夏春：有66个香港、沙特这样的小型经济体的货币政策跟美元挂钩_新浪财经

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　　播出时间：2022-11-04 20：00：00

　　主办方：新浪财经主讲人：李兀，夏春

　　视频简介：对话银科控股首席经济学家、金融研究院院长夏春@夏春-财经智识，主要议题：本次美联储议息的最大看点在于鲍威尔发布会，其言论体现了联储内心的纠结，鹰派和鸽派都声称找到了支持其观点的蛛丝马迹，鲍威尔的整体言论应该如何评价？鲍威尔表示，上次会议以来的数据表明，利率终点水平将高于早先预期，持续时间还会加长。对本轮加息周期的高点应如何判断？对未来结束加息，高点持续时长和降息的预判是什么？从美联储内部和学者们多次提及的泰勒法则看，目标政策利率不仅与通胀率的偏离度有关，还受产出缺口的很大影响，对当前美国的产出缺口问题如何看？未来的演进路径如何？

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　　主持人：感谢夏博士对这个问题非常深入的阐述。第一，各种倒挂已经表明衰退其实是百分之百地回来，不要侥幸这次衰退不会来。第二，只是这次的程度不会特别严重，还有一系列比如美国人手里有钱这些有利的因素进行缓冲。这就是夏博士对这个问题的看法。

　　我看过银科的一些报告，说这次美联储超快速地加息，是80年代以来最快的一次加息，全球很多国家就开始跟进，也紧缩。他们是跟进，比如欧央行还有昨天的英国央行，因为俄乌战争，它们的通胀其实是比美国严重得多的，天然气价格涨幅简直吓人，他们并没有提前或者领先于美联储采取行动，而是采取了跟随。请夏博士谈谈这个问题，是否是为了货币竞争，而不是从本国经济状况出发，是相脱节的情况。全球大国间的货币政策应该怎么样更好地协同的问题，而不是进行竞争性的紧缩或者是竞争性的贬值。

　　夏春：对，这一次确实更多地是由于通胀的原因，通胀发展的速度确实非常快。不光是这两个发达国家，很多发展中国家，很多新兴市场都已经大幅加息了。之前我们看到两个研究，一个是我们自己查的数据看到的，我们自己查的数据看到发达国家、发展中国家现在加息的速度前所未有的快，是70年代、80年代，过去40年里面加的最快的一次。另外，有一个人跟踪了一百多家央行，比我们看的还要多，他说一半的都已经加了，人口大国也好，基本上我们能够想到的都加了，没加的两个大国就是中国跟日本。法国、英国、德国、丹麦、瑞典、意大利都加了。传统上加息是因为防止竞争性贬值，你加了以后我就对你贬值，我对你贬值，就流到你那里去，我就要加息，这是传统的理论，在通胀相对比较温和的情况下要通过这种方法。这一次主要还是因为通胀本身就非常严重，我就算加了也还是在贬值，英镑、欧元其实加的也挺多的了，而且从它的速度上来看也很厉害、很猛，但是它现在相对美元来说还是贬值得厉害。原因除了利率水平的差以外，还有一个重要的原因是美国经济本身相对还是要强不少，欧洲经济现在很弱，非常疲弱，受到战争的冲击，没办法，它要继续加下去。

