晨会聚焦240910_新浪财经

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9月9日国家统计局公布，8月份中国CPI同比为0.6%，较上月上升0.1个百分点；PPI同比为-1.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点。

结论：8月国内CPI同比继续小幅上行，其中食品是整体CPI同比上升的唯一拉动，服务品、核心商品、能源均构成拖累；8月PPI当月同比降幅明显扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。整体来看，8月国内物价走势明显偏弱。

从环比来看，8月国内CPI环比高于季节性水平；PPI环比低于季节性，表现偏弱。8月CPI环比高于季节性水平主要由食品所拉动，PPI环比低于季节性水平既有偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，也有偏下游的加工工业拖累。

9月国内综合通胀同比或继续回落。基于高频价格指标的表现，预计9月国内CPI食品价格环比约为0.9%，CPI非食品价格环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或持平8月的0.6%；预计9月国内PPI环比约为-0.2%，9月PPI同比或继续回落至-2.4%。

证券分析师：李智能（S0980516060001）;

宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金利率中枢稳步回落

跨月后资金利率中枢稳步回落

海外方面，上周（9月2日-9月8日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为69%，降息50bp的可能性为31%。

国内流动性方面，随着跨月平稳度过，央行大规模回收流动性，上周后期流动性有所收敛。与此同时，资金利率中枢仍较跨月周有所回落，银行体系回落幅度大于非银，银行-非银流动性分层有所走阔，目前已位于15BP附近。国信货币政策力度指数较前一周（8月26日-9月1日）下降0.1，位于101.81。其中价格指标上升贡献-77.4%，数量指标下降贡献177.4%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）、同业存单加权利率偏离度（相较MLF）、R001利率下行支撑。数量上，央行上周缩量续作对数量指标形成拖累。

央行公开市场操作：上周（9月2日-9月8日），央行净投放流动性-11916.0亿元。其中：7天逆回购净投放-11916.0亿元（到期14018.0亿元，投放2102.0亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（9月9日-9月15日），央行逆回购将到期2102.0亿元，其中7天逆回购到期2102.0亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（9月9日）央行7天逆回购净投放915亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为2982亿元。

银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交7.12万亿，较前一周（8月26日-9月1日）增加1.02万亿。隔夜回购占比为88.3%，较前一周（84.3%）上升3.9pct。

债券发行：上周政府债净融资-543.9亿元，本周计划发行7282.8亿元，净融资额预计为3580.3亿元；上周同业存单净融资4657.2亿元，本周计划发行633.7亿元，净融资额预计为-5661.7亿元；上周政策银行债净融资1360.0亿元，本周计划发行250.0亿元，净融资额预计为-310.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-254.7亿元，本周计划发行100.0亿元，净融资额预计为75.0亿元；上周企业债券净融资-69.0亿元（其中城投债融资贡献约242.12%），本周计划发行771.1亿元，净融资额预计为-1901.4亿元。

汇率：上周五（9月6日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月30日）下行0.03至97.92，同期美元指数下行0.55，位于101.18。9月6日，美元兑人民币在岸汇率较8月30日保持稳定，位于7.09；离岸汇率位于7.09。

风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

证券分析师：董德志（S0980513100001）；

联系人：田地

固定收益周报:超长债周报-交易活跃度缓慢恢复

超长债复盘：上周央行公告8月买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值1000亿元，债券买卖业务落地，另外彭博报道存量房贷利率将调降80BP，债市大涨，30年国债回落至前期低位。成交方面，上周超长债交投活跃度有所回升，交投较不活跃。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差变动不一。

超长债投资展望：

30年国债：截至9月6日，30年国债和10年国债利差为17BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍需发力。上周超长债成交活跃度继续保持在低位，30年国债收益率再度回到前期低位，预计近期债市仍将区间波动为主。当前30年国债期限利差较低，短周期介入30年国债品种需谨慎。

20年国开债：截至9月6日，20年国开债和20年国债利差为1BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍需发力。上周超长债成交活跃度继续保持在低位，30年国债收益率再度回到前期低位，预计近期债市仍将区间波动为主。当前20年国开债品种利差偏低，短周期介入20年国开债品种需谨慎。

一级发行：上周超长债发行量下降。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。

成交量：上周超长债交投较不活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。

收益率：上周央行公告8月买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值1000亿元，债券买卖业务落地，另外彭博报道存量房贷利率将调降80BP，债市大涨，30年国债回落至前期低位。

利差分析：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差变动不一，绝对水平极低。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

证券分析师：赵婧（S0980513080004）；

季家辉（S0980522010002）

传媒行业中报回顾暨9月投资策略：业绩与估值、配置低位，超跌反弹与景气回暖可期

8月跑赢市场。1）8月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.65%，跑赢沪深300指数1.86百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第3位；2）华谊兄弟、广西广电、福石控股、富春股份（维权）、吉比特等涨幅居前；旗天科技、紫天科技（维权）、因赛集团、中文在线、横店影视等跌幅居前，《黑神话悟空》带动相关概念及游戏板块反弹，部分超跌的中小市值标的表现相对较好；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 25x，处于历史7.6%分位数、整体估值处于历史较低水平；

中报业绩回顾：整体承压，配置处于低位。1）上半年A股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入2451亿元、归母净利润168亿元，同比分别增长2.43、-30.55%，营收稳中有升、净利润下滑明显；主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升（销售费用率/所得税等）；子行业业绩增速上均同比向下，其中电视广播、数字媒体、影视院线下滑幅度居前；2）Q2单季度来看，上市公司共计实现营业收入1257亿元、归母净利润88亿元，同比分别增长0.20%、-32.23%，增速进一步向下；3）截至Q2（0630），公募机构在传媒板块持仓总市值652亿元，占传媒板块总市值5.74%，占公募机构A股持仓比例为1.3%（上年同期2.35%），相对上年同期下滑显著。

