高通：前途光明，道路曲折

作者 | Julian Lin

编译 | 华尔街大事件

高通（NASDAQ：QCOM）是无线技术领域的早期创新者；该公司于1985年开始进军无线领域。该公司拥有许多对当今许多最广泛使用的移动通信标准至关重要的专利。

高通已经进入了与其核心无线业务相邻的几个有前景的市场，这些市场可能会在未来几年产生显着的增长。这些增长市场包括移动人工智能芯片、先进汽车技术、物联网（“IoT”）、边缘计算、生成式人工智能推理服务器芯片和可穿戴技术。

下图显示了高通2024财年第一季度的亮点，该公司分为两个报告部门：QCT（高通CDMA技术）和QTL（高通技术许可）。QCT代表销售给客户用于移动设备、物联网设备、边缘网络产品、汽车系统和其他设备的基于高通3G、4G和5G知识产权的硬件和软件所产生的收入。QTL是该公司的全球知识产权许可计划。

首先，我们来讨论一下QCT，高通将其进一步分为三个可报告的收入来源：手机、汽车和物联网。关于该公司去年的业绩，需要记住的一件重要事情是，手机和物联网行业陷入了低迷。好消息是，手机和汽车收入在第一季度反弹更高，如下图所示。

很高兴看到手机业务的收入增长加速，因为它是高通最大的收入来源。

投资者最近对该公司感兴趣的原因之一是，市场情报服务机构国际数据公司（“IDC”）等专家预测全球智能手机市场将在2024年复苏，比2023年增长2.8%，这与悲观的市场形成鲜明对比。智能手机制造商最近遇到的市场。IDC表示，“过去七年里，全球智能手机市场每年收缩六次。”如果智能手机增长确实重新加速，可能会成为2024年及以后收入增长的推动力。

然而，高通管理层预计，与2023年相比，2024年全球手机销量几乎不会增加。因此，投资者应继续关注该细分市场，看看收入是否继续上升。如果手机增长继续，投资者对该股的情绪应该会更加积极地增长。

至于汽车领域，高通仍处于业务扩展的早期阶段。

由于2023年不确定的市场需求疲软，物联网领域仍陷入库存调整之中。如果物联网收入很快反弹，将有助于提振投资者对高通的信心，因为它是该公司新增长市场的一部分，对其多元化努力至关重要。一旦美国经济的不确定性减少并且需求恢复，该部门的收入应该会恢复增长。下图显示物联网收入仍呈下降趋势。

至于QTL领域，好消息是苹果将其许可协议延长至2027年3月。苹果希望长期摆脱高通技术，几年前，一些人认为苹果现在可能已经切断与高通的关系。两年的续约让管理层有更多的时间来实现业务多元化，这样即使苹果真的离开，打击也不会那么严重。

下表来自高通2024财年第一季度收益报告，显示了2023年和2024年的QCT和QTL收入以及EBT指标。缩写EBT代表税前利润。高通报告EBT是为了消除税收对收入的影响，具体情况可能因地区而异。该公司纳入EBT是为了让投资者更好地了解每个部门的核心盈利能力。

高通2024年第一季度QCT EBT利润率为31%，而2023年第一季度为28%。2024年第一季度，QCL的EBT利润率为74%，而2023年第一季度为73%。所以，核心与去年相比，两个报告部门的盈利能力均有所上升。我们来看看综合结果：

高通第一季度GAAP总营收增长5%，达到99.4亿美元，高于分析师预期的95.2亿美元。其第一季度GAAP摊薄后每股收益较上一季度增长24%至2.46美元，高于分析师预期的1.97美元。该公司第一季度的过去十二个月自由现金流（“FCF”）（“TTM”）为98.87亿美元。

自由现金流可能会在2023年大幅上涨，部分原因是管理层削减了资本支出（“CapEX”）。

另一个需要遵循的指标是从运营（“CFO”）到销售的现金流，也称为运营现金流利润率。该指标显示了公司将销售额转化为现金流的效率。下图显示，高通2024财年第一季度首席财务官占销售额的比例为30.73%，这是一个出色的数字，只要管理层保持较低的资本支出，这对公司自由现金流的增长来说是个好兆头。

高通2024财年第二季度营收指引中值为93亿美元，符合分析师预期。管理层的非GAAP指导每股收益中点高于分析师预测的2.25美元。

下图显示高通的长期债务超过其现金和短期投资。那么，让我们看看一些额外的指标。第一季度末该比率为1.02，这个数字表明它有能力支付其长期债务债务。其利息覆盖率为16.29，这意味着该公司可以用营业收入来偿还债务利息。它的速动比率为1.88，这意味着它可以支付短期债务。因此，我相信高通的财务状况稳健。

总体而言，高通2024财年第一季度业绩不错。它的未来看起来很光明，2024年及以后手机市场的增长可能带来顺风车，并且多元化进入物联网等领域也有潜在的好处。

该公司最大的风险之一是其核心无线业务的客户高度集中风险，此外，它还面临着博通、联发科以及无线领域其他公司的激烈竞争。如果其竞争对手之一夺走高通的重要客户之一，则可能对其收入产生负面影响。

另一个考虑因素是与苹果的竞争。苹果还在开发专有的无线调制解调器技术，但目前尚未取得成果。最近，苹果将与高通使用其调制解调器的协议延长至2026年，这是个好消息。坏消息是，如果苹果开发并转向其专有的调制解调器技术，那么从长远来看，高通可能会失去苹果的所有无线业务。

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