桥水创始人达利欧: 全天候策略配置中国资产
作者: 周艾琳
[ 去年以来,达利欧在多个场合都提及,在资产配置方面,现金是垃圾,投资者不应过于依赖现金。此外,他一直认为,中国机会不可忽视。他曾经说道:“不仅因为中国市场提供了巨大的机遇,如果你不参与其中,就会失去激情”。 ]
目前,随着全球经济从疫情中的复苏逐步转入中后期,各界对资产回报率下降、负实际利率、高通胀的担忧加剧。
1月10日,桥水创始人达利欧(Ray Dalio)在第二十二届瑞银大中华研讨会(GCC)期间表示,投资者需要非常好地多元化配置资产。“这种多元化是指在地缘政治、资产类别配置等方面都需要平衡。当利率持续大幅低于通胀,而通胀低于名义GDP时,如果能多元化配置,并战术性地采取一些轮动,结果将会更好一些。”
谈及和中国的缘分,达利欧说:“我1984年来中国时,中信是唯一在中国面向全球的金融机构,他们邀请我来进行交流。当时桥水在中国还没有资金募集的业务。”
他称,“一开始是募集资金投资海外市场;随着内地市场不断开放,桥水也会积极参与到内地市场的投资中。桥水在内地市场投资运作近三年,通过一个分散、均衡的投资组合(全天候策略)来进行配置。”
去年以来,达利欧在多个场合都提及,在资产配置方面,现金是垃圾,投资者不应过于依赖现金。此外,他一直认为,中国机会不可忽视。他曾经说道:“不仅因为中国市场提供了巨大的机遇,如果你不参与其中,就会失去激情”。
桥水加码中国股、债、商品市场
2021年四季度,私募基金不断发行,当时桥水也是其中一员。在2021年11月,第一财经记者从多家代销机构处了解到,桥水发行了全天候增强型策略基金,短短一周内,包括银行、券商等各渠道募集金额逼近80亿元。
截至同年年底,该产品净值为1.021,即期间回报约为2%。过去几年,随着桥水进入中国市场,该机构也将其在海外市场一举成名的全天候策略复制到中国。
事实上,桥水在中国已经有多年布局。2016年,美国桥水全资子公司桥水中国成立;2018年,桥水推出首个私募证券基金;2019年,桥水中国获得投资顾问牌照;2020年,桥水推出全天候增强贰号基金,并加入中国银行间债券市场(CIBM);2021年,桥水成为第一个交易利率互换(IRS)的外资私募。
多资产组合穿越周期
在当前越发具有挑战性的宏观环境下,达利欧强调,多元配置至关重要。
一方面,经历了近两年的全球货币、财政政策宽松,全球主要经济体的股市估值已经偏高;另一方面,鉴于通胀居高不下,加息速度又滞后,实际利率(名义利率-通胀率)持续下降,这也导致多数主要发达经济体的现金回报率为负。
“目前主要经济体都积累了很多债务并持续印钱,这会导致实际负利率的情况越来越普遍,即使目前海外逐步加息,这种情况也不会有很大改观。”达利欧于1月10日表示。
他提及,“投资者认为现金更安全,是因为波动率低,但我认为这种心态需要改变,需要用实际回报率的角度来看。如果持有的资产没有回报也没有波动,无法跑赢通胀(美国通胀同比攀升近5%),这就说明投资者没有充分利用现金(underuse cash)。”
达利欧称,多元化配置是关键,他认为这种多元化是指在地缘政治、资产类别配置等方面都需要平衡。
目前,越来越多机构意识到了单一资产配置在穿越周期方面的难度,因而通过多资产配置来分散风险则被更多投资者关注。事实上,桥水的全天候策略也是一种典型的多资产策略。
即使是2021年以来在中国大热的量化投资机构,目前也在考虑多资产转型。多家头部量化机构人士对记者表示,未来不仅需要加强选股能力,还要让信号来源多元化。此外,考虑到单一资产的局限性,也可以选择通过多资产组合(例如配置股、债、商品)来真正实现穿越周期。
此外,即使经历波动,中国市场仍是国际投资机构最为关注的市场之一。2021年10月时,达利欧表示,市场对中国行业监管政策的反应过度。他还提及,当前世界有三大主题是此前没有出现过的。第一是零利率,利率接近零导致金融系统中债务高企,债务正在货币化;第二是全球的贫富差距正在扩大,贫富差距扩大导致美国内部的矛盾冲突激化;第三是世界格局的变化,中国崛起可能会带来世界格局的新变化。
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