华尔街“当红期权策略”:卖出纳指期权、买入英伟达等个股期权

华尔街“当红期权策略”:卖出纳指期权、买入英伟达等个股期权
2024年05月27日 17:47 市场资讯

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  转自:华尔街见闻

  离散度交易的核心是利用指数和个股之间的波动性差异来获利。花旗估计,过去三年中,采用该策略的资产至少增长了一倍,甚至可能是两倍。

  曾经受到对冲基金和波动性投资者青睐的小众股票交易,如今已发展成为华尔街最受欢迎的期权策略之一。

  这种投资策略就是离散度交易(Dispersion Trading):卖出纳斯达克100指数等宽基股指期权,同时买入该股指的个别成分股(如英伟达或特斯拉)的期权。

  该策略的核心是利用指数和个股之间的波动性差异来获利。其交易的理想条件是:个股价格大幅波动(个股期权的价值更高),但它们的整体涨跌互相抵消,使指数保持稳定(指数期权的价值下降)。

  个股波动率高于指数波动率,意味着用个股期权去对冲指数期权的成本更低,正好为投资者创造了套利空间。根据法国兴业银行汇编的数据,目前标普500指数成分股的平均波动率相对于整个指数的波动率达到了至少自2011年以来的最高水平。

  三年内至少翻番

  传统上,该种策略由银行交易部门和对冲基金等“快钱”玩家主导,但在后疫情时代受到越来越多投资者的青睐。

  据花旗集团美洲多资产集团负责人Guillaume Flamarion估计,过去三年中,采用该策略的资产至少增长了一倍,甚至可能是两倍。

  另据金融科技公司PremiaLab对18家银行的调查数据,自2021年底以来,针对离散度交易的量化投资策略(QIS)数量已经跃升75%,超过50个。

  离散度交易之所以持续增长,是因为它被视为一种更实惠的投资组合保险形式。

  根据法国巴黎银行QIS主管Xavier Folleas的说法,离散度交易购买的个股期权在股票暴跌时会增值,但即使在市场平静时,它也能通过出售指数波动率获得一些收益。

  最后,Folleas总结说:“离散度交易确实是一个最佳选择。”

  越来越多的资金涌入离散度交易,只是美国期权市场增长的一个缩影。事实上,自2019年以来,美国期权市场的整体交易量已经翻了一番。

  值得一提的是,离散度策略规模的增长恰逢指数波动率下降的时期,表明离散度策略本身可能是导致波动率下降的原因之一。

  美股“恐慌指数”————芝加哥期权交易所波动率指数(跟踪标普 500 期权成本的指标,称为 VIX)上周四创下五年新低,表明对冲需求疲软。

  成本达到十三年高点,现在还能进入离散度策略吗?

  然而,离散度交易规模的扩张也引发了一些担忧,比如侵蚀其核心的套利空间。

  由于投资者押注这种模式会持续下去,现在进入该策略的成本达到至少十三年来的最高水平,提高了未来赚钱的门槛。

  正如法国兴业银行衍生品策略主管Vincent Cassot所说:“它有点成了自己成功的受害者。这种交易要想继续盈利,难度相当高。”

  但是,如果“七姐妹”时代继续下去,这种交易在理论上仍然有利可图。

  与昔日的通用电气宝洁等大市值蓝筹股不同,如今美国的蓝筹股经常给投资者带来过山车般的体验。英伟达、特斯拉和Meta等公司近几个月都出现了至少10%的单日波动,为离散度策略投资者提供了他们渴望的波动性。

  此外,彭博数据显示,由于这些波动在很大程度上是特殊的,标普500指数成分股之间的相关性也降至至少十三年来最低水平,这也有助于离散度交易。

  花旗的Flamarion表示:“与两年前相比,现在评估它的机会少了。但人们还是会把它保留在投资组合中。”

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责任编辑:刘明亮

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