富兰克林邓普顿：新兴市场的通胀情况

　　作者：富兰克林邓普顿固定收益团队基金经理Nicholas Hardingham

　　新兴市场不同国家的通胀情况仍有很大差异，但疫情导致所有地区都感受到通胀在急剧下降。新兴市场总通胀率2019 年平均为 4.6%，但到了疫情爆发的 2020 年 就降至 3%，亚太地区的通胀率已下降了约 1.6 个百分点。 2020 年的低基数效应将加速 2021年第 2 季度至第 3 季度的新兴市场通胀。国际货币基金组织 （IMF） 预计，从现在起到今年年底，中东和北非、撒哈拉以南非洲以及亚太地区的总体通胀率将上升，通胀率将接近 10 年平均水平，但对于食品价格飙升、货币疲软的国家例如拉丁美洲地区的总体通胀率将下降。

　　新兴市场通胀推动因素主要来自食品通胀。然而，影响食品通胀的因素很多，包括不同地方和气候条件的影响，而各个市场上水果和蔬菜等商品的通胀率各不相同。国际货币基金组织估计，中低收入国家的国际食品价格对国内食品在消费价格指数（ CPI） 的比率远远高于高收入国家，这意味着新兴市场总体通胀受到的影响更大。同时亦因为在新兴市场国家中，食品在 CPI 中所占的比重更大。相比之下，在美国和欧元区，食品分别只占其各自 CPI 中的 14% 和 17.2%。最近，农产品价格已经达到 10 年来的高点，而未来两个季度农产品价格的增长将加快。预计在巴西和俄罗斯等国，其食品通胀率仍明显高于总体通胀率。在亚洲，只有菲律宾和印度等少数市场的食品通胀率居高不下。

　　另外，能源亦是另一个推动通胀的因素。去年以来的能源价格上涨和低基数效应将进一步增加通胀压力。能源价格已从去年第 2 季度的低谷中完全恢复，并支撑了许多新兴市场的 CPI 。随着经济的重启和疫苗接种计划的推进，预计各国国内需求将逐渐加快，产能缺口只会逐渐缩小。再加上我们预期外汇相对稳定，这也将有助于控制通胀预期。任何新一轮新兴市场货币抛售都会带来通胀上行压力，从而增加中短期通胀预期的压力。因此，监控这些国家的最新金融情况至关重要。我们认为，通胀压力并不是新兴市场的主要问题，但也需要根据具体情况进行分析，并特别关注各国各自的产能缺口。

　　总体而言，新兴市场通胀压力并不像其他已发展市场那样令人担忧，但新兴市场国家之间的通胀差异程度巨大。此外，因为这些国家的基准利率较低，新兴市场国家央行可以迅速采取行动，采取具弹性及流动性的措施，以应对结构性和持续性的通胀上升。从投资的角度来看，我们认为近期通胀上升带来的长期影响，价格担忧有限，我们预计这只是一种暂时现象。

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责任编辑：樊文佳