中邮·农业|周观点：猪价再度超预期，景气度上行持续性强|猪价_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：弱势下跌

上周申万农林牧渔行业指数下跌2.04%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。猪价超预期，但因担忧产能增长快，生猪养殖板块继续调整。

猪：高位进一步攀升，价格再度超预期

本周全国生猪均价21.02元/kg，较上一周环比上涨3.14%。同时仔猪窄幅震荡，15KG仔猪全国均价602元/头，较上周上升9元/头。市场惜售情绪明显，同时二育群体卖大换小，带动猪价走强。但需求端改善并不明显，预计短期内猪价将高位有所调整。

猪价易涨难跌，周期韧性强。前期生猪产能经过了16个月的去化，累计去化幅度9.2%，且从23年11月至24年6月的8个月时间内，产能都是持续低于21-22年周期的最低点，其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。故下半年猪价下降空间有限、将在相对高位维持较长时间。

周期上行，业绩向好。从已披露的业绩来看，二季度行业盈利已明显好转；三季度猪价再度走高，业绩将进一步大增；四季度猪价有望维持高位，盈利无忧。且经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。周期反转正当时，低成本公司盈利能力更强、资产负债表修复将更快。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：秋季补栏，苗价高位维持

截至8月16日，山东烟台鸡苗价格为3.80元/羽，与上周持平，单羽盈利0.8元；肉毛鸡均价3.85元/斤，亦与上周基本持平。高温影响减弱，中秋节备货补栏需求旺盛，苗价强势。

海外品种短缺。由于海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。虽然23年国外祖代更新量127.99万套，已完全可满足国内所需，但进口占比仅32%。进口品种的短缺短期内难以解决，我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

上周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.04%，而沪深300、上证综指分别上涨0.42%和0.60%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。

本周所有主要子行业均下跌，其中种子下跌最多，而猪价超预期，但因担忧产能增长快，生猪养殖板块继续调整。

2.1 生猪：猪价超预期

价格方面：超预期上行

本周猪价继续攀升，全国均价21.02元/kg，较上一周环比上涨3.14%。同时仔猪窄幅震荡，15KG仔猪全国均价602元/头，较上周上升9元/头。市场惜售情绪明显，同时二育群体卖大换小，带动猪价走强。但需求端改善并不明显，预计短期内猪价将高位有所调整。三季度对应生猪出栏低点，猪价上涨动力足；而四季度为需求旺季，猪价或将维持高位。

盈利方面：盈利继续增加

截至8月16日当周，自繁自养生猪头均盈利682元左右，较上周增加95元/头，外购仔猪头均盈利493元，较上周上升116元/头。猪价高位，行业盈利丰厚。

存栏方面：7月产能再度较快修复

钢联农产品、涌益资讯公布的7月能繁存栏环比分别为+1.11%（前值0.37%）、+1.79%（前值+0.61%）。猪价高位上行，行业补栏明显加速，无需过度担心上行周期快速停止：一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。

结论：

周期上行，业绩向好。从目前已披露的业绩来看，二季度行业盈利已明显好转；三季度猪价进一步走高，业绩将进一步大增；四季度猪价有望维持相对高位，盈利无忧。同时经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，低成本公司盈利能力更强，且资产负债表修复将更快。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

2.2 白羽鸡：苗价持续高位

三

种植产业链产业追踪

白糖：持续下跌。截至24年8月16日，柳州白砂糖价格为6345元/吨，较上周跌60元/吨。

大豆：震荡下跌。截至24年8月16日，巴西大豆到岸完税价为3631元/吨，较上周下跌2.7%。

棉花：持续下跌。截至24年8月16日，棉花价格为1728元/吨，较上周下跌1.01%。

玉米：继续下跌。截至24年8月16日，全国玉米均价为2381元/吨，较上周下跌12元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业周报：猪价再度超预期，景气度上行持续性强》

对外发布时间：2024年8月19日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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