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美国经济学家约翰·拉特利奇(John Rutledge)曾担任里根、老布什、小布什三届美国总统的经济顾问,并于1981年为里根政府起草经济框架。2024年8月中旬,在参加中美青年领袖峰会期间,拉特里奇就当前美国经济现状、货币政策等问题与笔者深度对话。
在谈到当前的美国经济时,拉特利奇指出,与1970年代相比,当下美国经济状况虽然有相似之处,但也存在显著不同。1970年代的高通(165.43, -8.27, -4.76%)胀主要由美联储的货币政策失误和石油危机引发,而当前的通胀问题则源于疫情对经济活动的冲击。他强调,尽管通胀已经回落,但消费者仍感受到高昂的生活成本,是由于通胀累积效应所致。
他还提到,美联储在应对通胀时动作迟缓,导致信贷市场无法正常运作。拉特利奇认为,美联储应在今年9月下调利率,以避免可能出现的信贷危机。他强调,目前美国经济表现尚可,但如果利率不降低,区域性银行可能会面临类似硅谷银行的危机。
在谈及中美经贸关系时,拉特利奇指出,两国的经济关系具有深厚的互补性。他认为,尽管目前存在挑战,但长期来看,中美两国在经济和贸易上的相互依赖不可避免。他建议中国企业在当前形势下仍应保持对美国市场的关注。拉特利奇特别提及,增进中美两国人民之间的理解与交流是改善两国关系的关键。他建议通过技术手段加强文化交流。他坚信,中美两国人民之间的友好关系是建立在相互理解和尊重的基础上。
附对话实录(有删减):
新浪财经:您曾为三位总统工作过,里根、布什和小布什,特别是在1981年为里根起草了经济框架。您认为当前的美国经济状况是否与1970年代相似?70年代的减税等策略是否还能适用于当前的美国经济?
约翰·拉特里奇: 1981年,制定经济政策相对容易,我们当时经历了一段较长的通胀上升期,通胀是当时最大的议题。1980年的通胀率是15%,国库券收益率也是15%,而私人公司的利率达到了20%。我研究了一辈子通货膨胀,对我来说最容易的事情是知道,如果你能让通货膨胀下降并保持在低水平,你就可以改变人们行为和经济中的很多事情。所以,里根经济计划的核心是将通货膨胀率从 15% 降至零。降低税率也很重要,因为高税率剥夺了人们工作的动力,以及储蓄和投资的动力。通过减少税收,我们通过促进经济增长,有助于缓和价格,而不是增加通胀。当时通胀的主要原因是美联储印了太多的钱,以及1979年的石油危机,石油价格急剧上涨。
今天的情况不同了。美国经历了一段长期的增长期,股市和债券市场也在持续上涨。影响目前美国经济最大的源头是疫情,因为经济活动突然停摆,导致产出和就业崩溃。政府过于担心失业率,直接寄钱给人们,总额达到3万亿美元。现在人们已经回去上班了,但过去三年一直在花这笔钱。我们都正在估算还有多少剩余,共识是已经花光或至少花了四分之三,也就是消费的源头已经不在了。美联储犯了很大的错误。在疫情里,他们没有预料到通胀会随着商品短缺而快速上升,因而感到惊讶和尴尬,此后美联储推高利率,并且保持高利率的时间过长。
但由疫情引发的通胀是暂时的,无论是人们手头的多余资金或供应链中断有关,都已解决。通胀已从8%降至3%左右,但实际通胀率应该已经低于2%,但政府的CPI数据由于一个名为OER(业主等效租金)的虚构数字而误导了住房成本的计算(OER指在商业房地产领域中,业主所能从租赁物业中获得的收入与物业总价值的比率)。
举个例子,我买了一栋房子,永远拥有它。政府通过假装你从自己那里租房来计算你住在自己房子里的成本。比如,这栋房子要每月支付$15,000的租金。政府假装我支付$15,000给我自己。把这算做收入,但没有实际的钱进出。所以,公布的CPI里有26%是一个想象出来的数字。这个虚假的数字过去一年中一直在上涨,涨幅在5%到10%之间。上个月是5.5%。但上个月剔除OER之后的CPI是1.8%。过去一年里,它一直在2%或以下。
经济学家很久以前创造了这个数字,也许他们认为,如果我住在我的房子里,享受到了同等服务,是一种衡量我有多幸福的方法。但如果使用它作为衡量人们花钱的多少或生活成本的衡量标准,就没有意义了。所以,公布的CPI比实际情况要高。美联储的所有经济学家都坚持他们的计算方式。所以美联储认为今年整个通胀率是5%或6%或4%。他们本应该在一年前就降息。至少也应该在1月份降息,绝对应该在3月份降息。但他们仍然没有这样做。
所以,你看到一度美股市场崩盘了,因为在8月的美联储什么都没有做。我觉得,美联储应该会在9月降息。如果不降息,将面临大问题。在疫情之前的低利率期间,银行很难盈利,买了很多抵押贷款和国债。他们买了20年期的债券。所以如果你在当时1%的利率下买了20年期债券,而利率上升到5%,债券的价格就会下降大约40%。银行也是商业地产(如办公楼)的主要贷款人。资产负债表的资产端受到了严重打击。这就是为什么你在一年前看到硅谷银行和其他银行出现挤兑的原因。摆脱困境的唯一方法是让利率下降,这些资产的价格就会上升,银行就可以再次放贷。
所以美联储需要采取措施让信贷市场恢复正常。我相信他们会的,因为他们对发生的事情感到尴尬。每次市场崩盘,他们都会害怕,他们会被责备。所以我们应该在9月看到利率下降。美联储会大幅降息。我觉得是50个基点。有些人说先50个基点,再50个基点。我认为这有可能。
长期增长才是真正的目标,而通胀对长期增长非常不利。同时,要知道,疫情让所有的宏观经济数据变得混乱,无法进行季节调整,所以我告诉人们,现在不要太依赖数据。如果你想知道发生了什么,自己出去看看,亲眼看看发生了什么。现在唯一要确保的是美联储不会把我们推入信贷危机。
新浪财经:但你不认为美国经济会遇到硬着陆的情况吗?
