陶冬：我觉得美联储今天会做一些安抚行动

　　美股持续动荡不止，市场都在等待美联储今夜的表态。市场抛盘还会继续吗？科技股在2022是否还能延续涨幅？ 美股接下来怎么走？

　　今晚（1月26日）9点#天天奇妙夜# 邀请了瑞士信贷私人银行大中华区副主席 @陶冬_誉世翱翔 新浪财经驻纽约记者 @魏天谌Tianchen 一起分析探讨！

　　以下为采访节选，全部内容点击文字实录查看。

　　主持人：陶老师，第二个问题，我们聊一下今天晚上整个市场都在关注美联储的议息会议，您认为这个会议会传递出哪些信号？

　　陶冬：联储这一次的信号一定是进一步地“变鹰”。但是联储在这个同时需要安抚市场的情绪，这种既要马儿跑得快又要马儿不吃草的形式是鲍威尔上任以来从来没有遇到过的一个两难情景。有些情况在过去和市场的沟通中间，基本上已经完成了，而且市场也买账了，比如说到今年3月份缩表完成，市场对于停止购买债券这件事情已经完全反映在价格上面了。

　　第二，联储对于未来加息它想怎么走，这是一个关键性的变化。六个月之前，市场仅仅预料联储会在今年加息两次，现在市场预料，到今年年底的时候，如果你要是看利率调期市场的价格，它是108%，换句话说，市场预计加息4次，有一些人可能比4次还要再多一次，现在就是一个市场预期，已经出来了，要看联储怎么样来回应这个预期。

　　第三，最最重要的是联储什么时候开始缩表。缩表和停止购买债券是两回事情，减少购买债券是你发行新的流动性少了，但实际上你还是在增加流动性。缩表实际上是你要把流动性收缩，这个对于市场里面的流动性和市场可能出现的杠杆必然会带来很大的影响。今天市场最怕的是缩表问题上联储走得太激进。

　　主持人：这样会对市场有一个非常大的影响是吗？

　　陶冬：这个就可能会对市场有比较大的冲击，如果你要是看历史上的数字，我们就会看到市场对于缩表比较畏惧一些，今天我暂时就不展开。

　　还有一点我觉得非常重要的，不是联储做什么，而是联储怎么讲。对于市场来讲，最重要的还是你到底有多少信息可以告诉我，如果你能够比较坦诚地把整个情况跟我说清楚了，我知道怎么样定价，我怎么样把风险反映在价格之中，我怎么样去做对冲。这一次联储的公开市场委员会之后鲍威尔的记者会就变得更重要了，如何与市场沟通，这个才是最重要的一个因素。

　　主持人：就是感受是真诚的，如果他是真诚的，大家心里是有一个底的。

　　陶冬：咱们不说真诚，我说联储和市场的一个相对比较充分的沟通，实际上从今年开始市场跌得很厉害，但是联储几乎没有出来说话，这个恰恰是市场最害怕的事情，因为它没有办法量化风险。

　　魏天谌：您觉得今天他会有尝试安抚市场的行为吗？

　　陶冬：我觉得他今天会做一些安抚行动，但是如果你要是把上一次的QE之后的货币环境正常化，回过头去看一看当时的情况的话，那个时候总共联储是从2013年开始减少购债、加息、缩表，这个过程从2013年走到2019年，总共六年的时间，横跨了三届联储主席。伯南克、耶伦和市场的沟通就比较充分，所以每一次措施出来的时候没有太大的市场震荡。但是到了2018年鲍威尔上台之后，他一口气加息4次，同时开始了缩表，鲍威尔和市场的沟通是不充分的。结果是在2018年的第四季度美股大跌，这是现在对鲍威尔的一大考验，他是联储战后唯一不是经济学家的联储主席，他是律师，照理口头上应该是挺行的，但是从他的冀望来看，恰恰因为他的嘴巴上面和市场沟通不充分，而导致了市场的过度动荡。

　　我非常同意您说的2018年以后鲍威尔做的与市场的沟通是比较差的，当时市场有很大震荡，导致2019年他有一个转向。现在的这个情况，因为现在的经济要面临的不确定性实在是比2013—2018年……

　　陶冬：加息加到了2018年底，缩表缩到2019年。

　　魏天谌：比那个时候要高太多了，现在这个不确定性是不是也限制到了美联储与市场沟通的能力呢？

　　陶冬：每一次货币政策处理的时候它的环境不一样，央行的顾虑和考虑点也不一样。今天和2018年的时候相比，最大的差别是当时加息的压力不大，甚至耶伦在离开联储主席位置之前还专门跟市场讲了一句，她认为未必不需要再加息了。那个时候实际上已经给市场上面铺垫开了。但是鲍威尔一上去，每个季度加一次息，最后把市场加到沟里去了。今天的情况和那个时候最大的差别是什么？是联储已经远远地落后于形势了，2021年的大多数时间，联储对于美国的通货膨胀出现了一个误判，他认为是过渡性的、暂时性的，但实际上汽油价格涨、食品价格涨、工资涨，这肯定不是过渡性的，但是它一下子转不过身来，一直拖到12月份，通货膨胀升到7%的时候，他才说“原来这不是过渡性了。”现在通货膨胀已经取代了疫情，取代了就业，成为了美国选民最大的担心、抱怨。而我们都知道今年美国有一个中期选举，所以这些事情一定要处理，今天鲍威尔没有2018年的时候可以由的那个从容，当然了，也希望他吃一堑长一智，知道和市场的沟通非常重要。

　　主持人：我特别好奇，如果说能够安抚到美股市场，鲍威尔会有一个怎样的态度是可以安抚到美股市场的？还是跟市场的沟通比较重要？

　　陶冬：自从格林斯潘时代之后，联储主席的一个最重要的功能就是沟通能力，沟通可以以“清晰”的方式来沟通，那是伯南克干的事情，也可以以非常“模糊”的方式沟通，这是格林斯潘干的事情。总而言之，它需要有一个方式来引导市场往它政策想走的这个方向走，建立起一个预期，这种预期管理就使得真正它出政策的时候市场不具有太大的震荡。鲍威尔自己也明白，股市再这么着下去会出大问题的，他实际上还有一次沟通不畅通的就是在2020年的3月份，美股是几次出现了熔断，他实际上也出了一些招，但是他出的这些招不管用。为什么？就是因为市场是认为他出一点力、不出一点力，如果一开始就以雷霆万钧之力搞QE，问题就解决了，但是他慢慢给你减一点息，挤一点出来，挤一点出来，不够。这是我最大的担心，鲍威尔对市场预期的引导能力和自己语言的管控能力，这是市场的一个大的不确定性。以他在2018年干的事情（来看），我实际上这个担心是挺大的。

　　主持人：他可能过去没有一个太好的沟通，这一次不见得有更好的沟通，我听着是这个意思。

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责任编辑：郭明煜