版号常态化发放，《黑神话：悟空》引爆国产3A、9月新品批量上线。1）8月共有105款国产游戏产品过审，从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放；其中移动游戏104款（含40款休闲益智游戏）、客户端游戏1款；2） 7月中国游戏市场实际销售收入278亿元，环比增长4.26%，同比下降2.83%。其中市场实际销售收入为211.64亿元，环比增长6.87%，同比下降4.28%；3）《黑神话：悟空》引发国产3A全民热潮，9月开始游戏新品数量及头部作品显著提升

暑期档同比下滑，关注中秋/国庆档表现。1）今年8月总票房达40.31亿元人民币、同比下滑48%，《抓娃娃》、《异形》、《白蛇》、《逆行人生》、《重生》分列8月票房市场前5；暑期档票房总计116.4亿元，同比2023年下滑43.6%，与疫情前的2015年相当；平均票价基本稳定（40.85元，去年同期40.86元），新片匮乏导致的观影人次及上座率下滑是主要原因；2）短期关注中秋国庆档表现，中长期关注国产影片供给周期修复。

AIGC：大模型持续迭代，关注应用端进展。1）大模型端，腾讯发布新一代大模型“混元Turbo”；2）端侧，面壁智能推出端侧模型MiniCPM 3.0、PICO发布“中国版Vision Pro”；3）应用端，阿里推出视频生成模型Tora、昆仑万维（维权）发布全球首个AI流媒体音乐平台Melodio并推出AI音乐商用创作平台Mureka、昆仑万维推出全球首款AI短剧平台SkyReels。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；

陈瑶（金麒麟分析师）蓉（S0980523100001）

传媒互联网周报：微软确认参加TGS电玩展，关注游戏/影视新品推出情况

传媒板块本周表现：行业上涨2.58%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（8.30-9.6）传媒行业上涨2.58%，跑赢沪深300（-1.41%），跑赢创业板指（-0.22%）。其中涨幅靠前的分别为祥源文旅、三人行、福石控股等，跌幅靠前的分别为华立科技、顺网科技、广西广电、横店影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第4位。

重点关注：OpenAI商用订阅用户数突破100万，微软透露TGS发布会内容，淘宝网宣布新增微信支付。1）9月5日，OpenAI表示，一年前推出的企业版ChatGPT订阅服务，现在付费用户数量已经超过100万人。2）9月7日讯，微软已确认其参加今年东京电玩展的计划，并暗示将公布“即将登陆Xbox Game Pass的游戏”消息；3）三星高管Jung Bae Lee（李禎培）透露GPT新一代模型参数或达到3-5万亿，或将比目前的GPT“强大100倍”。4）9月5日，淘宝公告，9月12日后将逐步向所有淘宝天猫商家开通微信支付。5）9月5日2024·Inclusion外滩大会召开，AI产业的发展是本届外滩大会与会专家和企业家热议的话题。6）截至2024年9月7日，国庆档待映影片共有8部。

本周重要数据跟踪：9月电影票房突破3亿元。1）本周（8月31日-9月6日）电影票房3.57亿元。票房前三名分别为《异形:夺命舰》（19,223.31万，票房占比25.9%）、《重生》（10,025.74万，票房占比13.5%）和《抓娃娃》（8,840.37万，票房占比11.9%）；2）综艺节目方面，《喜剧之王单口季》、《中餐厅第八季》、《喜人奇妙夜》、《探索新境》和《战至巅峰第三季》排名居前；3）游戏方面，2024年7月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《‌PUBG MOBILE》和动视暴雪 & 腾讯《使命召唤手游》。

风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；

陈瑶蓉（S0980523100001）

计算机行业专题:华为鸿蒙系列报告（1）：全联接大会即将召开，鸿蒙生态持续壮大

海思全联接大会打造产业平台，华为全联接大会共赢行业智能化。2024 海思全联接大会将于 9 月 9 日在深圳举行，大会将以“以创新启未来”为主题，开展主题演讲、举行新品发布会、展示最新技术与产品，旨在打造一个开放、共享的产业平台，共谋合作，共赢未来。2024华为全联接大会计划于9月19日-21日在上海召开，以“共赢行业智能化”为主题，邀请思想领袖、商业精英、技术专家、合作伙伴、开发者等业界同仁，从战略、产业、生态等方面探讨如何通过智能化、数字化技术，与业界共同推动产业发展，构筑开放共赢的健康生态，赋能千行万业，把握新机遇，共赢智能未来。

纯血原生鸿蒙深度融合AI，生态建设使万物互联成为可能。纯血鸿蒙 HarmonyOS NEXT 全场景智能操作系统在HDC 2024 华为开发者大会正式发布，HarmonyOS next 实现全栈自研，构建操作系统坚实底座，打通了多设备、多场景之间的壁垒，实现了统一的生态体验。原生智能 OS具备统一的 AI 系统底座、原生智能应用、系统级智能体、开放生态四大核心要素，首次将 AI 能力融入系统，推出鸿蒙原生智能，依托昇腾的算力和盘古大模型，提供系统级别的AI服务能力。开源鸿蒙生态建设进度加速，软硬件协同实现全场景产业链，千行百业万物互联，生态伙伴共创共享打开行业新蓝海。截至2024年，开源鸿蒙生态已经取得了显著的进展，鸿蒙生态设备数量已超过9亿，开发者人数超过254万。

风险提示：鸿蒙生态发展不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。

证券分析师：熊莉（S0980519030002）；

艾宪（S0980524090001）

非银行业专题:保险业2024年半年报综述-利润回升，负债投资双轮驱动

资产负债“双轮驱动”，利润同比回升。上半年A股5家上市险企累计实现营业收入12717.1亿元，可比口径下同比增长7.4 %；实现保险服务收入8033.0亿元，同比增长4.5%。受益于负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳，归母净利润表现同比显著提升。截至年中，中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险、中国平安归母净利润同比增长37.1%/14.1%/11.1%/ 10.6%/6.8%。