　　在目前的情况下，还有一类国家是货币政策跟美元挂钩，最典型的像香港、沙特，是挂钩的货币，有多少个呢？其实数量特别大，有66个这样的小型经济体，它们把自己的货币跟美元挂钩，这对它们肯定是坏的。因为我跟你挂钩，我没有汇率上的变化，我不贬值，但是我加上去的利率要对我的经济产生影响。比如香港最明显，过去房价受利率的影响很大，这一次美联储加息以后，香港已经连着加了两次息了，金管局每次都跟着美联储加，但是银行现在加了两次。前天美国宣布加75个基点以后，香港这边的大银行马上就跟了，但是它只跟了25个基点。上一次美国加75个基点的时候，它们只跟了大概15个基点，这次跟了25个基点。所以，总体来说市场上的流动性还比较好，现在香港银行间的安全性是蛮高的，大家看到的是股市暴跌，股市跌得很凶，大家觉得港币不安全了，其实这是一种错觉，港币还是非常安全的。香港有很大的外汇储备，外汇储备非常充分，4000多亿美金。但是它加息以后大家就会担心它对房地产市场会不会造成冲击，这次美国加息产生一些连锁反应，对新兴市场目前已经冲击比较严重，股市也好，经济本身也好，衰退也好。现在最感到幸运的是中国跟日本还没有加，中国现在也有压力，中国年初的时候中国的通胀只有大概0.8%，现在已经接近3%了。日本年初只有0.5%，现在已经是2.6了。如果这个趋势持续下去，他们就会形成恶性通胀。因为现在大家都指望中国能不能开关，能不能放松疫情，重新成为世界工厂，但是外面的原材料已经很贵了接下来，这也是一个很大的变数。

　　这里边产生一个问题，大家想是不是能协调一下？我们跟美国商量一下，你这边是不是加息加得慢一点？前一段时间市场之所以有很多反弹，也是这样考虑的。觉得你经济也不错，通胀慢慢让它下来，股市已经跌了很多了。但实际上美联储这一次担心的是从底部又回升，它很坚决。很坚决的话，美元还会走强，继续走强的概率很大，美元走强，其它国家的目标首先是控通胀。说实在贬值无所谓，如果贬值能够带来经济增长没关系，央行在这次人民币的贬值过程中，央行几乎没有任何干预。如果这个能够保持出口的优势，没有问题，我们现在暂时通胀不算太严重，但确实也已经是2.9%了，也不低了。所以，在目前的情况下，希望能够达成一些协调，这个协调说白了就是我们只要互相在经济上面一些合作，尽量地降低生产成本。德国现在带了一个庞大的商业团队来到中国，希望双方合作，这种合作多了以后，对竞争加息会形成一个比较好的抑制。通胀很重要的一点是预期，如果我担心通胀会更高，我今天就会去买东西。我如果预期它会低，我就不去买东西，这是特别特别重要的一个点。当年有一个《广场协议》，当时美元特别强，当时美国赤字很多，财政赤字、贸易赤字（很多），但是美元却在不断地往上涨，后来1985年就有一个《广场协议》。现在有人讨论是不是有可能再来一个新的《广场协议》，让美元贬值，特别是日元现在已经很弱了。但是我感觉达成新的《广场协议》的可能性非常低，跟当时的环境是不一样的，当时主要是德国和日本的出口能力非常强，它其实当时是愿意升值的，并不是像很多阴谋论讲的打压你，让你去升值。其实当时他们愿意升值，他们觉得如果升完值之后可以到外面主动去投资了，过去是我生产，我生产了以后利率低，出口好。但是一旦到了一定经济体量的时候，我希望我的汇率上来，我可以到海外去投资，投资我就希望我的汇率高。现在这个条件不太具备，大家都依赖出口，因为日本和欧洲、德国现在确实国内的市场没有什么需求，必须对外去输出。这样的情况持续一段时间的概率是比较大的，未来大家有些担心，其实这些担心也都是有些道理的。不光是美国加息，美国股市怎么样，而是它传导到我怎么办。现在大家就很担心香港房价，从高点到现在大概跌了12%左右。还有两个月可能从高点下来跌15%，这是有可能的。美国明年可能还要加到5%，香港银行如果跟着加，明年再跌个10%，其实累积起来的效果会蛮大。但是香港政府特别是特首、香港的财政司司长都在说不用担心，一方面在吸引人才到香港来；另一方面，香港本身的土地供应并没有明显增加，尤其是私人住宅的供应量跟过去的计划是一致的，没有明显的增加，偏向于解决低收入的人群，但那些人对房地产的价格影响不会大。所以，房价确实有下行的压力，包括中国，最近大城市，像杭州、上海最近房价有明显下降的趋势。

　　没办法，历史总是在重复，重复，一旦美国利率很强，对其它国家溢出的效应很强。

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