【2022美股观察室】B站Q4毛利率下降有哪些原因？_新浪财经

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　　上周，B站发布了2021年四季报。财报显示，公司收入增长了51%，但毛利下滑，亏损增加。财报发布当天，股价跌幅超过10%。如何看待当前的B站？我们邀请了多空三方来进行探讨连麦。

　　3月9日周三晚间20：40，主持人@美港王老板连麦财经大V@scart、@雨枫有话说、@南来北往的布衣。讨论主题：B站，会是下一个爱奇艺？

　　欢迎点击观看并参与讨论，或阅读全文实录。

　　B站，会是下一个爱奇艺吗？

　　我下面可能会针对这两个公司提一些问题，看看大家对爱奇艺和B站有什么解读。

　　南来北往的布衣跟雨枫好像是偏B站的多头，Scrat碎碎念对B站相对是空的，听听大家的观点。

　　第一个问题，B站的收入里，用户跟收入都在涨，但是毛利率相比环比跟同比好像下降了一些，它的毛利降，你们三位觉得有哪些原因？它的收入构成里面，比如说是不是它的竞争压力比较大了，导致毛利率会下降很多？比如说广告主的投放竞争很激烈？

　　Scrat碎碎念：看它的财报，Q1的时候毛利还有24个点，到Q4的时候毛利才19.4个点。如果去看构成的话，上涨最大的是“收益分成”，“收益分成”我理解应该主要是直播的主播分成，另外一部分应该是创作者的分成，花火包括内容的分成，可能这个应该是最大的。其它的像电商的16个点，还降了一点，11.6%到11.2%。内容采买的成本是13.5%到17.17%，增长了0.8个点。服务器（的成本）一直是8个点，其它的应该是固定成本之类的，大概还降了一个点，增的最多的就是内容分成，是不是B站这边为了扶持创作者或者提升创作者的粘性，短期增加了直播的分成和增加了创作者收益的分成，是不是这样？但是这一块我有一个东西也没太看懂，从它的收入构成上来说，游戏其实是高毛利，但是波动不大。另外，会员也是一个高毛利，其实是在增的。游戏这个可能不一定毛利高，但是正常的广告来说，广告应该是一个高毛利的产品。B站应该是有一个计账方式的差别，B站是把花火、开屏和信息流广告都计在广告，花火的记账方式是一个UP主，假设你是广告主，我是一个UP主，我接了你一个商单假设100万，这100万，你给我打100万，B站可能就扣10%以下，7、8万块钱，但是B站的记账方式里是把这100万都记成收入，就点像美团外卖，用户付给商家40块钱，但是其实美团只会在里面抽7、8块钱，美团的记账方式可能收入是7、8块，B站的记账方式可能是40块，有这个问题。

　　如果按照它的这种收入构成来看，广告的占比其实是不断在增长的。按理来说毛利率，就算提高了一些创作者的分成，按道理毛利率应该稍微提升一点，但是其实它在下降，我没找到具体数据，我不确定是不是说这里边花火的占比有点大，因为花火的毛利率非常低。其它的我也没找到特别的原因，纯粹从数据层面来看是这样的情况，我不知道是不是毛利降低，直播包括创作者分成在增加，另外花火那边的比例有点大。

　　南来北往的布衣：两块，第一，广告这一块跟传统的曝光广告不一样，曝光广告基本上毛利可能是70%、80%以上，但是花火这个季度第一个是占比提高了。第二，B站的分成应该是10%，它应该把广告主的钱全部算作了收入，再把第二部分分成部分算做了分润的支出。但是微博（26.185， 1.07， 4.28%）的记账方式我理解应该是不一样的。微博，比如说一个广告主找了投放，微博可能拿20个点，它其实把这20个点作为收入了，这是B站跟微博的差别，我观察这两个具体的公司，应该是有这个差别。

　　美股王老板：它的毛利下降，你的结论是什么？

　　南来北往的布衣：毛利下降这是它自己主动选择去把之前一部分没有办法记成收入的，也就是广告主和UP主之间私下进行撮合的一种交易进行线上化了，并且把一部分没有营收能力的，比如说我在B站可能几千个粉丝，我去找广告主其实是找不到的，B站提供这个能力给我，记账上面确实是会把整个毛利拉低，但我觉得问题不大，不用纠结这个。就像我们讨论京东（61.255， 2.56， 4.37%）跟淘宝的收入，京东的收入跟淘宝的口径完全不一样，淘宝的收入直接是跟广告，京东把卖货作为收入了，携程也有这个问题，它们会显得营收非常大，最后显得货币化率和毛利很低。京东相当于一半的GMV算做自己的收入。未来如果平台的订单进一步提升，可能还会下降。所以，总的毛利率不用过于纠结，还是把它各个部分拆开来看。

　　主持人：雨总对毛利下降有什么看点？

　　雨枫有话说：目前B站对花火这部分业务的透明度不是特别好，因为找不到特别多的一些参照数据。目前我自己观察下来，B站给UP主的广告分成也好，叫什么也好应该是分两块，广告分润那一块所谓10%，实际上更多指的是这个UP主本身的页面上会放一些banner、广告，那些广告有一小部分分到UP上，据我了解那个金额反正都不大，意思意思，有一个象征性的东西。它在花火那边会把商家全额的记到这个广告收入里面去，相当于它提了一个佣金或者提了一个手续费，显得整个广告收入相对来说比较高一些。这个处理方式我和布衣的看法差不多。

　　第一，你其实不用特别介意它。因为花火现在的问题是它只服务于头部的UP主，如果你的粉丝数比较少，本身也接不了商单。但是像广告分润那种东西，包括未来如果说引进了广告，这个东西是面向所有人的，几百个粉丝、几千个粉丝也可以在这里做边线的，它是长尾的东西。我会认为它今题的毛利率应该更多其是它主动选择的结果，什么逻辑呢？我今天如果把毛利率提高了，我赚出来的这个毛利再以营销费用拿出去，还不如直接把毛利降下来，可能得到的效果是差不多的，基本上是这么一个比较方式，这是它的一个主动选择，而不是市场压力带来的一个结果。

　　我是这么看的。所以，这个还好，你今天看到毛利率肯定不会觉得特别乐观，但这个事情我还是从乐观的角度来说，它会不断地改善，它会变。

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