改革红利持续释放，渠道质态显著改善。上半年上市险企核心价值指标实现企稳回升，承保业绩表现亮眼。各上市险企持续推进个险渠道人力转型，改革红利持续释放，绩优人群留存率显著提升。截至2024年中，上市险企代理人规模为137万人，降幅收窄。银保持续推行“报行合一”，保险公司持续调整渠道产品及营销策略。截至2024年中期，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现银保渠道保费收入同比+13.3%/ -19.9%/+12.7%/ -1.0%/-24.1%。随着渠道调整的过渡完成，预计2024年下半年银保渠道保费增速将同比企稳，价值贡献有望持续释放。

财险业务彰显韧性，保费收入企稳。随着我国财产险保险需求的稳步提升，上市险企财险业务保费收入稳中有升。截至6月末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入5842.0亿元，同比增长4.6%；其中车险业务保费收入2963.6亿元，同比上升2.9%；非车险业务保费收入2878.4亿元，同比上升6.3%。在雨雪冰冻及南方暴雨灾害等灾害影响下，上市险企综合成本率企稳。人保车险上半年综合赔付率为71.2%，同比上升1.5pt；综合费用率为25.2%，同比下降1.8pt，费用管控成果初现。

优化资产配置结构，投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓，把握市场投资机遇，阶段性止盈，上半年对投资收益实现正贡献。此外，部分险企在合理范围内增大债券交易，以获取公允价值变动收益。上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率4.1%/3.6%/3.5%/2.7%/4.8%，同比-0.8pt/+0.3pt/+0.1pt/+0.7pt/ +1.1pt。

投资建议：2024年，行业深化负债端渠道、产品、成本等领域的转型，人均产能及渠道质态得到显著改善，持续看好行业后续改革红利的持续释放。资产端方面，上市险企持续优化资产配置结构，把握市场中配置机会，上半年投资收益有所回暖。预计2024年高分红权益类资产、长债等资产仍是险资配置主要方向。维持行业“优于大市”评级，建议关注运营情况相对稳健，同时行业供给侧结构性改革利好的龙头。

风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。

证券分析师：孔祥（金麒麟分析师）（S0980523060004）；

联系人：王京灵

电子行业专题:半导体二季报业绩综述：收入连续四个季度同比增长，盈利能力环比改善

行情回顾&持仓分析：2024年初至8月30日半导体(申万)指数下跌16.61%，2Q24半导体重仓持股比例为8.4%

行情回顾：2024年年初至8月30日，半导体（申万）指数下跌16.61%，跑输沪深300指数13.42pct，跑输电子行业3.71pct。子行业中，半导体设备（-3.96%）、集成电路封测（-10.34%）跌幅较小，模拟芯片设计（-34.68%）、分立器件（-29.57%）、半导体材料（-20.55%）跌幅较大。估值方面，截至8月30日半导体（申万）指数的PE（TTM）为68.53x，处于2019年以来的54.04%分位。

持仓分析：2Q24基金重仓持股中电子公司市值为3531亿元，持股比例为14.6%；半导体公司市值为2022亿元，持股比例为8.4%，环比提高0.9pct。相比于半导体流通市值占比3.6%超配了4.8pct。2Q24前二十大重仓股中，新增恒玄科技、雅克科技、中科飞测、瑞芯微，取代通富微电、芯源微、长川科技、峰岹科技。

二季度财务数据分析：收入和归母净利润均同比增长，盈利能力环比提高

收入：2Q24半导体收入同比增长22.9%，增速提高2.0pct，环比增长15.1%。其中半导体设备（+40%）、数字芯片设计(+38%)、集成电路封测(+25%)同比增速较高，半导体设备（+21%）、数字芯片设计(+21%)环比增速较高。

归母净利润：2Q24半导体归母净利润同比增长16%，增幅提高10.7pct，环比增长64%。其中模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测同比改善明显，模拟芯片设计、集成电路封测、集成电路制造环比翻倍以上增长。

盈利能力：2Q24半导体毛利率25.6%，环比提高1.4pct；净利率7.3%，环比提高2.7pct。其中集成电路测试、半导体设备、半导体材料毛利率环比提高较明显，半导体设备、集成电路制造、模拟芯片设计、集成电路封测净利率环比提高较明显。

营运能力：2Q24半导体存货周转天数为168天，环比下降5天；应收账款周转天数为63天，环比下降3天。

行业季度数据：2Q24全球半导体销售额同比增长18%，中芯国际、华虹半导体产能利用率环比提高

半导体销售额：2Q24全球半导体销售额为1499亿美元，同比增长18.3%，环比增长6.5%，连续三个季度同比增长。中国半导体销售额为453亿美元，占全球的30.2%，同比增长21.6%。

半导体设备销售额：2Q24全球半导体设备销售额为268亿美元，同比增长3.8%，环比增长1.4%，同比增速较上季提高5.2pct。

半导体硅片出货面积：2Q24全球半导体硅片出货面积为30亿平方英寸，同比减少8.9%，环比增长7.1%，同比降幅较上季收窄4.3pct。

产能利用率：2Q24中芯国际产能利用率为85.2%，较上季提高4.4pct；华虹半导体产能利用率为97.9%，较上季提高6.2pct。

风险提示

国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。

证券分析师：胡剑（金麒麟分析师）（S0980521080001）；

胡慧（金麒麟分析师）（S0980521080002）；

叶子（金麒麟分析师）（S0980522100003）；

詹浏洋（S0980524060001）

电子行业投资策略:半导体9月投资策略：7月全球半导体销售额达到历史次高

8月SW半导体指数下跌8.95%，估值处于2019年以来54.04%分位

2024年8月SW半导体指数下跌8.95%，跑输电子行业3.67pct，跑输沪深300指数5.44pct；海外费城半导体指数下跌1.42%，台湾半导体指数下跌1.33%。从半导体子行业来看，半导体材料（-7.31%）、集成电路封测(-7.81%)涨跌幅居前；分立器件（-12.98%）、数字芯片设计(-10.17%)涨跌幅居后。截至2024年8月30日，SW半导体指数PE（TTM）为68.5x，处于近2019年以来的54.04%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为49倍和46倍；数字芯片设计估值最高，为89x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为10.55%。

