总量观点||“浙商红” 四季度机构重仓股交流会

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（来源：浙商证券研究所）

潮声澎湃，长风浩荡。党的二十届三中全会和中央政治局会议胜利召开，吹响了进一步全面深化改革的冲锋号，开启了推进中国式现代化的时代新篇。“以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”为新时代新征程做好金融工作提供了根本遵循和行动指南。

近日，“浙商红”2024四季度机构重仓股交流会在上海举行，近500家机构重仓上市公司出席。“无限风光在险峰”大资产主题论坛由浙商证券总量团队领衔，宏观、策略、固收、金工四大团队联袂呈现2025年度策略，解读最新机遇、研判后市布局，把握大类资产的底层逻辑与核心趋势。

“无限风光在险峰”大资产主题论坛

李超（金麒麟分析师） 浙商证券首席经济学家、研究所联席所长

2025：无限风光在险峰

展望2025年，我们认为仍处于政策转向的一阶段。逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，但整体依然较为审慎，继续保持货币先行，财政后到的特征且财政政策更侧重于防风险。在此环境下，尾部风险（包括地方债和地产）的化解和持续的政策加码预期将明显提升风险偏好，货币总量宽松和结构性工具将给权益市场提供流动性支持，估值抬升先行；财政并未大幅加码需求侧，居民预期修复缓慢，盈利改善滞后。2025年A股将整体更偏向成长、主题风格。

债券方面，我们预计10年期国债收益率总体震荡，但地方债风险化解信用债相对表现更为突出。

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风险提示：

政策落地进度不及预期；贸易摩擦力度超预期。

廖静池 浙商证券研究所副所长、策略首席

2025：本轮行情高度与路径展望

本轮行情为月线级行情，其背后逻辑或可类比2008至2009年的“四万亿牛” 。我们预计本轮行情或呈现“快速上涨-震荡整固-再度拉升”三段式节奏。行业配置方面，低位板块弹性最大，“金融+科技”双轮驱动，关注证券、房地产、计算机和传媒。

风险提示：

稳增长政策不及预期、国际地缘政治风险、历史数据并不代表未来。

覃汉 浙商证券大固收组组长、固收首席

2025：通渠引水，股债双牛

2025年或走出股债双牛格局，长端利率或先下后上，在货币宽松配合下10年国债收益率或下行至1.8%。

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风险提示：

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

陈奥林 浙商证券金融工程首席

2025：大财政时代开启，内需牛蓄势待发

2025财政发力扩内需，需求提振的抓手在地产而非制造业。再通胀制约美联储降息进度，降息预期前高后低。A股有望震荡上行，行情围绕内需展开。

相关报告：

风险提示：

政策力度不及预期；经济复苏强度不及预期。

如需了解更多会议精彩内容，欢迎联系对口销售或研究团队。

浙商证券始终致力以专业的投研服务为上市企业与投资机构“铺桥架路”，服务实体经济和资本市场高质量发展。以“重仓、撮合、灵活、高效”为特色的“浙商红”机构重仓股峰会将持续为上市公司与机构投资者搭建深度交流的平台！

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