股价创下历史新高，奈飞的涨势能否持续？

作者 | Dan Victor

编译 | 华尔街大事件

奈飞(NASDAQ：NFLX)终于自2021年底以来首次创下历史新高。这家流媒体巨头发生了许多变化，尤其是推出了广告支持的会员等级，成功重新激发了增长和盈利势头。

虽然预计奈飞股价不会重现过去一年近70%的涨幅，但仍有几个理由让我们继续看好该股。最终，该公司处于有利地位，可以继续增长并为股东带来正回报。原因如下。

距离奈飞公布超出预期的第二季度业绩已过去约一个月。第二季度每股收益为4.88美元，较去年同期的3.29美元增长48%，比普遍预期高出0.14美元。本季度收入增长17%，为三年来最强劲的增长。

过去一年，全球付费用户数量出现复苏，第二季度净增付费用户805万。该数字包括选择广告赞助套餐的观众，该公司指出，目前在提供该选项的市场中，广告赞助套餐占所有注册用户的45%以上。广告赞助会员数量环比增长34%，凸显了低基础定价对更广泛受众的吸引力。

重要的是，该战略正在转化为更高的盈利能力。第二季度的营业利润率为27.2%，高于2023年第二季度的22.3%，而过去12个月的自由现金流为68亿美元，而去年为42亿美元。

这些趋势足以让管理层上调全年业绩预期。奈飞现在预计2024年收入增长14%至15%，高于之前的13%至14%预测。同样，该公司现在预计全年营业利润率将达到26%，而之前为25%，远高于2023年的20.3%。

奈飞最大的更新或许是其最新公告，其中引用了其第二届年度“预付谈判”的结果，这是一项行业活动，旨在确保即将播出的节目获得广告。该公司指出，到2023年，其预付广告销售承诺将增加150%。

广告客户认为与奈飞合作不仅能带来《鱿鱼游戏》和《布里奇顿》等热门作品的价值，还能有机会出现在新的直播活动中，例如《WWE Raw》职业摔跤比赛和奈飞今年晚些时候的首场NFL转播。奈飞正在扩展其广告技术，为营销人员提供更多功能，以衡量印象并通过各种渠道开展活动。

对于投资者来说，奈飞新获得的广告实力对公司的增长潜力具有重大影响。

我们看到的是公司业务的不断多元化，不再仅仅关注与用户增长挂钩的季度业绩。从名义上的每位会员广告层定价来看，奈飞现在有潜力利用观众人数随着时间的推移大幅提高广告收入。

还有一个方面是，随着时间的推移，奈飞的现金流和收益波动性更小或质量更高，与更不确定的季度会员增量相比，广告承诺代表着更稳定的收入形式。

这种动态有助于解释为什么奈飞计划在2025年之前停止公布常规会员数量，因为该指标变得不那么重要了。

请记住，该公司仍处于在全球范围内推出广告层的早期阶段。这意味着增长跑道可以延伸到未来几年，随着市场的成熟，广告费率会不断上升。该公司进入体育和游戏等领域的潜力很大，未来可能会发挥更大的作用。

奈飞股票的看涨理由是，该公司可以继续执行其盈利增长战略，并最终超越预期。根据普遍预期，该公司未来两年的平均收入增长率预计将达到12%左右，但考虑到商业化流的数量不断增加，这一预测可能被证明是保守的。

很多注意力都集中在广告层面，但常规计划在定价上可能仍有上涨空间，尤其是考虑到高增长的新兴市场，那里的大量用户仍然会喜欢无广告体验。

投资者可以期待《鱿鱼游戏》第二季等旗舰剧集的首播，甚至《怪奇物语》的最后一章，以提升2025年及以后的参与度。

就估值而言，奈飞的市盈率为2024年每股收益预测的36倍，或2025年预测的30倍，这不一定是便宜货，但考虑到该公司目前的运营和财务势头，这种估值还是合理的。如果净付费增加保持强劲，每股收益很有可能超过基线估计。

分析师对奈飞的评级为买入，目标价为840美元，相当于当前2025年每股收益的36倍。目前20%的上涨空间基本上可以维持该股明年的当前收益溢价，市场还有空间根据其更多元化的增长状况和更高质量的收益奖励奈飞。

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