2Q24半导体重仓持股比例为8.4%，超配4.8pct

2Q24基金重仓持股中电子公司市值为3531亿元，持股比例为14.6%；半导体公司市值为2022亿元，持股比例为8.4%，环比提高0.9pct。相比于半导体流通市值占比3.6%超配了4.8pct。2Q24前二十大重仓股中，新增恒玄科技、雅克科技、中科飞测、瑞芯微，取代通富微电、芯源微、长川科技、峰岹科技。

7月全球半导体销售额同比增长18.7%，TrendForce预计4Q24 DRAM合约价上涨，NAND Flash合约价微降

2024年7月全球半导体销售额为513.2亿美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%，连续9个月同比增长，为历史次高；其中中国半导体销售额为152.3亿美元，同比增长19.5%，环比增长0.9%。存储方面，7月DRAM和NAND Flash合约价与6月持平，8月DRAM现货价下跌，NAND Flash现货价上涨。另外，根据TrendForce的数据，2Q24 DRAM产业营收环比增长24.8%至229亿美元，预计4Q24常规DRAM合约价上涨3-8%，HBM合约价上涨10-15%；NAND Flash合约价下跌0-5%。基于台股半导体企业7月营收数据，半导体各环节均同比增长，其中IC封测、IC制造同比增幅较高，且除DRAM芯片外均环比增长。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。

证券分析师：胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

叶子（S0980522100003）；

詹浏洋（S0980524060001）

电子行业周报：关注华为三折及苹果新品催化，推荐受益成本下行的面板应用

关注华为三折及苹果新品催化，推荐受益成本下行的面板应用。过去一周上证下跌2.69%，电子下跌5.27%，子行业中消费电子下跌7.12%，其他电子下跌0.42%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌2.04%、12.22%、3.91%。由中报业绩来看，电子仍呈现提速的景气上行态势，行业在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，行业正迎来具备较强持续性的上行周期。但是由于安卓产业链2H24的环比增幅较弱，半导体大厂普遍反馈订单虽旺但能见度仅2月+，市场对于景气上行的速度和幅度仍有分歧，有待3Q24消费电子旺季中苹果、华为等品牌大厂的新机催化以及消费者反馈以提振AI创新周期的信心，与此同时，建议关注受益LCD成本下行的大尺寸显示应用。

华为三折屏开启预定，3小时预定人数超66万。9月7日，华为终端在微博宣布，华为MateXT非凡大师于9月7日12:08开启预订，并在预订海报上正式公布了这款华为三折叠手机的外观。目前该款三折叠手机暂无报价，截至9月7日15时08分，开启预定3小时，预约人数已经超过66万。根据CINNO数据，2Q24中国折叠屏总销量为262万台，同比增长125%，是目前增速最快的智能机细分赛道，而屏幕及铰链是折叠手机区别于非折叠手机的关键零部件，铰链、UTG、OLED等细分赛道前景广阔。

7月全球半导体销售额同增18.7%，2Q24中国半导体设备销售额同增62%。根据SIA的数据，24年7月全球半导体销售额达到历史次高513亿美元(YoY +18.7%，MoM +2.7%)，其中中国销售额为152亿美元(YoY +19.5%，MoM +0.9%)，均连续9个月实现同比正增长，继续推荐利润改善的IC设计企业澜起科技、恒玄科技、乐鑫科技、圣邦股份等，及稼动率提升的IC制造和封测企业中芯国际、长电科技等。另外，根据SEMI的数据，2Q24全球半导体设备销售额同比增长4%至267.8亿美元，其中中国同比增长62%。

9月上旬32/43寸TV面板价格环比持平，55/65寸TV面板价格环比下跌。据WitsView，9月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35/64/126/172美金，其中32/43寸LCD TV面板价格较8月下旬持平，55/65寸LCD TV面板价格分别下跌0.8%/0.6%。据TrendForce，主要面板厂在10月初将进行两周停产计划，减产可能影响部分客户提前一部分需求至9月份拉货，9月部分尺寸面板价格跌势或将放缓，32/43寸电视面板因为供给减少，海外新兴市场需求稳定，有望率先止跌。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。

特斯拉计划在华推出全自动驾驶，有望推动车载传感器蓬勃发展。9月5日，据新浪报道，Tesla AI在社交媒体平台“X”上发帖称，特斯拉计划明年第一季度在中国和欧洲推出被其称为“全自动驾驶”(Full Self Driving)的高级驾驶辅助系统，目前正在等待监管部门的批准。我们认为自动驾驶应用的持续渗透将进一步推动车载光学及传感器业务的蓬勃发展，建议持续关注涉及汽车智能驾驶及与车载摄像头、激光雷达等传感器相关的产业链相关标的。

