“错过中国也有风险”，外资加仓中国的主线是什么？

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黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

图片来源：《华尔街：金钱永不眠》

周六备受瞩目的“财爸发布会”之后，市场上解读很多，这里面，我觉得东北证券首席经济学家付鹏的点评还是非常中肯的。

他提到，财政政策流程长、顾虑多，财爸发布会主要想表达“相信我们”，和市场沟通态度积极，并且强调国家想要的金融市场是“稳”而不是“疯”。

但是市场买不买单呢？

昨天A股就表态了。

市场探底回升，沪指昨日上涨2.07%，创业板指涨2.6%，全市场超5000只个股上涨，沪深两市成交额合计16350亿元，较上一交易日放量632亿元。

在这波行情中，成交量是一个非常重要的观测指标，当前市场的成交量虽然出现回落，但仍然保持在1.5亿以上的高位，说明资金的交易意愿依然活跃。

兴业证券在最新的报告《保持多头思维》中点评道，近期的大涨大跌，一定程度上是投资者在情绪裹挟之下，放大了市场的短期波动。

该报告指出，当前时点，抛开短期心理的变化、情绪的扰动，搞清楚市场“为什么涨”、“为什么跌”、“未来行情能够走多长”，才是决定我们作出后续判断和投资决策的关键。

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本轮行情为什么涨？

周末的时候，我抽空听了百年老牌基金Baillie Gifford的一场路演，该机构中国成长信托的投资经理SophieEarnshaw分享了他们对中国股市这波行情的看法，我觉得还是很能代表海外资金的主流观点的。

她提到，此前中国股市经历了连续三年的下跌，这种情况是前所未有的，今年以来中国资产出现反弹主要基于三个原因。

第一，估值极低。

在反弹之前，中国股市的市盈率为9倍，几乎比过去5年和10年平均值低一个标准差，不及美股估值的一半，并且低于MSCI全球股市和新兴市场的水平。

第二，大型企业越来越关注股东回报，政府也在鼓励企业回购。

第三，政府正在逐步出台支持经济的政策。

在市场反弹之后，Baillie Gifford也仍然看好中国市场的表现。

Sophie Earnshaw指出，过去20年，中国经济增长与美国是同步的，但股票市场表现却不一样，这是因为美国市场更热衷于回购。但这种情况已经开始出现转变，中国企业也开始回购股票，并更注重股东回报。

“中国仍然是成长型企业诞生的地方。”Sophie Earnshaw说，这波反弹目前为止还只是估值修复，许多优秀的中国公司估值仍然非常有吸引力，它们的业绩增长也让股价存在进一步上涨的空间。

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为什么又跌了呢？

兴业证券认为，答案在于大涨之后必有波动，这是人性使然。

参考历史经验，每一段上涨大致可以分成三个阶段：

1）第一阶段，行情启动时，大多会经历一个底部快速修复的阶段；

2）第二阶段，市场进入休整期，在短期畏高情绪主导下，市场在快速拉升之后，进入到阶段性的大波动、大分化；

3）第三阶段，随着投资者信心进一步建立、行情主线逐步浮现，市场进入到上涨斜率相对平缓、持续时间更长、赚钱效应更强的窗口。

“每一次震荡、休整的意义在于，在消化此前的涨幅、让市场的激动情绪得以平复的同时，更加是一个让市场理顺思路、让中长期主线在震荡中逐渐浮现的过程，有利于行情中长期的发展。”

换句话说，这波行情最大的利空，就是“涨多了”。

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行情还能继续吗？

实际上，很多资金认为，短期市场的回调反而是一次加仓的机会。

比如，在上周市场的巨震中，回流的外资也并没有停下加仓的步伐。

EPFR资金数据显示，外资上周（10月3日-10月9日）仍在加速流入中国市场。

其中A股主动外资流入2.0亿美元，被动资金流入41.0亿美元；与此同时，港股和ADR海外资金整体流入44.4亿美元。

文艺复兴宏观研究（Renaissance Macro Research）的联合创始人兼首席执行官JeffdeGraaf甚至在华尔街高调唱多中国资产。

“怀疑、估值、刺激、势能和趋势变化（这些有利因素）同时出现。”Jeff deGraaf说，这是他从业35年来见过的“最好的市场环境之一”。

他预计，沪深300指数未来12个月内将达到6000点，也就是还能再涨50%。

外资为什么愿意下注中国？

Baillie Gifford的Sophie Earnshaw有一个观点还是挺有代表性。

她指出，中国已经是世界第二大股票市场，规模大到让人无法忽视。

“投资中国有风险，但错过中国同样有风险。”Sophie Earnshaw指出，目前中国股市的估值非常有吸引力，而优秀公司的业绩也在持续增长，一旦中国经济恢复正常，股市就会上涨。

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如何把握行情的主线？

明确了大方向之后，短期的震荡其实并不可怕，那么，如何找到行情进一步发展的主线呢？

其实，从外资的解读当中，我们也可以发现，“重视股东回报”、“业绩增长”一直以来都是外资关注重点，他们通常更注重长期价值投资，对高分红个股有着较高的偏好，因此，高分红的主线仍然值得关注。

摩根士丹利就表示，5000亿元人民币的互换便利上周正式启动，预期A股将受惠于这类稳定资金，故推荐拥有良好股息率，以及自由现金流较高的企业。

华泰证券也指出，外资配置盘对中国资产的关注度回归，意味着中国核心资产有必要置于全球估值框架下重新审视。

“就AH相对性价比而言，我们维持港股略胜A股的判断。”华泰证券表示，以中国和海外龙头的PB-ROE、PE-G两个框架衡量，在经过了第一阶段估值修复后，中国互联网、地产链、红利、出口链头部企业整体较海外头部企业仍具备突出性价比。

高分红的港股也是这轮行情的反弹先锋。

该ETF跟踪的是中证港股通央企红利（简称“港股通央企红利”）指数，该指数有三个特点：港股通、央企、高股息率。

本轮行情中，港股央企红利ETF（513910）大幅跑赢市场，该ETF从9月12日开始走强，截至10月13日，短短一个月内，累计涨幅已经达到29.25%，跑赢同期恒生指数（23.29%）。

根据Wind数据，截至10月14日，港股通央企红利指数的市盈率TTM只有6.04倍，市净率更低，只有0.54倍，而股息率则达到6.53%，2024年以来现金分红总额已经达到5033.64亿元，是真正高分红、低估值的资产。

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结语：如何安然无恙地站立在拳击台上？

《海龟交易法则》中有这样一段话：

“交易不是赛跑，而是拳击。市场会挥动铁拳痛击你，竭尽全力打败你。要想获胜，你必须在12个回合的结束钟声敲响时仍然安然无恙地站立在拳击台上。”

如何在市场巨震的时候，仍然“安然无恙地站立在拳击台上”？

其实，低估值的红利资产就是我们投资组合的“护具”。

低估值的特征，较为稳定的股息收益，能够在一定程度上降低投资组合的波动性，既是下跌中的保护伞，也有望成为上涨行情的加速器。

（转自：财商侠客行）

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