【天风电子】伊戈尔：能源产品收入快速增长，规模效应+自动化产线投入带动盈利能力提升|电力_新浪财经

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事件：公司发布2024年半年报，公司实现营业收入20.53亿元，yoy+30.44%；实现归母净利润1.76亿元，yoy+95.38%；实现扣非归母净利润1.64亿元，yoy+92.92%。

点评：能源产品收入快速增长，规模效应+自动化产线投入带动盈利能力提升。公司实现营业收入20.53亿元，yoy+30.44%。24H1毛利率24.56%，yoy+5.22pct，毛利率上升主要原因是近年来公司持续加大研发创新和数字化生产设备投入，坚持精益生产原则，加快新技术应用与产品迭代升级，随着收入的快速增长，降本增效促使毛利率提升。24Q2公司实现营收12.8亿元，yoy+36.86%，qoq+65.29%，实现归母净利润1.18亿元，yoy+65.63%，qoq+102.05%。24Q2销售毛利率为24.78%，qoq+0.58pct。

分产品来看，24H1公司能源产品实现收入14.85亿元，yoy+28.44%，继续保持快速增长态势，毛利率为24.03%，yoy+6.2pct；照明产品实现收入4.53亿元，yoy+34.81%，主要是照明行业市场需求回暖、公司积极优化产品结构，推动技术创新和产品升级，提高照明产品的竞争力，毛利率为25.9%，yoy+0.85pct；其他类产品实现收入1.16亿元，yoy+40.61%，主要是孵化类业务出货量增加，客户开拓取得有效进展。

优秀电源及电源组件厂商，围绕“2+X”战略布局持续扩张应用领域：

国内外产能持续扩充，持续贡献业绩增长动能。23年投资建设了安徽生产基地，主要生产新能源产品，为大客户提供近距离的产品和服务，24Q2已经开始试生产，24H2有望贡献增量产能；23Q4新规划了墨西哥工厂，主要生产新能源产品，目前正在建设中，公司预计25H2建成投产；22年定增的募投项目落地在江西吉安，23H2开始建设，公司预计要到25/26后年陆续投产；其他地区还有一些小型的扩产计划，国内外均有涉及。

变压器北美市场景气度高，公司积极规划海外产能有望加速出海。电网升级趋势明确，AI带动电力需求显著增加，北美、墨西哥电力基础设施建设有望超预期。受电网数字化和清洁能源转型驱动，发达国家和中国对于电网投资力度持续增加。AI带动电力基础设施加速。AI带来算力结构变化，驱动数据中心从MW向GW升级，按照中性测算，未来基于Nvidia GPU的AI数据中心功耗为4672 亿kWh，约占2023年美国整体用电需求的12%，约等于2022年数据中心、AI、加密货币电力需求的102%，按照数据中心0.07美元/kwh电价测算，AI数据中心每年电力成本约327亿美元，带来数据中心功耗和电力成本显著增加。美国是数据中心最大的市场，美国数据中心集中在东西海岸，后续有望往中部地区转移，同时伴随AI等新需求催生用电需求，美国未来电网建设有望加速。2023H2北美有 5.3 吉瓦的新数据中心容量正在建设中，在建容量接近翻倍，电力基础设施建设加速。墨西哥电力供给偏紧叠加近岸外包带动需求增长，墨西哥电力基础设施建设有望加速。根据墨西哥能源协会，为了满足不断增长的需求，包括来自墨西哥近岸公司的需求，政府将需要在未来15年内投资1200亿美元用于发电和输电。中国变压器出口占美国变压器进口比例低（2023年占比为5.23%），供给短缺背景下，有望加速国内厂商出海。公司积极规划墨西哥、美国达拉斯海外产能建设，有望充分受益于需求上行和国内厂商出海。

投资建议：考虑到公司半年报业绩高增长，盈利能力优于预期，将24/25/26年归母净利润由3.5/5.0/6.5亿元上调至3.91/5.27/6.82亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国际化经营风险、市场竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险、地缘政治风险、行业景气度下滑风险、测算具有主观性风险、交易异动风险

注：文中报告节选自天风证券(4.600, 0.12, 2.68%)研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《伊戈尔(19.410, 0.55, 2.92%)：能源产品收入快速增长，规模效应+自动化产线投入带动盈利能力提升》

对外发布时间 2024年8月29日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告作者：

潘暕（金麒麟分析师）分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005

包恒星联系人

天风电子潘暕团队成员介绍潘暕天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟(14.810, 0.00, 0.00%)最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。温玉章分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。骆奕扬（金麒麟分析师）分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。程如莹（金麒麟分析师）分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。许俊峰（金麒麟分析师）分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。俞文静（金麒麟分析师）分析师。香港中文大学金融理学硕士，覆盖消费电子及 PCB 产业链。李泓依助理研究员。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。吴雨助理研究员。利物浦大学金融计算学士，昆士兰大学商务硕士，覆盖部分被动元器件、面板及半导体材料等领域。冯浩凡助理研究员。新南威尔士大学信息系统学士，金融学硕士，覆盖部分汽车电子领域。包恒星助理研究员。南京大学材料物理本科、材料物理与化学硕士，覆盖消费电子领域。