新能源汽车占比超燃油车，行业头部逐步集中。据乘联会数据，8月全国新能源汽车批发销量将增至105万辆，同比增长32%，环比增长11%，渗透率仍有望保持50%以上。其中，比亚迪月销量37.31万辆（YoY+36%），仍保持主导地位，问界3.4万辆，同比增长近950%；理想、广汽埃安与零跑均在3万辆以上，长安深蓝与吉利银河首次实现月销2万以上；相关IGBT主驱模块厂商如时代电气、斯达半导、士兰微与宏微科技有望受益。此外，国产化率较低的中低压功率器件在头部客户加速渗透，新能源汽车占比提升叠加份额渗透有望带来相关厂商业务加速增长。

风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

证券分析师：胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

叶子（S0980522100003）；

詹浏洋（S0980524060001）；

联系人：李书颖、连欣然

化工行业月报:油气行业2024年8月月报-宏观经济与地缘冲突反复拉锯，OPEC+延长自愿减产时间

8月油价回顾：

截至8月31日收盘，WTI原油现货价格为73.55美元/桶，较上月末下跌4.36美元/桶，跌幅为5.6%；布伦特原油现货价格为80.22美元/桶，较上月末下跌1.38美元/桶，跌幅为1.7%。8月份国际油价受到宏观经济与地缘冲突的影响反复拉锯，国际油价呈现宽幅震荡。8月上旬，美国7月制造业数据及非农就业数据表现疲软，失业率高于预期，市场担忧美国衰退，国际油价下跌，中东伊朗和以色列地缘局势持续，利比亚油田关闭导致供应风险，叠加EIA原油库存降幅超预期，国际原油价格反弹上涨；8月中旬，IEA和OPEC下调石油需求预测，市场传出加沙停火谈判，国际油价震荡下跌；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨的讲话提升降息预期，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，同时黎巴嫩对以色列进行打击，国际油价大幅上行；8月末旬至九月初，美国需求旺季结束，美国非农就业数据低于预期，市场担忧经济及需求放缓，国际油价大幅下跌，OPEC+宣布将220万桶/日的自愿减产措施延长两个月至2024年11月底。

油价观点判断：

我们认为未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新8月月报显示，2024年原油需求分别为104.32、102.87、102.94百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天），分别较2023年增加211、97、113万桶/天（上次预测分别增长225、97、111万桶/天）。OPEC将2025年原油需求增速由185万桶/天下调至178万桶/天，IEA将2025年原油需求增速由98万桶/天下调至95万桶/天，EIA将2025年原油需求增速由180万桶/天下调至160万桶/天。

供给端OPEC+继续维持减产力度，200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标再延长2个月至2024年11月底，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。

相关标的：

我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启。

风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。

证券分析师：杨林（金麒麟分析师）（S0980520120002）；

薛聪（金麒麟分析师）（S0980520120001）

交通运输行业周报：快递产粮区加盟商集体涨价，民航暑运旅客量创新高

航运：本周航运景气度继续回落，油运方面，超大型油轮VLCC运价略有回升，本周Poten发布的VLCC运价收于14800美元/天，但是仍在盈亏平衡点之下，考虑到年内运力增长有限，而美降息后有望激活全球的石油消费需求，我们坚定看好VLCC船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周主要航线全线大幅下挫，市场整体仍较为担忧经济衰退，但是考虑到美国或将较快迎来降息，或对美线贸易货量存在拉动效应，且联盟对运力投放具有约束性作用。

航空：由于暑运正式收官，本周整体和国内客运航班量环比下降明显，整体/国内客运航班量环比分别为-8.3%/-8.8%，相当于2019年同期的99.9%/105.5%，国际客运航班量环比下降5.0%，相当于2019年同期的74.7%，近期国际油价大跌，油价已经明显低于去年同期水平。今年民航暑运表现整体呈现量升价跌的态势，根据航班管家数据，暑运民航旅客运输量1.42亿人次，同比23年增长12.4%，同比19年增长17.9%，其中，国内客流量同比23年增长8.3%，同比19年增长21.7%，国际客流量同比23年增长80.0%，同比19年下降7.4%；暑运国内机票（经济舱）均价904元（含燃油附加费），同比2019年上升2.9%，同比2023年下降13.8%。投资建议方面，建议投资者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。

快递：1）在监管层反内卷的指导下，9月1日以来，快递产粮区加盟商在义乌、潮汕、深莞等地区针对不同客户均实现了不同幅度的提价，现阶段产粮区涨价主要体现在加盟商端，总部层面还未涨价，此次涨价是政策推动、加盟商自发响应以及叠加旺季契机，本轮涨价持续性值得期待，如果持续较长时间，后续快递总部盈利也将受益。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7月快递行业件量同比增速实现22.2%的快速增长，维持较高景气度。3）A股快递上市公司已披露中报业绩，快递板块业绩整体表现稳中向好，其中，顺丰控股得益于精益管理，成本优化效果显著带动二季度归母净利同比增长18%，表现超预期；通达系中，中通快递调整后净利润和圆通速递归母净利同比均实现10%左右的稳健增长，韵达股份由于投资收益大幅增加、归母净利同比增速超过20%，申通快递由于基数低、归母净利实现了高增长，极兔速递中国区快递业务的EBITDA实现扭亏为盈。投资建议方面，9月份即将迎来快递旺季，行业涨价幅度及上市公司四季度业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值目前处于底部，投资性价比凸显，建议投资者中短期把握旺季提价催化下的投资机会。

基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

证券分析师：罗丹（S0980520060003）；

高晟（S0980522070001）

公用环保行业周报:公用环保202409第2期-绿证核发和交易规则发布，CCER重启后第一批项目公示

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.71%，公用事业指数下跌2.73%，环保指数下跌1.73%，周相对收益率分别为-0.02%和0.98%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第12名。分板块看，环保板块下跌1.73%，电力板块子板块中，火电下跌3.27%；水电下跌0.36%，新能源发电下跌6.87%；水务板块下跌1.64%；燃气板块上涨0.34%。

