​财报解读丨SEA：瑕不掩瑜，有望飞得更高

作者 | From Growth to Value

编译 | 华尔街大事件

上周一，Sea（NYSE：SE）公布了2023年第四季度财报。首先，该股上涨近15%，然后下跌近4%，最终上涨6.3%。盘后较收盘小幅下跌，但较财报公布前仍上涨5.29%。

当然，对于一家成长型公司来说，5%看起来很低。原因很明显：Garena仍在影响公司业绩。与去年相比，收入下降了46%，从9.489亿美元降至5.108亿美元。而Shopee的营收同比增长23.23%。

SeaMoney同比增长24.25%，从3.802亿美元增至4.724亿美元。

因此，可以公平地说，Garena的衰落掩盖了Shopee和SeaMoney的强劲业绩。

但Garena预订量连续第二个季度环比略有上升。这很重要，因为它们是未来的良好指标。虽然季度活跃用户数较第二季度和第三季度略有下降，但付费用户比例保持稳定。“稳定”这个词正是投资者一直在Garena身上寻找的。

Forrest Li谈Garena培养用户的举措：

例如，我们不断为《Free Fire》引入新鲜且高度本地化的内容。在第四季度，我们与兰博基尼合作，让玩家可以在游戏中驾驶自己的汽车。我们最近还宣布与雅加达的偶像团体JKT48合作，担任我们的印尼品牌大使。这些合作伙伴关系让我们的玩家感到兴奋和高兴，并使我们能够培育我们的当地社区。

这带来了很好的指导：

我很高兴与大家分享，我们看到Free Fire的用户获取和保留趋势有所改善。根据Sensor Tower的数据，2023年，《Free Fire》是全球下载次数最多的手机游戏。我们很高兴这些积极趋势将持续到2024年。2月份，Free Fire的每日活跃用户峰值超过1亿。它仍然是世界上最大的手机游戏之一。    

凭借这一积极势头，我们目前预计2024年《Free Fire》的用户群和预订量将实现两位数的同比增长。

可以说，Garena仍然是一台提款机，第四季度调整后EBITDA为2.17亿美元，2023年全年为9.21亿美元。

Garena还表示，正在幕后努力实现内容多元化，包括更多用户生成的内容，在构建中部署更多人工智能工具，遵循与用户交互的新模式。

此外，Shopee的收入与去年同期相比增长了23%。

这是更长期的趋势。正如你所看到的，Shopee的收入在过去四年里增长了近十倍。

该公司对S&M的大量投资影响了EBITDA，从正1.961亿美元变为负2.253亿美元。

在销售和营销方面的大量投资得到了回报。创始人兼首席执行官Forrest Li在财报电话会议上表示：

Shopee自去年7月以来的投资已获得回报。我很高兴地向大家报告，尽管东南亚竞争激烈，但我们相信，从2023年初到2023年底，我们的市场份额取得了有意义的增长。我们很高兴巩固了Shopee在该地区的市场份额，并打算在2024年保持我们的市场份额。

同时Shopee在巴西的一直表现出色。Sea将其刊登在一些巴西杂志上。

四分之一的巴西人每月访问该应用程序，该品牌在社交媒体上的个人资料已超过1500万粉丝，每天有超过100万人在该应用程序上玩，并且有超过300万注册巴西卖家。

对于Shopee整体而言，广告是增长的一大推动力。2024年，Sea为Shopee制定了指引，预计将实现高双位数增长。该公司希望通过在所有市场中保持最便宜的价格，并结合其内容生态系统、阅读直播来实现这一目标。

SeaMoney的收入同比增长24%。

如果缩小范围，增长会更加令人印象深刻。

SeaMoney盈利丰厚，2023年调整后EBITDA为5.5亿美元。第四季度，调整后EBITDA增长96%，达到1.48亿美元。

很高兴看到SeaMoney不仅在稳步增长，而且利润增长非常快。目前用户数量超过1600万，消费和中小企业贷款同比增长27%至31亿美元。不良贷款率仍维持在1.6%，实际上处于较低水平。

SeaMoney将继续投资于用户获取和信贷业务扩张，并进行审慎的风险管理，因为该业务具有良好的利润率。

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