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黄金与白银的联动性极强，同样也是被低估的期货品种之一
美国散户大战华尔街的剧情从股市上演到了商品市场，白银ETF（SLV）成为继游戏驿站（GME）后又一个逼空目标。
2月1日，伦敦现货白银8年来首次突破30美元/盎司，COMEX白银期货主力合约盘中一度涨超12%，最高升至30.35美元/盎司，创上市以来新高。
随后，受白银期货价格大幅上涨影响，泰国期货交易所2月1日宣布白银在线期货暂停交易；2月2日凌晨，美国商品期货交易委员会（CFTC）也表示，正在密切关注白银市场最近的活动，称将解决对白银衍生品的潜在威胁。CFTC表示，将对市场的欺诈和操纵行为保持警惕。芝商所（CME）则将COMEX白银期货的保证金上调18%。
2月2日，国际白银期现货价格走软。截至发稿，COMEX白银期货下跌5%，报27.865美元/盎司；伦敦现货白银下跌4.1%，报27.712美元/盎司，沪银收报5879元/千克，涨幅3%。
业内普遍认为，此次白银逼空大战并非散户主导，更像是机构“乔装打扮”混进散户大军。
那么对比上世纪70年代，亨特兄弟逼空白银操纵案，此轮白银逼空大战有何异同，银价稍作调整后是否会卷土重来？行情会持续多久？金银比持续拉大的情况下黄金是否会被波及？
轧空已发生
2月1日，Reddit平台散户投资者大举涌入资金上演了白银逼空获利“大戏”， 缘于Reddit平台旗下WallStreetBets论坛一位名为“jjalj30”散户发帖建议，增持SLV（或PSLV）和SLV看涨期权，以强制让空头进行白银实物交割。
帖子内容有理有据，从详尽的空头挤压策略，到基本面分析，都让业内普遍认为，该散户为专业的机构人士。
无论推高银价的是散户，还是“披着”散户的机构，白银轧空已经发生。
财经作者路瑞锁告诉记者，目前世界可辨识、可交易的投资实物白银库存中，SLV就是WSB号召美国散户购买的对象；LBMA的窖藏白银、COMEX库存、上期所库存，则是交易所客户的白银。
具体看来，WSB让用户们持续不断购买SLV，然后SLV这个被动ETF的管理者，就必须按照规则到LBMA（伦敦金银协会）购买现货实物白银，或者到COMEX去购买期货白银并交割，相当于把到期日、升贴水、实物交割、存储运输这一系列关于持有白银特别繁琐的环节推给了SLV管理人，让散户只用拿钱买就行，就像GME的股票一样。且即便LBMA和Comex的白银库存处于最高位，只要大多数散户持续不断的购买SLV，并且卖出量小于购买量，就能实现逼仓和轧空的效果。
从上周开始，银价暴涨，SLV持仓量暴涨，白银轧空已经发生。
路瑞锁分析，对比上世纪70年代，亨特兄弟逼空白银操纵案中，轧空白银的大部分资金来自银行的抵押贷款，最后交易所改了规则，银行抽贷导致资金撑不下去，于是白银价格投机崩盘。而此次白银逼空，最重要的是资金来源，散户们一致看多不再互为对手盘。来源分散而又步调基本一致的资金，正是摩根大通这样的白银空头最害怕的资金。
翻译帖子部分内容如下
-空头挤压策略，我会投资SLV股份和SLV期权，SLV的持仓量增加将引发白银价格上涨，当SLV接近35美元时，就会产生空头挤压。如果出现轧空，4月底SLV的目标价将达到75美元。
只要我们能迫使更多的期货合约进行实物交割，就能挤压白银空头。纽约商品交易所的仓库里能真正用来交割的实物银寥寥无几，如果他们不得不开始在公开市场上集体购买白银，将大幅推高白银价格。白银不像股票，如果股票价格上涨，可以发行更多股票，但白银不一样，可以交付的实物白银不可能凭空出现。
如果期货合约中空方没有办法交付实物银，那空方只能选择将期货合约转手给下一个人，而下家如果也没有足够的实物银，就会继续转手——所有做空的人都想把他们的仓位卖给一个真正有银的人。我的目标是保证我们手上拥有实物白银，并且不卖给他们，这样白银价格就会因供不应求而越来越高。
基本面上，目前金银比是在70左右，这意味着每盎司黄金的价格是白银价格的70倍。而天然银的储量只有黄金的18.75倍，所以70倍这个比例是相当高的，且目前白银和黄金的产量比甚至更低，只有8：1，这意味着世界上每生产1盎司黄金的同时只有8盎司白银被生产出来。
最后，每年新出产的白银大多用于生产而非投资。电子产品、太阳能电池板和珠宝都需要用到银。如果银价上涨，而工业生产需求不会消失，那么做空白银的人只能获得一小部分新出产的白银。
