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段皎宇（新浪财经北美站站长）：现在我们被称为“后疫情时期”，后疫情时期全球百事待兴。我也想请各位嘉宾分析一下，也从自己多年的经验来讲，给大家一些建议，这些建议既是给机构的，像大家一样管理百亿、几十亿美元机构的投资人。另外，也是给我们普通的投资人、个人投资人一些投资的建议。
张庆全（美国大型金融机构Zack基金管理人、美国伊利诺伊大学香槟分校Gies商学院客座教授）：我觉得在我们这个后疫情时代，我们现在最为关注的其实是我们在接下来，从2021年开始我们看到在全球的几个趋势。
第一，由政府主导的投资。这是一个非常大的驱动力量，包括美国，拜登上台之后，美国政府提了几个方案，包括基建、家庭支持计划，这些由政府主导的投资，在这几个方向是给了大家，不管是作为个人投资人还是机构投资人，都给了一个非常好的指引，也就是说未来我们很有可能会在这几个方向，在新基建、新能源、5G这几个方向上看到一些公司能够快速地成长，并且能够快速地得益，而且能够给投资人带来非常好的回报。这是我们在由政府主导的大型的投资里面看到的一些非常巨大的投资的机会。
在疫情控制非常好的国家，比如说像我们的祖国，对疫情的担忧和比如我们此时此刻在美国和印度的担忧就不一样。在不同的地区，正是由于这种担忧的不同，会导致相关联这些产业的不一样。比如说在中国，很有可能会出现，我们看到旅游业、酒店业相关联的复苏能够得到持续。但是在相关的海外旅游业、酒店业、航空业的复苏，很有可能就是一个大的问号。
同时在之后我们也看到人口趋势的一个巨大变化，中国在过去几年，我们人口的结构已经产生了非常大的变化，国家非常鼓励年轻人多生，最主要的一个担忧就是在于我们目前看到中国的人口老龄化。在其它国家，在印度和在美国，目前的人口结构还比较健康。
所以，利用价值投资这个观念，在不同地区根据不同人的投资喜好，根据自己的风险承受能力，可以做很多选择。其实在2021年我看到了非常多的机会，不管是在生物制药还是在后疫情的这些经济的复苏，还是在新基建，在每个领域都给大家提供了非常多的机会。
段皎宇：剑锋，你的建议呢？
李剑锋（瑞士盈丰银行全球股票投资负责人）：首先，不管是疫情之前还是在疫情之中，还是疫情之后，价值投资的原则和理念都是不变的，万变不离其宗，我们只是宏观环境变了，但是我们投资的哲学和流程还有做法都是没有太大变化。如果我们一定要讲变量，疫情后时代跟疫情前有什么明显的不一样？说两点。
第一点，我们应该关注高质量的周期股。在疫情慢慢地得到控制的同时，我们会预计一个非常强劲的全球经济复苏。实际上我们从衰退里面起来，周期股的表现会好过整个经济。未来制造业会上一个新的台阶，在高端制造上我们应该会有很多大有作为的地方，这个市场摆在那儿，技术也发展到了这个阶段。所以，中国的制造业也会起来。更不用说消费，中国作为一个消费市场，在去年如果说没有超过的话，我们将会马上超过美国，成为世界上最大的消费国，中国已经成长成为这样大的一个市场。未来再叠加上中国的货币政策、财政政策并没有那么极端，未来可能会因为后疫情时代，大政府市场、刺激非常多的市场，可能那些后遗症中国会少很多。这一点海外的资金都会意识到。
现在中国在全球整个指数的占比，用MSCI全球指数（来看），中国大概占5%不到，占4.5%左右，但是中国作为世界第二大经济体，如果用购买力平价去算，中国GDP占世界的20%，是一个很大的不匹配。相比下来美国是15%、16%左右的购买力平价的GDP占比，但是它大概占全球市场，在指数里面占60%。这样的一个不平衡在未来随着中国金融市场的开放，这个不平衡会慢慢地趋向于平衡。所以，中国市场会在世界市场里面占越来越大的比重。当中国市场是5%不到的时候，所有这些在全球做资本配置的人会看到这个5%，心里面想的就是我不参与，因为我也看不懂，5%无所谓。但是如果中国变成20%，全世界所有的资金都会认真地去看中国的机会，那个时候当然会发现中国已经有一批很优秀的企业，而且有些估值偏贵，有些估值还是相当合理的，这个时候，如果让我来看，未来十年中国是一个显著的很明显的一个大机会，里面应该有很多十倍、百倍的股票会在未来涌现出来。
段皎宇：黄老师，您的建议是什么？
黄崴（百亿美元资金投资管理人）：跟着剑锋的思路往下讲。如果你看新兴市场股市的估值跟标普500相比，前端市盈率是15倍，标普500前端市盈率大概是23倍，是35%的折扣。这个折扣跟历史上的折扣相比是折扣最深的时候。新兴市场股市从2010年开始就跑输了标普500，每一年美元升值大概0.7左右。但我非常看好新兴市场，以后十年对标普500的折扣会收缩一点，尤其是像新兴市场，今年盈利增长大概是55%，美国是37%左右，明年新兴市场14%，美国也是14%。
剑锋刚才提到，中国比美国疫情控制得要好，政府印钱也印得少很多。美国去年财政赤字15%，今年财政赤字16%，如果拜登4万亿都通过的话，税务改革不尽人意的话，明年的财政赤字还是会非常高。中国去年的财政赤字大概是3.5%左右，今年财政赤字会降低到3%左右。所以，不但股市方面以后会比美国股市要更有吸引力，中国的债券相对于美国债券来讲更有吸引力。所以，投资新兴市场和投资中国股市，以后十年大家不太去担心汇率的影响，美元长期来讲一定会是走弱的。
我也同意剑锋讲的中国有很多投资机会。
段皎宇：谢谢。查理有什么建议吗？我知道你现在在布局你的中文版本的业务。
田测产（世界价值投资网站GuruFocus.com的创始人兼CEO）：对，我在布局中文版本的业务，我们GuruFocus.cn上线了，欢迎大家使用，价值投资者的研究工具。
我特别同意剑锋和黄崴关于中国的看法，我也非常看好中国，这也是我们布局中国平台的原因。
我这里想补充一下，随着疫情的结束，大家可能也都感受到了一种现象，就是通货膨胀，就是在我们身边发生的事情，我想大家也都感受到了，感受到房价不断地涨，美国的房价涨，房子抢得厉害，我们的日用消费品不断地价格在上升。
以后至少在今后几年中，一定要选那种抗通胀的公司，可以有掌控自己产品价格能力的公司，通过掌控自己产品价格能力，可以把价格上涨转嫁到消费者身上。这种（公司）应该是今后几年中注意的一个方向，这种公司其实有很多，比如长期的Costo、Home depot都属于这样的公司，比较轻资产、比较高质量，能够有掌控自己产品价格能力的公司，这是一个方向。
另外，美国今后的经济应该是很不错的，因为我们观察到房市其实是经济的先兆，会早一些，房市这么好，经济至少会好几年。
所以，对股市整体的感觉，虽然说现在估值很高，似乎也没什么悲观的因素，至少还可以，比较Neutral，比较接近比较高的仓位来投资，这是我的感觉。
段皎宇：谢谢大家，今天我们就先聊到这儿。
剪辑：陈胤谷、吴泽明、陈虹竹
责任编辑：李园
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