金铜价格震荡，静待新一轮宏观催化|通胀_新浪财经

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金：美国7月PCE通胀低于预期，金价高位震荡。本周五伦敦金现收盘价2502.98美元/盎司，周跌幅-0.4%。1）美国7月PCE通胀持平于前值，读数低于预期：8/30晚美国7月PCE物价指数同比2.5%，预期2.6%，前值2.5%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%，核心PCE同比2.6%，预期2.7%，前值2.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。其中住房通胀PCE环比从0.2%反弹至0.4%（与CPI情况一致，6月偏低，7月回补），同比维持在5.2%左右；核心商品通胀环比从0.1%降至-0.1%，但基数效应下同比从-0.9%反弹至-0.5%；核心服务通胀环比维持在0.2%左右，同比从3.3%略降至3.2%，总体看，PCE数据亦指向美国通胀仍有放缓动能。2）美国二季度GDP数据上修：美国二季度GDP环比折年率上修至3.0%，高于初值2.8%，前值为1.3%，此次上修主要系消费支出增速从2.3%上修至2.9%，反映美国经济韧性仍然偏强，市场对软着陆的押注进一步升温。不过整体来看本周市场降息预期的变化并不显著，参考FedWatch，截至周五市场仍预期9月降息25bp，年内降息75-100bp。随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，当前联储面临比2019年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧，进而不断产生黄金买盘，值得关注的是近期海外的黄金仓位正在不断增长，如SPDR黄金ETF最新持仓量上升至862.7吨，较8月初上升17.3吨，Comex非商业黄金净多头持仓量最新为29.4万张，较8月初上升5.6万张。继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源（维权）等。

铜：去库拐点临近，重视权益端配置价值。1）铜价本周高位震荡：继8/23美联储释放明确降息信号，周一伦铜延续上涨触及9453美元/吨，随后震荡回调收于9251.5美元/吨，周线收跌0.4%。2）基本面有支撑，库存拐点临近，给予铜价偏强支撑：基本面层面，铜价下跌后需求修复，铜杆开工率持续上行至80%的高位；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力逐步传导至精铜端，冶炼环节检修量边际放大，月度产量或逐渐下滑；库存方面，国内社库连续8周去库，海外交仓或近尾声，去库拐点临近。宏观层面，衰退情绪折返+9月降息预期基本落实，铜价有望短期内保持偏强表现。3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。

金：美国7月PCE通胀低于预期，金价高位震荡。本周五伦敦金现收盘价2502.98美元/盎司，周跌幅-0.4%。1）美国7月PCE通胀持平于前值，读数低于预期：8/30晚美国7月PCE物价指数同比2.5%，预期2.6%，前值2.5%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%，核心PCE同比2.6%，预期2.7%，前值2.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。其中住房通胀PCE环比从0.2%反弹至0.4%（与CPI情况一致，6月偏低，7月回补），同比维持在5.2%左右；核心商品通胀环比从0.1%降至-0.1%，但基数效应下同比从-0.9%反弹至-0.5%；核心服务通胀环比维持在0.2%左右，同比从3.3%略降至3.2%，总体看，PCE数据亦指向美国通胀仍有放缓动能。2）美国二季度GDP数据上修：美国二季度GDP环比折年率上修至3.0%，高于初值2.8%，前值为1.3%，此次上修主要系消费支出增速从2.3%上修至2.9%，反映美国经济韧性仍然偏强，市场对软着陆的押注进一步升温。不过整体来看本周市场降息预期的变化并不显著，参考FedWatch，截至周五市场仍预期9月降息25bp，年内降息75-100bp。值得关注的是，近期海外的黄金仓位正在不断增长，如SPDR黄金ETF最新持仓量上升至862.7吨，较8月初上升17.3吨，Comex非商业黄金净多头持仓量最新为29.4万张，较8月初上升5.6万张。随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，当前联储面临比2019年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧，进而不断产生黄金买盘，继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铝：短期看供给基本见顶，关注需求回暖。1）供给端，电解铝产能复产完成，未来供给基本持稳：据SMM，截至24年7月底国内电解铝运行产能约为4342万吨，随着云南产能复产完毕，短期内供应端难再增长。2）需求端，消费淡季氛围明显：铝线缆需求相对较好，主因多地国网订单补货需求释放。但铝型材、铝板带箔等板块开工率目前仍呈现淡季特征。期待金九银十需求端回暖。3）国产矿山复产偏慢，氧化铝环节相对坚挺：国内矿已经进入恢复阶段，矿石供应紧张的预期缓解但难见快速大规模复产，氧化铝开工仍有持续扰动，氧化铝价格、盈利相对坚挺。短期看，铝供给端增产结束，需求端淡季之下去库趋势纠结，期待未来需求修复助推流畅去库。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性，新能源铝需求旺盛，铜价高涨提升“铝代铜”性价比，铝行业有望维持高景气度。标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、中国宏桥等。

