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周二，北京、重庆接连发布利好。为切实帮助市场主体纾困解难，推动经济回稳向上，北京制定出台《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》（京政办发〔2022〕30号，以下简称“新12条”）。随后，重庆银保监局出台16条措施支持复工复产。
在疫情防控持续优化的背景之下，“复苏牛”又该如何演绎呢？一些券商已经对此做了研究。
北京、重庆发布重磅利好
为推动经济稳步恢复，北京制定出台《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》（京政办发〔2022〕30号，以下简称“新12条”）。
“新12条”共四方面12项措施：
一是“进一步降低企业经营成本”方面，共5项措施， 其中创新措施2项，第一项为延长住房公积金缓缴期限，目前本市累计缓缴住房公积金近15亿元，为进一步缓解市场主体压力，本市将住房公积金缓缴期限延长至2023年6月30日，各单位可直接通过网上业务平台申请办理，第二项为防范化解拖欠中小企业账款，提出依法对大型企业拖欠中小企业账款公示，将拖欠信息列入政府信息主动公开范围；落实国家政策和延续本市政策的措施3项，包括落实税收优惠政策、延长社保补缴期限、缓缴部分涉企保证金。
二是“加大金融支持力度”方面，共3项措施， 其中创新措施1项，为对部分领域设备购置与更新改造给予贷款贴息支持，拟对符合条件的项目给予2.5个百分点的贴息、期限2年，资金直接下达至贷款签约银行，预计引导银行发放设备购置与更新改造贷款约300亿元，重点支持市场化的社会投资特别是民间投资项目，支持企业早采购、早支付、早到货、早投用，对企业扩大再生产形成有力支撑；落实国家政策的措施2项，包括对小微企业贷款实施延期还本付息政策，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。
三是“稳定产业链供应链”方面，共2项延续本市政策的措施， 包括完善企业“白名单”制度、完善交通物流保通保畅政策，主要内容为将城市运行保障企业等纳入“白名单”管理，并根据实际情况动态调整；对重点物资运输车辆通行证做到应办尽办等。
四是“加力稳就业保民生”方面，共2项延续本市政策的措施， 包括拓宽一次性扩岗补助政策范围、切实做好接诉即办服务，主要内容为拓宽每人1500元一次性扩岗补助的政策受益范围，并延长申请期限；依托市区两级复工复产防控组和“服务包”机制，充分发挥属地、部门、企业主体作用，及时解决应急问题等。
重庆银保监局也印发《关于做好银行业保险业支持复工复产工作的通知》，要求辖内银行保险机构认真落实中国银保监会做好受疫情影响困难行业企业金融服务工作的要求和重庆市委、市政府有序恢复生产生活秩序的部署，全力做好支持复工复产金融服务工作。《通知》包括四个方面16条措施，具体包括：全面支持各行业复工复产，全面支持提振消费促进生产消费正循环，全面落实纾困要求，全面强化机制保障等内容。
“复苏牛”如何演绎？
从目前的情况来看，一方面疫情防控的政策在持续优化，另一方面助力经济恢复的政策也开始发力。那么，“复苏牛”将如何演绎？
兴业证券表示，行业盈利修复的节奏上，各国的上市公司都基本按照先商品消费、地产链，然后再服务消费板块业绩的顺序修复，与宏观经济和中观景气的表现较为一致。食品饮料、服饰、汽车和家电等商品消费行业的净利润多于2021年实现完全修复，而酒店、餐饮和航空等行业的业绩直到2022年全面放开后才进入快速回升阶段。中位数口径下，截至2022Q3，商品消费和地产链业绩均高于2019年的同期水平，而出行链行业多数依然亏损，哪怕是放开较早的欧美国家也尚未实现全部修复。
修复的幅度上，疫情逐步放开后，出行链业绩弹性更大。综合美英日泰四国的数据来看，在各国防疫政策首次出现重大边际变化、严格指数开始回落后，出行链相关行业净利润回升幅度最显著，尤其是航空板块在各国放开后的业绩修复弹性均位列前位。而由于业绩受损较小、且修复提前完成，所以在防控政策调整后，食品饮料等商品消费业绩变动幅度较小。
从行业表现来看，疫情防控政策逐步放松后，除出行链涨幅显著外，房地产、酒精饮料和医药等行业中长期表现相对靠前。基于对10个样本经济体内各细分消费行业（个别经济体缺失1-2个行业）与本国大盘指数的相对表现来看，疫情防控政策逐步转松一周后，航空、电影娱乐等行业快速反弹上涨，大概率跑赢大盘；但政策转向3个月后，除电影娱乐能延续强势表现外，出行链板块跑输大盘，市场风格逐渐转向房地产、家电和服饰等行业；政策转向6个月后，随着业绩开始改善，酒店和航空表现重新占优，此外，饮料、医药、服饰和房地产板块表现同样较好。
责任编辑：张恒星 SF142
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