pp之多，金额上也增长了+35.0%。
这个组合配置，看上去似乎是更稳健了一点。
作为比较，我翻了下其他公司——
中国平安（保险资金）：债权型占比71.2%，股权型占比12.3%，定期存款占比5.4%。
中国人保：固定收益类占比64.4%，公允价值计量的各类基金及股票投资占比15.6%，联营及合营企业的投资占比11.3%。
显然，还是新华受二级市场影响的“弹性”比较高。
8、偿付能力
“实施偿二代二期规则后，公司偿付能力充足率显著高于监管底线要求。”
好像跟业界水平差不多。
9、内含价值
2022年内含价值较2021年下降了1.3%，其中调整后净资产增长+1.6%，有效业务价值下滑6.1%。
从变动情况看：增加的主要是期望收益；减少的主要是经济经验偏差，以及注资及股东红利分配。
期望收益：经调整的净资产价值和有效业务价值在分析期间的期望回报。
经济经验偏差：反映分析期间内实际投资回报与预期投资回报的差异以及市场价值调整的变化。
注资及股东红利分配：注资及其他向股东分配的红利。
10、浅读小结
新华披露的信息还是比较粗的，跟大多数公司一样，也是喜欢报喜不报忧。有些具体的运营数据，比如新业务价值率，半年时披露过，年度的也不披露了（可能年报里有，我懒得去找了）。
读下来，有价值的信息还是比较少的。
买新华保险的H股，大概这么几个原因吧：
首先图它便宜，估值低，差不多6倍的PE，不到0.6倍的PB，7.6%的股息率，49%的H对A折价。
其次主要还是押注保险尤其寿险这个行业，2023年复苏已经有一定的市场共识。
再次新华保险对二次市场的关联较高，一旦经济复苏反映到股市，弹性会比较可观。
风险就是行业的复苏被环境抑制回去，而股票市场也远低于预期、拖累业绩。但综合考虑估值水平后，还是值得投资吧。
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