海外市场持续带来增量，Q2 业绩略超预期——苏轴股份（430418.BJ）点评报告|中泰证券_新浪财经

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◼事件：公司发布2024年半年报。（1）2024年上半年，公司实现营收3.58亿元，同比+17.94%；实现归母净利润0.74亿元，同比+33.99%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+35.01%。（2）2024Q2单季，公司实现营收1.91亿元，同比+20.11%；实现归母净利润0.41亿元，同比+22.78%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比+23.97%。2024年上半年公司业绩持续稳健增长，略超市场预期。

◼海外市场收入增速/毛利率持续提升，公司业绩略超预期：

受益于博（金麒麟分析师）世、麦格纳、采埃孚、安道拓等海外知名客户在手项目快速增量爬坡，2024年上半年公司实现海外收入1.67亿元，同比+23.5%。近年来，公司海外收入占比持续提升，2021-2023年分别为38.9%/41.1%/42.3%，2024年上半年进一步提升至46.7%。同时，2024年上半年公司海外收入毛利率为44.2%，较2023年上半年/2023年全年分别提升6.8pct/2.5pct。公司坚持全球化布局，国际知名度和品牌竞争力持续提升，海外市场有望持续带来业绩贡献。

◼推行全面预算管理和降本增效，公司净利润率持续提升：

2024年上半年公司毛利率为38.1%，较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度分别提升+1.2pct/+1.4pct/-0.4pct。同时，规模效应下2024年上半年公司管理费用/销售费用/研发费用同比增速均显著慢于营收增速，同比变动分别为+2.4%/-1.1%/+5.2%。2024年上半年，公司销售净利率为20.6%，较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度分别提升+2.5pct/+1.1pct/+1pct。公司持续实施全面预算管理，加大推进降本增效与数字化管理提升，经济效益有望进一步提升。

◼持续开拓下游新兴赛道，公司业务有望实现多点开花

目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域，航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。

◼盈利预测：公司作为滚针轴承国产化龙头，2024年上半年业绩持续稳健增长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.2/2.41亿元。根据最新收盘价，对应的PE分别为10.5/8.1/7.3倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。

文章来源：

《海外市场持续带来增量，Q2 业绩略超预期》- 20240820

本报告分析师:

冯胜 SAC执业证书编号:S0740519050004

蔡星荷 SAC执业证书编号:S0740524060004

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先进产业组介绍

冯胜，中泰证券研究所中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。