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2022年8月上市的满坤科技(301132.SZ),在2024年陷入了”增收不增利“困境。2024年上半年,满坤科技实现营业总收入5.78亿元,同比增长1.36%;归母净利润3896.73万,同比下降22.00%。
泡财经与满坤科技方面交流了解到,消费电子PCB赛道当前竞争激烈,价格有走低趋势。此外,随着公司外销放量,境外高毛利优势不再。
1、错过AI、算力风口,难享PCB周期景气盛宴
当前,PCB赛道处于景气周期。不过,目前上半年业绩增长的厂商主要受益于人工智能算力等新场景需求,而传统的消费电子产品价格仍有走低趋势。
在消费电子领域,满坤科技产品主要应用于家用电器、智能家居、LED灯板、光电板、笔记本触控板等电子产品上。
满坤科技半年报显示,上半年PCB行业市场价格竞争激烈,行业内卷严重,导致PCB产品销售单价下降,叠加上半年贵金属原材料价格上涨等因素,主营业务毛利率下降约2%。
PCB(印制电路板)被称为“电子产品之母”,为电子元件提供了结构化的支持和连接。PCB广泛应用于消费电子、通信电子、计算机、汽车电子、工控医疗、航空航天等领域。
当前,PCB赛道较为内卷。是否能凭借技术优势,搭上AI算力快车道成为厂商竞争的胜负手。
满坤科技显然错过了历史性机遇,在2023年年报和2024年半年报中,公司均为提到有人工智能、算力相关业务。
满坤科技对泡财经坦言,上半年一些业绩增长的PCB厂商多数是因受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求。而传统的消费电子领域因竞争激烈,价格有走低趋势。
事实上,同样是处在PCB产业链,生益科技预计2024年上半年归母净利润同比增加8.77倍至10.49倍,深南电路预计同比增长92.01%—111.00%,均受益于AI算力需求。
此外,满坤科技公司境外市场毛利遭遇大幅下降。
2018年至2021年,公司境外市场产品毛利率分别为41.20%、43.32%、38.67%、29.43%,而同期境内市场的毛利率分别为19.27%、16.95%和20.75%、13.55%。
上市后的2022年、2023年和今年上半年,公司境外市场产品毛利率29.76%、23.36%和21.10%,境内市场毛利分别为17.73%、18.79%和18.17%。
可以看出,公司上市前境外市场毛利极高,但近年来整体越来越低,上市后逐渐与境内市场毛利接近了。
满坤科技表示,公司上市前主要是境内销售为主,境外销售占比较低,批量小,价格有优势。近年来,随着外销客户逐步上量,批次大,价格适当调整,所以毛利有所降低。
2、技术实力或并不突出,研发费用占营收比创新低
上市前后,满坤科技即被质疑技术实力不突出。
在IPO阶段的问询中,满坤科技选取了胜宏科技(300476.SZ)、博敏电子(603936.SH)、世运电路(603920.SH)、奥士康(002913.SZ)、中京电子(002579.SZ)、广东骏亚(603386.SH)和科翔股份(300903.SZ)7家公司进行对比。
技术制程比较主要参考最高层数(越高越好)、最小线宽线距(越小越好)、最小孔径(越小越好)和最大厚径比(越高越好)等四项技术指标。
从最小线宽线距来看,满坤科技为0.05/0.0625mm,好于中京电子、广东骏亚、科翔股份,差于博(金麒麟分析师)敏电子样板,与其他三家公司的水平相当。
从最小孔径来看,满坤科技为0.15mm,弱于胜宏科技和博敏电子样板,与其他五家厂商处于同一水平。
从最大厚径比来看,满坤科技为12:1,好于中京电子、广东骏亚和科翔股份,差于胜宏科技、博敏电子、世运电路和奥士康。
如果看看最高层数指标,满坤科技PCB最高层数为24层,只领先于中京电子,与世运电路和广东骏亚并肩,落后于其他四家可比公司。
简单讲,满坤科技技术水平与以上公司大致处于同一水平。
不过,一言难尽的是,满坤科技即便与其所选取的“可比公司”相比,当前业绩也不太行。
“可比公司”中:
奥士康今年第一季度归母净利润1.12亿元,同比下降15.03%,骏亚科技(广东骏亚)上半年归母净利润同比下滑133.83%,科翔股份第一季度归母净亏损同比扩大92.39%。
除了这三家外,其余4家一季度或上半年均实现利润正增长。
3、“股权支付”拖累业绩表现,后续激励目标或难以达成
满坤科技上半年因股权激励产生的股份支付费用计提约0.1亿元,严重影响公司利润表现。
投资者或许会奇怪,公司上半年业绩不佳,为何产生股份支付费用?
据满坤科技说法,公司2023年实施了股权激励,按照会计准则需要计提股份支付费用。
根据2023年9月公司披露的2023年限制性股票激励计划(草案),授予限制性股票的激励对象共计51人,包括公司董事、高级管理人员和核心技术(业务)人员。
考核目标较为宽松,仅考核营收。
2023年作为第一个归属期,以2022年营业收入为基数,营业收入增长率基准值16%,目标值30%。
2024年年作为第二个归属期,以2022年营业收入为基数,营业收入增长率基准值45%,目标值65%。
2023年,满坤科技营收同比增长16.81%,但归母净利润仅增长2.76%,勉强实现第一个归属期考核的基准值。这或许是2024年上半年公司核心团队获得股份支付的原因。
不过,2024年上半年,公司营业收入同比仅增长1.36%,归母净利润又同比下降22.00%。增收不增利,2024年全年如果要实现股权激励考核目标,恐怕有难度。
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(转自:泡财经)
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