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作者 | Stone Fox Capital
编译 | 美股研究社
尽管众多分析师多次警告投资者不应过度购买西方石油公司（NYSE:OXY），人们却不以为意，甚至就连巴菲特和伯克希尔-哈撒韦公司都过度购买了该股。
这家独立的能源公司现在面临着能源价格的暴跌，这通常发生在经济疲软时期。分析师的投资论点是更多地看跌该股，直到油价在较低的价格上震荡。
Source: Finviz
01
巴菲特仍在增持股票
分析师最初警告西方石油的投资者不要将股票追涨至 60 美元，尤其是70美元，因为巴菲特不会在60美元以上买入很多股票。伯克希尔哈撒韦公司在冬季大部分时间都在60美元以上交易后，有5个多月没有购买任何股票。
仅上周，这家投资公司就以近 5 亿美元的价格购买了790 万股股票。自3月初以来，巴菲特以通常高于 60 美元的价格购买了 1370 万股股票。
Source: Finviz
现在的问题是，尽管巴菲特谨慎地没有追高股票，但去年的大部分购买实际上都在水下。不仅投资者因追逐股票而受到伤害，而且受大环境影响，投资者现在随时都会因购买西方石油而蒙受损失。
巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司最近将持股比例提高到23.1%，持有2.08亿股。该投资公司还拥有10万股A轮优先股和另外8,390万股认股权证，行权价格为59.624美元。
02
消失的收益
该能源公司在2022年从能源价格上涨中受益。现在，全球银行危机使WTI价格在2022年的大部分时间里超过100美元后降至70美元以下。
Source: OilPrice.com
就在几周前，西方石油公布了22年第四季度的盈利，每股收益预测远远低于分析师的目标0.22美元。该能源公司公布季度每股收益为1.61美元，已经比22年第二季度每股收益3.16美元的峰值下降了近50%。
随着能源价格暴跌，投资者需要一个重要的提醒，即西方石油在2019年全年的利润仅为1.62美元，当时该公司上一次报告的是干净的一年。今年是最后一个没有covid影响或俄罗斯提振的年份。
在22年第四季度，西方石油的平均实现能源价格如下:
原油-每桶83.64美元。
天然气液体-每桶26.35美元。
国内实现的Nat天然气价格-每立方英尺4.45美元。
投资者只需要看看WTI的油价低于70美元，国内天然气价格仅为每立方英尺2.52美元，就可以看到等式是如何变化的。
现在的投资故事肯定不同了，由于净债务降至仅180亿美元，西方石油不应该面临与covid 疲软类似的股票跌至20多美元的下行风险。
Data by YCharts
在covid 之前，西方石油是40美元的股票。一个问题是盈利流正在消失，尽管分析师奇怪地预测，2023年每股6+澳元的盈利在2024年仅略低于6美元。
目前的能源价格没有任何支持西方石油未来产生溢价盈利的因素。盈利走向的一个主要例子是21年第三季度，该能源公司在以下实现的能源价格上产生了0.87美元的季度利润:
原油-每桶68.74美元。
天然气液体-每桶34.01美元。
国内实现的Nat天然气价格-每立方英尺3.35美元。
目前的所有能源价格要么在WTI的情况下处于类似水平，要么在NGL和美国nat的情况下低得多。其中一些能源价格可能处于不可持续的低水平，但美国经济衰退显然将在一段时间内给WTI和天然气价格带来压力。
假设WTI价格不会进一步下跌，该股的交易价格接近60美元，西方石油似乎只有每股3至4美元的盈利流。该股票的每股收益目标高达20倍，太贵了。还请记住，这一估值是基于9.5亿股尚未发行的股票(高于21年第三季度的9亿股)，本公司有潜力通过转换优先股和认股权证发行更多的股票。
03
结论
能源市场疲软，在这个水平上，西方石油实际上显得非常昂贵。
该股需要再跌5到10美元才能变得有吸引力，特别是考虑到市场似乎还没有准备好将EPS重置到较低水平。
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