重要事件：国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》的通知，对可再生能源绿色电力证书的核发、交易、划转、核销的全生命周期流程进行了规范，有助于促进绿色电力消费提升。全国温室气体自愿减排注册登记系统及信息平台发布了首批项目与减排量的公开信息，在CCER重启后全国第一批项目公示中共有4类项目，包括碳汇造林、红树林修复、并网海上风电和并网光热发电，共计31个项目。

专题研究：四川省能源资源丰富，是能源建设、生产和消费大省，近年来四川在能源发展方面进行了积极探索和布局，装机规模不断扩大，电源以水电为主，多能互补能力逐渐提升；发电量持续增长，水电发电量占比最大，风光发电量占比提升；用电量逐年攀升，第二产业用电量占比最大，第三产业用电量占比显著增长。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；

郑汉林（S0980522090003）；

联系人：崔佳诚

家电行业2024年中报综述暨9月投资策略：外销景气延续、内销回落，白电龙头韧性十足

24Q2家电上市公司经营景气有所回落，但依然实现稳健增长，H1家电公司整体营收同比增长7.0%，Q2增长4.8%。盈利能力持续向上，H1及Q2归母净利率均提升0.4pct，经营质量稳步优化。下半年随着以旧换新政策效果陆续释放，家电内销有望积极改善，外销随降息及通胀减弱有望延续良好增长。

家电行业：二季度景气回落，盈利稳步提升。我们统计的43个家电上市公司2024H1实现营收6369亿/+7.0%，毛利率同比+0.5pct至28.1%；实现归母净利润570亿/+11.4%，归母净利率+0.4pct至8.9%。Q2实现营收3382亿/+4.8%；毛利率为28.5%，同比基本持平，毛销差同比-0.1pct；归母净利率+0.4pct至9.8%。Q2家电上市公司营收增速环比Q1（+9.5%）出现回落，预计主要受内销影响；毛利率在原材料成本上涨的压力下维持稳定，利润受益于费用提效，Q2净利率增幅环比Q1持平，盈利依然保持较好提升趋势。

白电：营收稳健增长，盈利持续向好。白电上市公司2024H1实现营收5366亿/+7.0%，毛利率同比+0.8pct至27.6%；归母净利润增长14.5%至488亿，归母净利率+0.6pct至9.1%。Q2合计收入2859亿/+5.1%，毛利率+0.3pct至28.1%，毛销差+0.2pct；归母净利率+0.8pct至10.1%。Q2白电内销出货景气度回落，出口表现依然强劲，营收保持稳健增长；毛利率增幅有所放缓，但得益于费用提效及其他收益增加，Q2利润率增幅环比有所增加。

厨电：Q2明显承压，传统厨电相对稳定。厨电板块2024H1实现收入134亿/-2.7%；毛利率同比-2.2pct至42.0%，归母净利率-3.2pct至12.0%。Q2厨电收入69亿/-9.3%；毛利率-2.8pct至41.6%，毛销差同比-4.4pct；归母净利率-5.3pct至11.3%。在消费及地产的拖累下，Q2厨电经营有所承压。

小家电：Q2内销转弱，外销延续良好增长。小家电板块2024H1实现收入567亿/+7.8%；毛利率同比-1.1pct至34.0%；归母净利率-0.7pct至8.8%。Q2小家电公司收入296亿/+5.8%；毛利率-1.3pct至33.9%，毛销差+0.7pct；归母净利率-1.4pct至8.7%。由于内销转弱，小家电Q2营收增速边际放缓，毛利率和销售费用率在外销占比提升的影响下有所下降，盈利表现承压。

照明及零部件：Q2景气回落，盈利相对稳定。照明及零部件板块2024H1收入303亿/+10.0%；毛利率同比-0.2pct至18.6%，归母净利率同比持平至5.2%。Q2收入158亿/+4.8%；毛利率+0.1pct至19.4%，毛销差+0.2pct；净利率-0.2pct至6.1%。Q2照明及零部件板块公司营收增速放缓、利润率有所下降，照明行业内外销需求均相对较弱，汽零等新领域开拓依然有增量贡献。

重点数据跟踪：市场表现：8月家电板块月相对收益+1.58%。原材料：8月LME3个月铜、铝价格月度环比+1.9%/+8.3%；冷轧板价格月环比-2.6%。集运指数：美西/美东/欧洲线8月环比分别-10.22%/-11.08%/-7.05%。

风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。

证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；

王兆康（S0980520120004）；

邹会阳（S0980523020001）；

联系人：李晶

机械行业2024年8月投资策略：关注业绩较好、估值处于历史低位的优质个股

8月行情回顾&重要数据跟踪：8月制造业PMI指数49.10%，低于荣枯线

8月机械行业（申万分类）指数下跌4.51%，跑输沪深300指数1.01个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为23.46/1.82倍。2024年1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-17.46%/+6.58%/+2.35%。

PMI（国家统计局8月31日数据）：8月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月降0.3个百分点。

工程机械（工程机械杂志8月26日数据）：2024年8月预计各类挖掘机共销售1.43万台左右，同比增长9%，其中国内0.66万台，同比增长17%；出口0.77万台，同比增长4%。

当前时点，自上而下从行业层面内需重点关注经营趋势确定性向好板块核电设备/轨交设备板块、经营韧性强的检测板块及呈现结构性较好增长的注塑机板块，出海重点关注出口相对较好且国内见底企稳的工程机械板块、独立周期向上的集装箱，高分红关注主业相对稳健、股息率高的设备公司；自下而上从个股层面重点关注长期基本面稳中向好，中短期业绩平稳释放，且估值处于底部位置的细分行业隐形冠军。具体看：