另一方面，通货膨胀和货币贬值会加剧对白银的需求。美国政府和美联储疯狂印钞，降低了美元的价值，因此投资者会转而投资其它避险资产，推动对白银的需求。不久后的1.9万亿美元刺激计划可能会推动这种需求。纾困资金加上重新开放的经济，可能会导致通货膨胀稳定上涨，而一旦通货膨胀开始，往往会实现自我循环。
会波及黄金吗？
“此次白银的逼空可能会波及其他期货品种，其中黄金与白银的联动性极强，同样也是被低估的期货品种之一，羊群效应会导致其他多头冲入做空比例较高的品种。”金信期货贵金属及海外宏观分析师胡悦告诉记者。
胡悦分析，从去年四季度至今，市场通胀预期大幅回升，包括铜、原油、比特币等期货品种受此影响均纷纷大涨。然而，一向以“抗通胀”著称的贵金属表现极为疲软，黄金、白银均以宽幅震荡为主。对比上一波贵金属牛市，白银先达到历史高位，然后黄金再达到历史高位的。
且从白银基本面来看，白银现在的价格还是便宜的。
“虽然白银价格达到8年以来的高位，但实际上，白银当前价格仍在较低水平，相比之下，拥有同样属性的黄金早在去年8月就已到达2000美元上方，突破了2011年金融海啸后创下的纪录高点。而白银在2011年曾创下49美元的纪录高位，与目前的30美元仍有一段距离。”FXTM富拓首席中文分析师杨傲称，“2020年以美联储为首的各国央行都相继推行超大规模的量化宽松政策，以应对疫情并希望恢复经济，作为稀有和抗通胀属性的贵金属，包括黄金、白银都将持续受惠，而白银又同时拥有与石油一样的工业属性，预期2021年疫情有望受控，全球经济进一步复苏下，白银价格将有更大提升空间。”
胡悦也看好当前白银需求的推动因素，“根据世界白银协会公布的数据看，2020年白银供给同比减少4%，需求同比下降3%，供需平衡同比下降53%，供给小幅过剩。目前白银的工业需求集中在光伏以及新能源产业，近期国内下游需求较好，贸易商对于采购白银较为积极。以及近几年光伏产业的发展较好，预计这都将推动白银的需求。”她分析称。
此外，金银比也是衡量贵金属价格的重要指标，由于白银涨幅远超黄金金银比大幅回落，当前金银比在70点位徘徊，创出2017年7月以来最低水平，而对比去年3月，金银比高达120。
杨傲表示，金银比的历史平均水平在80~90之间，而2008年金融危机后，金银比也曾大幅下跌，2011年当白银价格创新高时，金银比一度到达40水平下方。过去一年，金银比从100跌至目前的68水平，整体下降趋势明显，预料金银比有望进一步跌破60水平，所以今年白银价格的涨幅有望追回黄金去年的涨幅。
总体来说，胡悦认为，白银还是被低估的所以才有炒作的空间，黄金更多的还是偏向于受宏观影响，资金较难炒作。
持续性存疑
上周五，iShare Silver Trust （SLV）创下单日资金流入近10亿美元的记录。
尽管当前CFTC表示将对市场的欺诈和操纵行为保持警惕，芝商所也将COMEX白银期货的保证金上调18%。不过当前买盘热潮未退，截至2月1日，白银持仓量为19301.69吨，较上个交易日增加579.36吨。
对于此次白银行情能延续多久，胡悦认为要视行情真正“推手”的目的而定。若“推手”希望借抬高银价获利填补股市的亏空，那么该波行情可能较短。若背后是机构博弈，则行情将延续较长的时间。
此外，分析师警告投资者在这种狂热中要谨慎，因为白银市场的空头与GameStop玩法不同。FXTM首席市场策略师Hussein Sayed认为，白银的市值在1.4万亿~1.6万亿美元之间，而GameStop在成为散户投资者目标之前的市值为15亿美元，而且市场上有很大一部分人不在交易所交易。
“散户投资者还能买入多少白银，还有待观察。随大流的散户交易员可能会积累巨大损失，他们需要在决策时更加理性。这种新现象可能会持续一段时间，但是这种现象持续的时间越长，资产的错误定价就会越严重，可能会对更广泛的市场造成巨大的损害。”Sayed补充道。
高盛发布最新报告也警告称，若任由这种疯狂的散户逼空行情延续，美国金融市场将会崩溃。因为一小部分不可持续的投机行为有可能引发连锁效应，导致市场出现更加严重的动荡，比如一只大型基金被迫平仓清算，可能会像滚雪球般席卷整个金融市场，触发金融市场系统性风险暴发。
责任编辑：郭明煜
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