​财报前瞻 | 收入增长持续放缓，Lululemon股价跌势不止

作者 | JR Research

编译 | 美股研究社

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概括

• Lululemon将于9月1日发布第二季度的收益报告

• 我们的分析表明，Lululemon 的增长率可能会在 26 财年继续放缓

• 我们注意到，鉴于增长势头放缓，LULU目前的估值不够有吸引力

Lululemon（：LULU）计划于 9 月 1 日公布其 22 年第二季度财报。随着经济逆风的加剧，零售股在第二季度继续承压。再加上通胀率飙升，市场也将 LULU 推向了最近的 7 月低点。

鉴于其第一季度的强劲增长势头，Lululemon也证明了其全渠道运营模式的弹性。此外，我们推测7月份低于预期的通胀数据也有助于提升LULU的购买情绪。

我们观察到 LULU 从 7 月的低点回升，其定价仍处于溢价状态。再加上未来可能放缓的增长节奏，我们认为市场可能因此需要更高的自由现金流（FCF）收益率。

因此，我们建议投资者不要在这次下跌中买入，因为我们预计 LULU 在中期内的表现将落后于市场。

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全渠道战略有助于维持其增长节奏

Lululemon的收入按部门变化%（公司文件）

如上所示，Lululemon 的全渠道运营模式在维持公司过去三年的增长节奏方面具有建设性。事实证明，在大流行驱动的阶段，直接面向消费者 (DTC) 至关重要，尽管其增长已经放缓。随着经济的重新开放，Lululemon 的实体店销售额也显着恢复，弥补了 DTC 销售额的放缓。

因此，尽管在过去几个季度这两个渠道都明显正常化，但 Lululemon 证明了其产品和分销策略的成功。

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但预计增长仍将进一步放缓

Lululemon 收入变化百分比和调整后 EBIT 利润率百分比共识估计

（标准普尔 Cap IQ）

如上图所示，Lululemon 的收入增长可能会继续进一步放缓，尽管它继续将重点放在男装领域翻一番。

该公司还提出了到26财年达到125亿美元的中期收入目标。鉴于该公司第一季度的TTM收入为6.644美元，该公司的指引意味着到26财年的收入年复合增长率为14.23%。因此，我们认为很明显是，投资者不应期望 Lululemon 继续实现其强劲的收入增长率。

然而，Lululemon 一直是潜在盈利增长的强劲动力。我们观察到 Lululemon 的 10 年 TTM 收入复合年增长率为 20.1%。此外，该公司实现了 19.4% 的 10 年每股收益复合年增长率，将其收入增长转化为健康的利润增长。

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LULU的价格仍然偏高

LULU NTM 标准化市盈率估值趋势 (koyfin)

我们观察到，LULU 的 NTM 标准化市盈率已从 7 月的低点回升至 33.25 倍，这表明增长溢价很高。此外，如上所示，其估值也非常接近其 10 年均值。

在过去的交易中，LULU已经接近或低于其10年均值的一个标准差，因此，我们认为LULU的估值现在比较平衡，但鉴于其增长势头放缓，还不够有吸引力

LULU价格图（周） (TradingView)

如上所述，我们相信LULU很可能已经在7月触底，这接近其5月的熊市陷阱（表明市场果断拒绝进一步抛售下行）。因此，如果LULU回撤到接近5月/7月的低点并得到支撑，则一个入场点可能很有吸引力。

然而，在目前的水平上，我们没有看到任何潜在的买入触发点。再加上我们认为相当平衡的估值，我们认为 LULU 在目前的水平上并不具有吸引力，因为它具有内在的增长溢价。

毫无疑问，LULU 是一家非常优质的零售企业，但考虑到其估值较高，暂时观望或许是一个不错的选择。

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