2020最后一次“四巫日”来袭！美股市场将有何“大动作”？

12月18日(周五)，美国市场即将迎来本年度的最后一次“四巫日”，名义价值达2.5万亿美元的SPX相关期权将在12月18日到期。

何谓“四巫日”?

四巫日是指股指期货、股指期权、股票期权和股票期货同时到期结算的日期。其中股票期权和股指期权在每个月的第三个星期五结算，而四类资产同时到期结算的日子在3月、6月、9月、12月的第三个星期五。

因此，每年美股市场共有4次四巫日，本周五即是本年度最后一个四巫日。

在四巫日当天，最后一小时交易时段被称作“四巫小时”(Quadruple witching hour)，为美东时间下午3点至4点。

在民间传说中，巫不是一个好词汇，之所以命名“四巫”，是因为这些衍生品同日到期结算往往会对市场带来巨大的波动性或者说破坏性。

本次四巫日有什么特点？

如果说每个季度的四巫日是鬼节，那么十二月便是鬼节中的鬼节。

通常来说，一年的最后几天交易日，大型基金管理公司会进行各种仓位的调整，本就会加大市场波动。而历史上十二月份的期权合约开仓数量比其他季度合约都要高，期权市场中未平仓的合约里的风险也相对比其他季度要高。因此在最后一个四巫日这天，交易量一般都会显著放大，尤其是在盘初以及四巫小时这两个时段，因为交易员要在期权和期货合约到期前结清头寸。 

另一方面，最后一小时的交易也可能导致价格效率低下，从而带来套利机会。因此，市场充斥着一些对错失良机的焦虑、担忧、以及投机性交易的强烈欲望。许多套利者都会在这一时段不断寻找合适的买卖机会，以期获得颇为丰厚的收益。

本次四巫日需要注意什么?

高盛将2011年至今每个季度期权持仓量从高到底进行了排序，从中我们可以看到， 本次12月到期的标普500期权合约开仓数量(橘色柱)相比历史上来说并不算太高。

但细分来看，这次十二月份开仓的期权分布却很有特点。从下图我们可以看到， 本次开仓期权中看涨期权的开仓量要比看跌期权高的多，而且行权价绝大多数都低于目前标普500指数。

那么，这次四巫日市场将作何表现?是否会产生很大冲击呢?

野村证券的测算后表示，由于目前标普期权市场上实值期权更多，因此如果从Gamma的角度来说，马上来临的四巫日的Gamma效应对市场的影响将非常有限。但是由于不少期权(特别是cash settled options)需要展期或者其中有些看多投机仓位面临止盈，本周市场还是可能会出现不小的抛压。野村证券跨资产策略师Charlie McElligott明确指出，若标普500指数跌破3650，交易商大概率会增加抛售。

而前雷曼兄弟外汇交易员、现任彭博市场宏观策略师马克・库德摩尔则撰文表示，12月迄今的市场平静可能是骗人的，待今年结束时，很多金融资产的价格可能跟现在相差甚远。

库德摩尔认为，市场极易受到今年最终一波趋势动作的冲击，其中有一系列已知的催化剂：美联储会议、标准普尔500指数纳入特斯拉、疫情封锁以及年末资金问题。对于此前那些错过了大行情的人来说，现在大概率不会采取太多行动，无论如何会等到新的一年到来再说。而之前赚到钱的胜利者一旦看到风向逆转，将会大量抛售，集中套现，因为锁定利润才是终极追求。

当然，以上分析师或机构的结论并非意味着市场一定会遭到抛售，但对于仓位过高的投资者来说，提前进行对冲保护或许不失为一种好的选择。

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