1、检测服务：行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，估值已消化到历史底部位置。

2、轨交设备：2024年前7个月全国铁路完成固定资产投资4102亿元，同比增长10.5%，创历史同期新高，行业保持较高景气度；

3、核电装备（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：第三代核电2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组，第四代核电示范首堆22年成功并网发电后，多个项目已启动招投标工作，批量化建设未来可期；

4、通用设备（寻找弱复苏下的结构性机会）：库存周期一般3-4年，我们认为在当前经济背景下传统行业确有设备更新带来的补库存需求，政策刺激会加速这一过程，建议积极关注受益集中度提升和出口带来结构性较好增长的注塑机和叉车行业；

5、工程机械：（挖掘机下行4年销量边际企稳，出口打开增量空间）：2024年8月预计各类挖掘机共销售1.43万台左右，同比增长9%，其中国内0.66万台，同比增长17%；出口0.77万台，同比增长4%。2024年1—8月累计销售挖掘机同比下降2.5%左右；其中国内市场同比增长7%；出口市场同比下降11%；

6、集装箱：集装箱行业一般4-5年一轮周期。2020-2023年行业产量分别约310/710/380/231万TEU，已至周期底部，2024年行业已呈现复苏趋势；

7、科学仪器：股价已处于底部位置，通用电子测量仪器大空间稳增长优质赛道，品质+品牌+渠道打造高护城河，行业集中度高，当前国产替代需求强烈，长期逻辑将持续受益国产化替代；

8、分红类标的：建议积极关注机械行业主业相对稳健，分红率高的细分行业龙头公司。

风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。

证券分析师：吴双（S0980519120001）；

王鼎（S0980520110003）

食品饮料周报（24年第37周）：板块中报业绩延续分化，持续关注渠道动销

本周（2024年9月2日至9月8日）食品饮料板块-2.56%，跑输上证指数1.69pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业。

白酒：二季报业绩延续分化，建议关注中秋动销。整体看，2024Q2白酒板块收入同比+11.2%，归母净利润同比+12.2%，兑现稳健增长；净利率36.9%（为历史Q2最高水平），但提升趋势明显放缓；二季度行业现金流普遍承压，反应需求压力传导至渠道后，今年已体现在报表端。从主力增长产品看，消费降频与降级共存，部分酒企中低价位产品增速高于平均，主品内部也呈结构下移，古井/迎驾的主导增长产品也位于100-200元大众消费价位。从费用端看，存量竞争中酒企继续维持高位费投以稳固份额，除继续在消费者端投入红包奖励外，酒企逐步给予或兑现渠道补贴以维护经销商合理利润。个股层面看，部分酒企报表质量仍然较高，如1）五粮液1618和39度在高增后收入占比已超过10%，成为公司增长引擎，为普五争取量价空间，现金流与预收余力充足；2）迎驾贡酒洞9接棒增长，产品、市场、费用均处于向上周期，品牌及产品势能较好；3）老白干本部引领增长、控费成效显著，反应省内竞争格局改善，前期高端化培育初显成效。本周箱茅批价下跌较多，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌4.1%，市场对中秋动销仍持悲观预期。基本面看，中报反应龙头集中分化趋势进一步加剧，2024Q2预收与现金流端普遍承压，后续收入增长中枢或逐步下修。

大众品：餐饮需求疲软，行业延续分化。啤酒：多家啤酒公司披露2024年半年度业绩，板块情绪较为悲观。速冻食品：餐饮增速明显放缓，企业报表整体表现平淡。休闲食品：从已披露的中报业绩来看，休闲食品企业仍呈现分化表现。调味品：2024Q2行业需求疲软，建议关注旺季动销改善。乳制品：需求疲软，原奶红利，报表压力体现。软饮料：需求景气竞争加剧，费投主导饮料企业报表分化明显。

风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

联系人：张未艾

金融工程专题报告:金融工程专题研究-中证A500指数投资价值分析

中证A500指数投资价值分析

编制特点：中证A500在编制方案上具备四大特点，分别是利用ESG进行负面剔除、成分股要求为沪深股通证券、下沉至中证三级细分行业中优选龙头股并且保持指数样本行业市值分布与样本空间尽可能一致，这四大特点使其相对沪深300等传统宽基指数而言，是更具代表性和投资性的指数，是更符合时代特征、反映经济结构的“中国版标普500”。

指数市值特征：市值占全部A股比重超过57%，偏向中大盘的同时兼顾小盘。截至2024年8月30日，中证A500的总市值接近47万亿，占全部A股的市值比重为57.60%。市值分布上，中证A500市值中位数为315.82亿元，中证A500的市值最小值仅32.62亿元。

指数行业特征：新兴产业占比较高，行业覆盖度广，相对中证全指行业偏离小。中证A500指数在工业、信息技术、原材料、医药卫生、通信服务等新兴行业权重高于沪深300。中证A500在各中证一级行业上偏离均较小，行业的绝对偏离中位数和均值分别为0.35%、0.36%，并且覆盖了全部35个中证二级行业以及91个中证三级行业。

指数持股特征：个股集中度较低。从指数前十大权重股来看，中证A500指数涵盖了多个中证三级细分行业的龙头股，前十大权重合计占比21.02%，个股上分散配置于细分行业的龙头股。

指数基本面特征：高ROE、高成长。中证A500整体偏向高质量、高成长的风格，2023年ROE中位数为9.74%，近五年营收增速中位数13.45%，均远高于全市场中位数水平。

机构关注视角：内外资重点关注的“核心资产”。中证A500指数成分股主要为满足互联互通的细分行业龙头，是以卖方分析师和公募基金为代表的内资机构、北向资金为代表的外资机构重点关注的“核心资产”。

指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等宽基指数。自指数基期以来，指数长期年化收益率为7.29%，年化波动率为25.35%，最大回撤为70.91%。指数长期表现与中证全指接近，优于沪深300、中证800等同类可比指数，同时波动率和回撤更小。