约翰·拉特里奇:不。我认为那种情况发生的概率为零,至少在明年不会发生。
新浪财经:但如果美联储不降息,会遇到硬着陆吗?
约翰·拉特里奇:我认为会有另一个硅谷银行故事。如果他们不降息,问题不会出现在硅谷银行,而是出现在地区性银行上。
新浪财经:除了货币政策,对当前美国政府或下届政府有任何建议吗?因为现在是美国选举年。看起来共和党仍坚持要降低利率,减税。而民主党则更多依赖于工业政策,比如支持绿色能源或基础设施建设。你对两党经济政策有何看法?
约翰·拉特里奇:无论谁当选总统,他们都会有关税、保护主义和对芯片出口的限制,因为对选情有帮助。
对我来说有趣的是哈里斯(民主党候选人)有机会改变拜登的政策方向。特别是我认为她看到了拜登被迫对极左派过于友好,使他失去了中间选民。他们选择了明尼苏达州的蒂姆(作为副总统候选人),因为他在蓝领中间选民中非常受欢迎。这是哈里斯将政策从拜登的左倾拉向中间的机会。在过去20年的美国政治中,缺失的是中间地带。你知道,里根基本上是右派,奥巴马基本上是左派。特朗普更加右倾,而拜登则更加左倾。所以中间没有了。我们需要中间地带。
中间地带的好处是每四年换一次政党时,政策不会改变。政策保持不变。如果你想经营或建立一个企业,你无法在规则每四年改变的情况下建立一个企业。希望中间派能制定一些合理的政策,来让这个国家发挥创新能力。
这就是我和拉里·库特勒(Larry Kudlow)当年为里根总统制定的逻辑,让政府不要干扰,让每个人专注于工作和投资。所以我希望再次看到这种情况。我不是任何政党的成员,我不喜欢政治,我只喜欢政策。
新浪财经:我记得你曾经说自己并不偏向任何一个党派,而是用事实说话。
约翰·拉特里奇:是的,现在我认识的每个共和党人都非常讨厌我,因为我对特朗普总统持批评的态度。我不喜欢任何试图让别人仇恨别人的人。你知道,我是个父亲,我有六个孩子。但在疫情之后,人们非常害怕,很容易支持一个激进的领导者。但这也不会永远持续下去。
新浪财经:对中国企业而言,他们是否应该绕开美国市场?他们是否应该转向欧洲或非洲?如果他们仍然认为美国是一个重要的市场,他们现在应该怎么做?
约翰·拉特里奇:我认为,不能离开,老一代人都将离去,取而代之的是年轻的一代。而且关税从来都不是最大的问题,问题在于是否被排斥在某一类产品之外。我也告诉我的美国朋友们,你必须有一个非常长期的观点。你现在可能需要减少一些业务,因为现在是最困难的时刻,但你绝对不能放弃未来。因为在未来,中国和美国将占全球GDP的一半,并将继续保持这种地位。因此,你必须找到某种方法来继续合作。
我认为你可以对长期保持乐观,但你也必须承认我们最近遇到的这些问题。这些问题是愤怒和仇恨的表现。消除这些问题需要时间。让它们消失的最佳方法是让大家彼此了解。
总之,我建议中美之间应该加强人文交流,特别是通过教育和文化交流来加深彼此的理解。例如,可以通过学校之间的视频交流让孩子们彼此了解对方的生活。这种人文交流将有助于减少误解和偏见,为未来的合作奠定基础。此外,在当前的商业环境下,中国企业家应该保持耐心和灵活性,继续与美国市场保持联系,同时探索其他国际市场的机会。
(新浪财经北美站康路 发自纽约)
责任编辑:于健 SF069
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