前纽约联储行长Bill Dudley：我改主意了 美联储应该立刻降息！

　　前纽约联储行长Bill Dudley发文称，他长期以来一直站在“更长时间维持利率高位”的阵营，认为要控制通胀就必须把短期利率保持在当前或比当前更高的水平。但时移世易，现在情况已经变了，所以现在他也改了主意。 他指出，美联储应该降息，最好下周利率会议上就开始。

　　Dudley认为，最令人不安的是三个月平均失业率比之前12个月的低点高出了0.43百分点，距离“萨姆规则”中0.5%这一警戒线已经非常接近。同时在经历了今年早些时候的一系列意外反弹后，通胀压力已经显著减弱。美联储最青睐的消费价格指标——个人消费支出（PCE）核心平减指数——5月份同比升幅2.6%，进一步接近美联储2%的目标。他称，虽然现在可能已经来不及通过降息来抵御经济衰退，但磨磨蹭蹭会令风险不必要的增加。

　　文章全文如下：

　　我长期以来一直站在“更长时间维持利率高位”的阵营，我认为要控制通胀就必须把短期利率保持在当前或比当前更高的水平。

　　但时移世易，现在情况已经变了，所以我也改了主意。 美联储应该降息，最好下周利率会议上就开始。

　　多年来，美国经济的持续强势表明美联储在放慢经济方面做得还不够。政府在疫情期间的慷慨让居民和企业手头有了大量现金。拜登政府在基础设施、半导体和绿色转型方面的巨额投资提振了需求。金融环境的宽松，尤其是股市飙升，提高了富裕家庭的消费倾向。要遏制由此引发的通胀，似乎需要美联储持续收紧货币政策。

　　现在美联储为经济降温所作的努力正在产生明显效果。诚然富裕家庭仍在消费，这要归功于资产价格上涨以及按揭贷款再融资利率仍然较低。但其他人已经花完了从政府紓困款中省下来的资金，而且大家都感受到了利率上升对信用卡和汽车贷款的影响。住房建设也在放缓，因为高企的借贷成本削弱了新建公寓楼的经济效益。拜登投资计划带来的势头似乎正在消退。

　　增长放缓意味着就业机会减少。住户就业调查显示，过去12个月新增就业人数仅增加195，000人。空缺职位与失业人数之比为1.2，重新回到疫情前的水平。

　　最令人不安的是三个月平均失业率比之前12个月的低点高出了0.43百分点，距离“萨姆规则”中0.5%这一警戒线已经非常接近。

　　与此同时，在经历了今年早些时候的一系列意外反弹后，通胀压力已经显著减弱。美联储最青睐的消费价格指标——个人消费支出（PCE）核心平减指数——5月份同比升幅2.6%，进一步接近美联储2%的目标。从已经公布的核心PCE计算数据来看，下周公布的6月数据可能会强化这一趋势。在薪资方面，6月平均时薪同比增长3.9%，低于2022年3月接近6%的峰值。

　　那么为什么美联储官员强烈暗示下周会议不降息呢？

　　我认为有三点原因。首先美联储不想再上当受骗了。去年末通胀放缓被证明只是暂时的。这一次由于去年下半年通胀率较低，要进一步降低通胀指标同比升幅存在困难。因此官员们对于是否宣布抗通胀取得胜利仍然心态犹豫。

　　第二个原因是，美联储主席鲍威尔可能想等到更广泛的共识出现。鉴于市场已经完全预期9月份降息，鲍威尔可能会向鸽派人士辩称，7月不降息几乎不会有什么后果，同时为9月的降息行动争取鹰派更多支持。

　　第三个原因是美联储官员似乎并不特别担心失业率可能很快突破“萨姆规则”中0.5%这个阈值。其逻辑是推高失业率的是劳动力人口快速增加，而不是裁员增多。但这个解释并不令人信服，“萨姆规则”准确预测到了20世纪70年代的经济衰退，当时劳动力也在快速增长。

　　从历史上看，劳动力市场恶化会产生一个自我强化的反馈循环。当工作更难找时，家庭会削减支出、经济走弱、企业减少投资，从而导致裁员和进一步削减支出。这就是为什么“萨姆规则”中0.5%这个阈值被突破后失业率总是会大幅上升，最小涨幅接近两个百分点。

　　虽然现在可能已经来不及通过降息来抵御经济衰退，但磨磨蹭蹭会令风险不必要的增加。

新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：王永生