古德哈特:忽视潜在的通胀风险等于把头埋在沙子里

古德哈特:忽视潜在的通胀风险等于把头埋在沙子里
2020年06月15日 22:54 新浪财经综合

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  不可否认,在央行进行大规模货币扩张之际,广义货币流通速度 (velocity) 的下降与广义货币总供给的增速差不多。但是,这是由大量非自愿储蓄 (人们不能去度假、看电影、买新衣服等)、提供此类服务者收入下降和预防性储蓄共同造成的。但这难以持久。在可预见的将来,商店、酒店、甚至剧院都将重新开业,相关工作者也将重新受雇。届时,货币流通速度将会恢复正常。

  货币增长与通胀之间的相关性由来已久。要想否认在当前大规模货币扩张之后,货币流通速度最终会上升的可能性,需要另一种通胀理论。然而迄今为止,我们也没有发现这种理论。忽视潜在的通胀风险,就等于鸵鸟把头埋在沙子里。

  然而,我们典型的“鸵鸟”央行会说,即使通胀出现某种程度的反弹,我们也知道如何应对。尽管反通胀手段可能众所周知,但它在今天根本行不通。上世纪70年代,各国央行在大幅提高利率以战胜通胀方面遭遇了巨大困难,这提醒了人们降低通胀的难度。Arthur Burns在《中央银行的痛苦》中说道,抗通胀需要三个关键人物的配合:美联储货币战术大师/策略师Steve Axilrod、勇敢而坚定的美联储主席沃尔克 (Paul Volcker)、以及罗纳德·里根——一个善解人意、有耐心、有能力的总统,这是何其之难!

  当时,名义短期利率超过20%,实际短期利率在5%之上;经济出现了短暂的急剧衰退;许多欠发达国家陷入巨大困境几乎违约;而且,按市值计价,具有全球系统重要性的银行几乎全都资不抵债。要知道在当时,无论是公共部门还是私人部门的债务比率都远低于今天的水平。因此,在当前失业率可能居高不下、债务比率飙升、金融市场过度扩张和脆弱加剧的时候,指望各国央行能够在政治和社会层面被允许大幅提高利率,这真的现实吗?毕竟,中央银行所夸耀的独立性仍不过是各国政府的馈赠而已,除了受条约保护的欧洲央行。但即便如此,如果欧洲央行试图通过大幅提高利率来遏制随之而来的通胀飙升,法兰克福市长最好提早准备阻止骚乱和示威活动。事实上,这一切都发生在政府巨额赤字和债务比率急剧上升的背景下,我们可能需要重新考虑如何调整和保护央行独立性的概念。

  来源:智堡

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责任编辑:郭明煜

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