我们认为中证A500有望复制中证A50的成功经验，跟踪相应指数产品的规模亦有望做大，是现有指数的良好补充，但能否快速发展取决于中证A500的指数投资生态圈能够进一步完善，另外未来跟踪中证A500指数的产品的数量和规模决定了指数的可投资性能否直接落地。

风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。指数过往业绩不代表未来表现，对指数的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及指数的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。

证券分析师：张欣慰（金麒麟分析师）（S0980520060001）；

胡志超（S0980524070001）

金融工程专题报告:金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析

ETF机构持仓穿透算法

目前ETF基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF联接基金和其他机构都视为机构求得的，但实际上，ETF联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的比例。本文基于ETF和联接基金披露的数据，采用“ETF机构持仓穿透算法”计算ETF基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。

按资产类别分类

相比2023年12月31日（以下使用‘H2’代指‘12月31日’），2024H1（以下使用‘H1’代指‘6月30日’）机构投资者对股票型ETF的持有比例上升至58.40%；对债券型、商品型、货币型、跨境型ETF的持有比例分别下降至85.77%、23.00%、74.61%、37.25%。

按板块分类

统计股票型ETF中周期、大金融、科技、消费四个板块ETF的规模和机构持仓变动情况。从板块上看，机构投资者对周期、大金融、消费、科技板块的持有规模均有所下降。机构投资者持有规模下降最多的是科技板块，由2023H2的570亿元下降至2024H1的373亿元。个人投资者持有规模下降最多的是科技板块，由2023H2的1253亿元下降至2024H1的1168亿元。

按热点主题分类

统计股票型ETF中5G、芯片、军工、医药、红利、证券、新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2023H2，2024H1机构投资者对红利ETF的持有比例为49.32%，提升8.38%；对证券、医药、黄金、军工ETF的持有比例为15.83%、13.77%、22.74%、34.01%，分别下降7.44%、6.29%、4.45%、3.50%。

按宽基分类

统计上证50、沪深300、中证500、创业板类和科创板ETF等主要宽基ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2023H2，2024H1机构投资者对上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类和科创板的持有比例分别上升至79.07%、84.14%、72.95%、87.28%、43.81%、24.51%，对双创类的持有比例和上期基本持平。

风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

杨丽华（金麒麟分析师）（S0980521030002）；

陈梦琪（S0980524070009）

金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超100亿元

ETF业绩表现

上周（2024年09月02日至2024年09月06日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-2.60%。宽基ETF中，中证500ETF涨跌幅中位数为-2.17%，跌幅最小。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为-1.00%，跌幅最小。按主题进行分类，证券ETF涨跌幅中位数为-0.42%，跌幅最小。

ETF规模变动及净申赎

上周股票型ETF净申购58.35亿元，总体规模减少515.30亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为121.30亿元；按板块来看，周期ETF净申购最多，为0.15亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为6.18亿元。

ETF基准指数估值情况

在宽基ETF中，ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，AI、医药ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，红利、银行、上证50、沪深300ETF的估值分位数明显降低。

ETF融资融券情况

上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的405.74亿元上升至411.04亿元，融券余量由前周的19.77亿份上升至19.98亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和创业板类ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。

ETF管理人

上周新成立5只ETF，为天弘上证50ETF、东财中证500ETF、新华中证红利低波动ETF、招商沪深300ETF、华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动ETF。本周将有景顺长城中证A500ETF、泰康中证A500ETF、富国中证A500ETF、嘉实中证A500ETF、华泰柏瑞中证A500ETF、摩根中证A500ETF、银华中证A500ETF、招商中证A500ETF、国泰中证A500ETF、南方中证A500ETF这10只中证A500ETF发行。

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

杨丽华（S0980521030002）；

联系人：杨昕宇

金融工程日报:市场再度下跌，医药概念逆势走强

市场表现：今日(20240909) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。综合、综合金融、商贸零售、农林牧渔、医药行业表现较好，煤炭、石油石化、家电、有色金属、银行行业表现较差。干细胞、CAR-T疗法、民营医院、摘帽、基因检测等概念表现较好，ETC、央企煤炭、高送转、黄金精选、航运精选等概念表现较差。

市场情绪：今日市场情绪较为低迷，收盘时有57只股票涨停，有22只股票跌停。低开高走，收盘收益为1.60%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.33%。今日封板率68%，较前日提升17%，连板率30%，较前日提升3%。

市场资金流向：截至 20240906 两融余额为13860亿元，其中融资余额13754亿元，融券余额106亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.7%。

折溢价：20240906当日ETF溢价较多的是消费ETF基金，ETF折价较多的是港股高股息ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240906当日大宗交易成交金额为4亿元，近半年以来平均折价率4.07%，当日折价率为1.64%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.06%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.20%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.98%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.20%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为0.07%，处于近一年来45%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.20%，处于近一年来38%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.97%，处于近一年来28%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为14.47%，处于近一年来37%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是麦格米特、银轮股份、石基信息、卫宁健康、大叶股份、东微半导、华曙高科、香飘飘等，麦格米特被120家机构调研。20240909披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是华铭智能（维权）、紫天科技、大富科技、冠昊生物、高新发展、合众思壮（维权）、雷尔伟、中天精装、大连友谊、长药控股、汇金科技等，机构专用席位净流出较多的股票是华懋科技、德赛西威、凯中精密、国际医学、科森科技、好上好、日发精机、百邦科技、宝丽迪等。陆股通净流入较多的股票是凯盛科技、德赛西威、紫天科技、大富科技、合众思壮、深赛格、兆新股份、高新发展等，陆股通净流出较多的股票是深圳华强、跨境通（维权）、国际医学、恒宝股份（维权）、大众公用、岭南股份、盈康生命（维权）等。