英伟达短期将反弹至160美元，但很快会暴跌50%

　　摘要

　　英伟达（NVDA）在科技股中受到的待遇最差。

　　目前的下跌速度是有记录以来最糟糕的。

　　价值投资者可能认为他们得到了实惠。

　　我们看到，在最后的帷幕落下之前，会出现一场轰轰烈烈的反弹。

　　我们警告过英伟达。我们警告说，这是典型的泡沫，每个人都准备付出15倍的销售额。

　　这导致该公司股票的估值接近销售额的15倍。在中国投资的投资者未来10年肯定赚不到美元，尽管短期走势更难预测。上一次投资者愿意支付8倍的销售额（相当于今天的一半）是在2000年末，8年后，人们发现该公司股价徘徊在同一水平。

　　随后，该股暴跌，其速度甚至令多数看跌者感到意外。

　　为什么我们认为该股有可能触底

　　在较短时间内，推动任何股票上涨的关键因素都是市场人气。投资者对销售增长的减速完全感到震惊。你可以看到NVDA$英伟达（NVDA.US）$股票价格的泡沫已经以一种稳定的方式跟踪了收入的增长。

　　美元走强加剧了营收增长的放缓。如下所示，NVDA从海外获得了大量的销售。

　　尽管NVDA确实使用了货币对冲，但它们只能部分减轻美元升值的影响。由于这种持续下调收益预期的做法，来自对美元在中期内持续走强的预测。我们认为这种情况将会改变，而美元正处于一个重要的顶部。我们这样做的理由是，汇率会随着利率而变化，而市场的巨大抛售很可能促使美联储暂停行动，重新评估市场。因此，这可能是NVDA的首个催化剂。在NVDA中，美元从逆风转向顺风，转向远期收益。

　　第二个原因是，在较短的时间内，NVDA的游戏和数据中心收入可能会给投资者留下深刻印象。我们不要忘记，上个季度游戏市场表现强劲，而缺口完全来自于crypto的破产。

　　投资者可能还会关注NVDA现在变得‘便宜’这一事实。过去5年，NVDA的收入出现了显著增长，预期市盈率已降至较低水平。

　　与此同时，NVDA的回购可能为该股设定了一个下限。

　　传奇的抛售创造传奇的集会

　　抛售行为自食其果，并逐渐恶化。目前对科技的情绪是我们所见过的最糟糕的情绪之一。NVDA自身的抛售就是一个证明。下面我们展示NVDA与其200天移动平均线和3个月的变化率的关系。我们用3个月（66天）来表示我们认为对投资者心理影响最大的时间段。

　　这两个数字在过去20年都只有6倍。我们会注意到，这些水平的投降标志着该股在过去20年的主要底部。即使是在2008-2009年的抛售中，我们的股价也比暴跌前的低点上涨了28%。一个显著的失败是2000年至2002年的科技泡沫破裂。当时NVDA的市盈率要高得多，但即便如此，它也提醒我们，任何交易或信号都不是万无一失的。

　　先反弹，后崩溃

　　尽管我们确实诗意地看好NVDA在未来几个月的积极表现，但这个泡沫并没有‘重新修补’。

　　虽然普通投资者会关注市盈率，看到‘便宜’（我们同意在更短的时间框架内），但机构知道，NVDA看上去‘便宜’的唯一原因，是它的利润率不可持续。早些时候，我们在15倍的销量上发出了警告，虽然我们认为这将是一轮飙升，但长期市盈率将接近1倍至2倍。再从这些水平下跌50%，在未来2年内，在这只股票能够在较长时间内被重新购买之前，我们一点也不会感到惊讶。

　　结论：现在买入，但不要永远持有

　　我们对NVDA独特的思考过程给了我们一个有趣的贸易理念。我们通过比率看涨价差来做这个。

　　本质上，我们希望押注于反弹，但我们认为反弹不会走得太远。

　　2019年3月购买开通1X  NVDA 150美元看涨期权。

　　2019年3月以165美元的价格出售2倍NVDA。

　　这实际上是一项成本较低的投资，不过，如果NVDA在3月份到期前突破180美元，就有做空的风险。根据我们的经验，在几乎所有盈利的情况下，当股票达到较高的执行价格（本例中为165美元）时，比率差都可以被平仓（看涨期权的深度大于看涨期权时的两倍）。最大的风险是，如果另一家公司决定以每股180美元以上的价格收购NVDA。

　　本文作者：Trapping Value，美股研究社（meigushe）

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责任编辑：郭明煜