越秀交通答疑收购平临高速与公募REITs闭环

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这次收购也是越秀交通“孵化平台、上市公司、公募REITs”三平台互动商业模式的实践。

作为基建资产管理公司，越秀交通这次从母公司手中收购了平临高速股权。

10月9日，越秀交通对外宣布，拟收购越秀集团旗下平临高速55%股权，这一高速于2023年由越秀集团与招商公路联合设立越秀平临公司（越秀集团持股55%、招商公路持股45%）通过法拍方式竞得。

该项目当年即实现盈利，收购之后，平临高速剩余收费年限约9年（2033年10月24日到期）。

对于这次交易，近期惠誉预期收购交易将于2024年末完成，新收购高速路资产对越秀交通营收的贡献将于2025年初开始显现。

河南平临高速是一项运营时间逾18年的成熟收费公路资产，惠誉预计，收购交易完成后，其将占越秀交通总营收和EBITDA的10%-12%。

近期，越秀交通管理层举行媒体交流会，该公司资本经营部业务总监刘春利介绍，从客车流量和货车流量上，平临高速作为宁洛高速的组成部分，具备强支撑，是河南省省路网中效益很好的几条路线之一。

她表示，收购交易价款为公司2021年分拆汉孝高速发行华夏越秀高速REIT所获款项净额，没有新增借款，不会增加财务负担，并且在并购之后能持续产生盈利净贡献，不需要额外培育。

公告显示，平临高速自2023年成立起至2023年12月31日的收入为4.82亿元，除税后净利润为1.19亿元，2024年1-7月收入为3.04亿元，除税后净利润为8040万元。若按照2024年1-7月的除税后净利润8040万元，扩展至全年测算平临项目2024年净利润约1.38亿元。

按照收购后越秀交通持股比例为55%测算，将贡献归母净利润约7581万元，约占收购前预测的2025年归母净利润的10%。

根据华设集团编制的交通研究报告，预计2024-2033年乐观假设下通行费收入的复合增长率为1.61%，保守假设下通行费收入的复合增长率为0.73%，均值假设下通行费收入的复合增长率为1.19%，在均值收入预测假设下，平临项目的内部回报率约9.2%。

根据第一太平戴维斯出具的估值报告，平临高速55%股权市场价值为7.87亿元，而此次交易对价为7.58亿元，相当于评估市场价值7.87亿元折让约3.6%。

值得关注的是，这次收购也是越秀交通“孵化平台、上市公司、公募REITs”三平台互动商业模式的实践。

据了解，越秀交通从事高速公路及桥梁的投资、建设及开发业务，经营及管理路产涵盖广东省及中部省份，公司主要股东为越秀集团，隶属于广州国资委。

在这个模式中，通过搭建"孵化平台、上市公司、公募REITs"三个平台，实现资产循环互动。其中，越秀集团发挥孵化培育资产的功能，在前端提前锁定优质项目，待项目现金流平衡具备成长潜力后注入上市公司，上市公司进行资产管理。

待合适时机，够将现金流稳定、盈利的成熟期无瑕疵资产通过公募REITs回笼资金，打通投、融、管、退链条。据悉，此前越秀交通兰尉项目亦是“孵化平台参与司法拍卖+注入上市公司”这一模式获取的资产。

对于未来越秀交通的收购计划，越秀交通执行董事、副总经理潘勇强回应产城园区评论称，作为一家从广东开发的公司，这些年越秀交通省内外投资比重较为平衡，广东北二环高速改扩建项目投资比较大，主要对外并购则是中部湖南、河南，湖北几个省。

“广东已经有一个北二环改扩建要投170亿，这些年累计在省外累积下来大概是200亿，包括2019年在湖北整体投了150亿收购汉鄂大广汉蔡等三条高速公路，河南并购两个项目加起来有50亿。”

“能够收购母公司孵化资产只是越秀交通获取资产的能力体现，也不排斥在条件适合的情况下直接并购资产。”在他看来，在低息的环境下，更适合做一些资产的吸纳。

“有时候就真的要看机会，下个项目能不能有这个水平（IRR约9.2%），我都觉得很大压力，更不要说超过了。”他透露，集团正孵化山东项目，若能够注入上市公司，则会有可观的收益率。

对于是否有资产作为REITs标的资产发到资本市场，潘勇强称，如果有新的并购需求不排除考虑扩募。

（转自：观点）

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