稀土：轻稀土价格继续回暖，重稀土价格承压。截至本周五，氧化镨钕价格40.8万元/吨，周涨幅3.828%；氧化镝价格170.5万元/吨，周涨幅-3.13%；氧化铽价格532.5万元/吨，周涨幅-3.18%。本周稀土价格走势略有走强，市场活跃度改善，从供给端来看，工厂开工稳定，现货市场供应相对充足，再从需求端来看，钕铁硼企业以刚需补货为主，整体新增需求不多。中长期看，稀土供需格局仍然良好，一方面，国内指标严控+海外增量较少，稀土供给相对受限，另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量。短期看，稀土供应相对稳定，需求则仍在复苏过程中，预计稀土价格短期仍偏弱运行，不过考虑到目前价格已至部分企业成本线附近，价格再继续下跌空间有限，当前时点可积极关注。相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、华宏科技等。

锂：锂企1H24盈利大幅缩水，但Q2环比有所改善。1）碳酸锂价格暂时企稳。本周，锂精矿价格下跌0.26%至770美元/吨。锂盐方面，电池级碳酸锂价格上涨0.47%至7.46万元/吨，氢氧化锂下跌1.64%至7.19万元/吨。期货方面，广期所碳酸锂近月合约价格上涨7.64%至7.82万元/吨。虽然期货本周大幅反弹，但碳酸锂现货交易市场仍较为冷清，目前上下游双方正处于价格的博弈之中。2）A股锂企中报总结：1H24利润同比大跌97%，Q2业绩明显改善。我们统计的14家锂矿企业1H24共实现营收508.1亿元，同比-45.3%；实现归母净利润8.4亿元，同比-97%。1H24锂企业绩表现不佳主因锂价持续走低，上半年SMM电碳均价同比-68%。但由于Q2锂价有所企稳且需求明显好转，锂企2Q24业绩环比改善显著：14家上市公司2Q24共实现营收274.8亿元，环比+17.9%；实现归母净利润18.6亿元，环比扭亏为盈。3）长期来看，锂价1-2年内磨底：新增供给当前并未出现明显不及预期的情况，对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年，回调幅度50%+，对价格见底反映较为充分，当前时点可以积极关注。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机（维权）、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

2. 板块表现

本周上证指数跌幅0.43%，有色金属指数涨幅0.93%，跑赢大盘1.35%，在30个子行业中排名第23。有色金属细分板块中表现前三为：锂涨幅6.13%，其他稀有金属涨幅5.34%，镍钴锡锑涨幅4.83%。个股涨幅前三为银邦股份（33.15%）、合金投资（23.97%）、有研粉材（14.64%）。个股跌幅前三为中金黄金（-12.02%）、山东黄金（-11.30%）、山金国际（-8.44%）。

相关公司：神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材（维权）、金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁、中科三环、寒锐钴业、万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光。