​Albemarle：塞翁失马焉知非福？

作者 | Stone Fox Capital

编译 | 华尔街大事件

与任何商品库存一样，公司依赖于商品的基本供需情况作为相关业务财务的驱动力。Albemarle（NYSE：ALB）也不例外，当前的锂定价影响着财务和股价。分析师的投资论点仍然看好电动汽车（“EV”）和可再生能源对锂的需求对大宗商品的长期需求。

上周，Albemarle报告了24年第一季度的季度业绩，基本符合市场普遍预期。该报告的关键是，尽管该公司的锂产量有所增加，但销售额却下降了47%，仅为13.6亿美元。

锂行业正在为预期的电动汽车需求繁荣准备新的供应。不幸的是，尽管全球电动汽车销量今年迄今仍增长了21%，但北美销量的增长令人失望。

锂的需求正在增长，而且只会继续增长。即使在主要汽车制造商缩减电动汽车计划的美国，特斯拉仍在推进机器人出租车计划，而Rivian也宣布计划推进低成本SUV的生产。

纯电动汽车制造商的电动汽车需求仍然强劲，大多数国家仍在推动汽车行业的未来走向电动化。关键是将新的锂供应与不断增长的需求相匹配，因为供应将以不可持续的价格从市场上消失。

在2024年第一季度财报电话会议上，首席执行官Kent Masters强调了到2030年锂需求持续增长的观点如下：

我们继续预计，从2024年到2030年，锂需求将增长2.5倍。此外，在技术发展和电动汽车采用的推动下，我们预计电池尺寸会随着时间的推移而不断增长。这些因素都转化为全球锂需求的显着增加。综合来看，我们预计该行业每年需要超过30万吨的新增锂产能才能满足这一增长。这意味着，从现在到2030年，我们需要100多个跨资源和转换的新锂项目来支持这一需求。  

主要的负面影响是Albemarle必须发行23亿美元的强制可转换优先股。该公司目前的稀释后股票数量为1.37亿股，而报告第四季度业绩时仅为1.18亿股。

Albemarle在根据锂价格制定财务目标方面与市场沟通做得更好。这家锂矿商无法控制市场价格，因此不应在没有价格范围的情况下制定财务目标。

投资者现在可以根据假设的锂价格目标和相应的财务状况选择如何对股票进行估值。根据新股数量，该股目前的市值超过18亿美元。即使当前锂价为15美元/公斤，Albemarle的销售额约为3倍，调整后EBITDA为17倍。

考虑到2023年牛市疲软时锂的平均价格为40美元/公斤，25美元/公斤的价格实际上显得保守。Albemarle的股价仅为今年销售目标的2.5倍，更接近调整后EBITDA目标的7.5倍。

随着新工厂在2024年和明年的投产，这家锂矿商仍预计年产量将增长约20%，且EBITDA利润率将更高。即使2024年锂平均价格为25美元/公斤，加上销量增长20%，雅宝的销售额仍比2023年实现的96亿美元低至少20亿美元。

另一个重要关键是，该股在2022年末一路上涨至325美元。随着电动汽车需求的突破，锂价再次飙升，Albemarle可能会再次飙升。请记住，对于等待下一次需求高峰的警惕投资者来说，该股票不需要维持在较高价格水平上的交易，即可从价格上涨中受益。

该公司目前的流动资金总额约为37亿美元，今年计划的资本支出在17亿美元范围内。如果锂价保持在目前的低价水平，该公司可以灵活地将2025年资本支出削减至10亿美元。

在目前的锂价下，雅宝应该会产生一些正的运营现金流，以抵消部分资本支出。

Albemarle的股价以目前的价格来看太便宜了。该股的估值基于不可持续的低锂价，这可能是电动汽车需求重获动力的催化剂。

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP