做空机构Grizzly Research称蔚来汽车可能会利用未合并的关联方夸大收入和盈利能力

　　6月28日，做空机构灰熊（Grizzly Research）发布报告称，蔚来汽车很可能利用一个未合并的关联方来夸大收入和盈利能力。报告指出，这个未合并的关联方——武汉蔚能，已经为蔚来汽车创造了数十亿美元的收入，“武汉蔚能允许蔚来立即确认他们销售的电池的收入，而非在订阅期（约7年）内确认收入。通过这种安排，我们认为蔚来已经通过提前确认7年的收入来增加这一数字”。

　　截至发稿，蔚来股价跌近3%。

　　该机构提及，武汉蔚能（“蔚能”）是帮助蔚来汽车超越华尔街高增长和盈利预期的便捷差异制造者。尽管由蔚来汽车和一个投资者财团在 2020 年底成立，但这个未合并的关联方已经为蔚来汽车创造了数十亿美元的收入。

　　该机构认为，蔚能对蔚来的影响可能就像飞利多对 Valeant 一样，就像 Philidor 帮助 Valeant 习惯性地创造数字一样，自成立蔚能以来，蔚来汽车也奇怪地超出了预期。对蔚能的销售使蔚来的收入和净利润分别膨胀了约 10% 和 95%。2021 财年盈利超过至少 60% 似乎归因于蔚能。

　　蔚来通过将包月包月的负担转移到蔚能身上，加速了收入的增长。蔚能允许NIO立即确认他们销售的电池的收入，而不是在订阅的整个生命周期（约 7 年）内确认收入。通过这种安排，蔚来汽车已经通过提前 7 年的收入来增加其数量。

　　考虑到蔚能最近披露的 19000 个电池订购量，该机构质疑为什么蔚能在 2021 年 9 月 30 日将 40053 个电池作为库存。经过仔细调查，NIO向蔚能追加了多达 21053 个电池（价值约 11.47 亿人民币）以增加其数量。对于 2021 年第四季度，这个数字只会变得更糟，该机构估计 NIO 的电池供应过剩多达另外 15200 个。这一举动对蔚来的底线影响是巨大的。

　　当然，实施这样的计划需要一个愿意的潜在同谋……虽然蔚来对蔚能的控制有限，该机构发现双方之间存在明显的利益冲突：蔚能的两位高管目前兼任蔚来副总裁和电池运营主管经理。

　　2019 年 1 月，李斌将 5000 万股股份转让给“蔚来用户信托”，这是一家据称旨在为蔚来用户提供对公司治理更大影响力的不透明 BVI 实体。显然违反了这些“用户”的信任，李将这些股份质押给瑞银以获得个人贷款。由于 NIO 的股票自质押以来下跌了 50% 以上，该机构认为股东在不知不觉中面临着对用户信托股票追加保证金的风险。

　　周一，NIO的电池更换技术在英国报纸Metro上进行了专题报道，增强了电池即服务 （BaaS） 技术的优势，以及在挪威首次亮相之后抵达欧洲的换电站。

　　该报在文章中提到，用户可以在“短短三分钟内将耗尽的电池换成新充电的电池”以及蔚来的电池即服务系统，以避免购买最昂贵的电动汽车组件。

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责任编辑：李桐