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本周将在怀俄明州齐聚一堂,出席杰克逊霍尔年度经济研讨会的全球央行行长势必会发现,他们之间的分歧可能比疫情前以来的任何时候都要大。
多年来,美联储、欧洲央行和许多发达国家同行对经济形势的评估基本一致。2020年新冠疫情爆发之初,他们下调了利率并注入流动性。当随后出现的通胀显然无法自行消退时,他们实施了几十年来最激进的紧缩行动。
哪怕一年多前,在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度政策论坛上,全球央行掌舵人们的意见还趋于一致,认为遏制通胀还有更多工作要做。英国央行行长贝利当时表示,“我们面临共同的冲击,影响到我们所有人”。
如今,通胀虽然回落,但依旧高于2%的目标。官员们在权衡物价压力仍然过高与经济陷入衰退的风险之际,彼此间的差距正在拉大。对于投资者而言,这将带来更加动荡的背景。
欧洲央行两个多月前已经降息,美联储则尚未扣动扳机。英国央行8月1日采取行动,但政策委员会是以5-4的微弱优势通过了降息决定。澳大利亚央行行长本月提及鹰鸽两方的意见,一些人主张紧缩政策,一些人则呼吁放松。
“我希望我能像他们那样有把握,”澳大利亚央行行长Michele Bullock在8月6日按兵不动后的新闻发布会上说。她直言,问题在于,虽然“有很多数据告诉我们过去发生了什么”,但经济模型并不能完全捕捉到经济走向。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔定于周五在堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔研讨会上讲话。上个月他曾表示,“经济一再令预测者意外”。
今年研讨会的主题是“重新评估”货币政策的有效性及其传导机制。主要央行的高层通常会出席会议,它也有助于投资者预期的形成。
随着美国经济显露喜忧参半的迹象——7月非农就业报告远弱于经济学家预期,但当月零售销售却好于预期,何时放松政策以及放松多少变得更具挑战性。这在杰克逊霍尔会前的期货市场上也有所反映。
一年期联邦基金利率期货的波动幅度为今年以来最大。该合约的30天实际波动率上周跃升至1.86,为2023年6月美国爆发地区银行业危机以来的最高值。目前的水平几乎是1991年以来均值的三倍。
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7月非农就业报告显示失业率出乎意料地飙升,加上股市下滑,促使交易员开始押注美联储将在9月会议上降息50个基点。不过目前的期货市场走势显示,更有可能出现的情形是降25个基点。
上周新西兰出现的极端例子,凸显央行在经济周期现阶段所面临的不确定性。新西兰央行降息令观察家们大跌眼镜,该行三个月前还暗示要到明年才有可能行动。
新西兰央行的突然变卦“引发了外界对该行关于经济解读和预测的巨大质疑——坦率地说,这让人很难相信它的判断,”政策智库Infometrics驻新西兰惠灵顿的经济学家Brad Olsen说。“观点的摇摆不定,也意味着没人能完全确定接下来会发生什么。”
新西兰央行官员为行动进行了辩护,称他们是根据当时掌握的信息做出的反应。行长Adrian Orr后来表示,今后的行动可能会是“谨慎”、“有分寸的”。
意外之举
在新西兰央行意外降息前,日本央行官员不得不迅速调整向市场传达的信息。
日本央行7月31日出人意料地将关键利率调高15个基点,并在政策声明中加入未来将进一步升息的前瞻性指引。8月7日,在股市重挫、日元飙升之后,日本央行释放强烈鸽派信号,承诺在市场不稳定时不会加息。
在欧洲,央行官员处于两难境地。最近的数据显示欧元区通胀率意外升至2.6%,同时也有迹象显示经济表现逊于预期。官员们预计通胀率将在2025年底达到2%的目标,但也始终强调不确定性很高。
一些决策者,比如希腊的Yannis Stournaras预计增长将放缓,这给加码宽松增添了理由。另一些决策者则强调通胀仍然具有粘性,7月底时执委Isabel Schnabel说,“我们需要保持警惕”。
责任编辑:刘明亮
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