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主持人：各位嘉宾大家好，欢迎来到新浪财经“中美投资人论坛”。
今天是2021年巴菲特股东大会主题，我也想请各位嘉宾介绍一下巴菲特的价值投资理念对您的影响是什么，我们从Andrew开始，好吗？
Andrew Tang：我大概是2005、2006年的时候读的巴菲特的自传。我记得当时对我印象很深刻的是他的投资理念——价值投资。因为我是做高科技投资、风投这一块，“价值”的这个概念对我来讲其实当时是稍微有一点陌生的，而且是非常惭愧，当时有一点陌生的感觉。因为2005、2006年的时候，互联网的牛市泡沫消失之后，估值的一些手段其实是非传统的方式来估值。所以，我了解了他的“价值投资”的理念之后大有感触。尤其那个时候在上海，在上海投资也是挺热门的。
所以，我最大的感受是之后的十年，当你看到有一些好的企业，虽然不是很热门的企业，但是它是一个好的企业，它有好的价值，有很多其它的投资者可能追了一些非常热门、非常性感的企业。你如果真正发掘有好的价值，不要害怕，反而去找一个好的方式去embrace它。
我自从读了这本书之后，十年之后我现在也有一个新的看法，如果能够把巴菲特的价值理念加上风投的成长的理念，这其实是一个如虎添翼的投资方式。在2021年的牛市来讲是非常有意思，2021年的牛市，这些公司虽然成长得快，其实也是蛮有价值，PE valuation这些公司相对来讲并不是特别高。反过来说可能第一次互联网的泡沫，可能连PE都没有。所以，这一次的牛市让我深深地对巴菲特的价值投资策略感受蛮大的。
大家也看到巴菲特在12个月前非常苦恼，他找不到好东西可投，可是他最后还是找到一些老牌的科技公司，比如像苹果，它又有成长，又有PE。
主持人：谢谢，下一位请李强先生分享一下。
李强（AMINO Capital硅谷丰元创投创始合伙人）：谢谢新浪，谢谢David、Andrew的邀请。
价值投资的东西对我来讲考虑很多年，后来发现Easier said than done。举几个简单的例子。
第一个例子就是Weee，最近估值是2.8个billion，我们Weee第一波投了，后来第二波也投了，第三波就没投。现在想起来，当时我们觉得everthing has a price，太贵了，不投，后来发现从100个million变成2.8个billion，到底这个价值怎么体现？这是第一，虽然我们赚了很多钱，但是沈汉他们进来了，在更高的估值的情况下投了更多，实际上他们可能会赚得更多。这是价值投资对我的一个冲击。以前我们很大程度说一个start up本来风险很高，Too high price。
第二个公司就是chime，现在大家知道是十几个billion的估值，我们投的时候是10个million不到，现在发展了上百倍。但是后来在60个million融资的时候，也在融资，当时我们考虑它的收入等等，我们想当时10个million我们都投了一些了，早知道多投不就完了，现在60个million往里投？所以就没投。现在想起来非常后悔，因为60个million到15.6个billion翻了多少倍大家可以算一算，将近上千倍。
所以，价值这个东西很难判断。虽然我们也一直在分析，我觉得这个判断真是跟二级市场不一样的是，作为VC，看一个公司的真正的价值在哪儿，price只是其中一方面，另外真正的价值在于创始人的resillient，就是他有没有这个能力不断地学习、不断地成长、不断地客户成长，这是他真正的价值。他现有的客户、现有的market position等等只是一个snapshot。
我觉得价值投资这个东西太容易谈，但是做起来真是很难。当然二级市场最难，说来说去，他说的对错，第二天的market或者明年的market就会证明它是错的。但作为VC来讲，通过将近十年做这个行业，我发现真正的价值对于VC来讲，看它的portfolio，在于这个创始人的resillient跟他的adaptive的capability，能不能适应，能不能有韧性，这是真正一个VC所投行业的创始人或CEO真正的价值所在，其它的都是snapshot，go up ，go，down，这是我的一个理解。
主持人：谢谢李强先生的理解。看管理人的能力、素质和他工作生活的态度，这也是巴菲特准则，这一点应该和巴老是相通的。下面请David分享一下您对价值投资的看法。
David Cao：刚才Andrew Tang和李强先生讲得很好，我稍微补充一下。
2020年是一个对价值投资的非常大的考验，去年有各种各样的讨论，去年我花了不少时间在学习巴菲特的投资理论，那个时候很多人都很迷茫，从1月份到3月份股市暴跌，到暴涨，再跌，再涨，确实是心理的一个考验。
我补充一点，我认为价值投资其中一个非常重要的一点就是要跨越经济周期。大家也能看得见，不管是经济的变化还是美国总统经济政策的变化都是有周期的，总统经济政策变化有时是两年，有时是四年，经济大的周期基本上是八到十年左右。要想在周期的变化中赚钱，必须能够用价值投资的理念穿越这种周期。
Andrew和李强做投资比我做早多了，我2014年刚开始做，也投了30家公司。我们刚开始做的时候其实是移动互联网的高空阶段，人工智能启动阶段，区块链的启动阶段。跨越经济周期真的非常难，很容易讲，做起来太难了。我们其实当初看了很多很多比较著名的公司，我们投资了Doc.ai，我们算是它最早的投资人之一，当时400万的估值，现在和另一家公司合并，加起来40多亿美金的估值。后来逼着我们再追投，我们想了半天还是犹豫了，没有敢追加，现在后悔还是来不及了。但是大的方向上，要找到一个非常好的创业者，同时不管是产品和技术能够跨越经济的周期，不管是人工智能泡沫的周期还是经济政策周期，是一个非常艰难的任务。
所以，我觉得也是对价值观念的一个非常重要的考验，成功的投资人必须能够成功地跨越这些周期，才能够赚钱。
剪辑：陈胤谷、吴泽明、陈虹竹
责任编辑：李园
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