IPO节奏：827新政后第48周|IPO节奏_新浪财经

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来源：凯瀚财经

本周（8月12日-8月16日）是去年8月27日提出“合理把握IPO、再融资节奏”“阶段性收紧IPO节奏”后的第48周。本系列基于不信谣、不传谣的原则，只根据历史数据，汇报各周IPO节奏的真实情况。大家可以结合11个多月来的情况，判断目前真实的IPO节奏。

一、IPO

本周仍然只有1个项目注册生效。目前，注册阶段项目库存已经枯竭，符合条件的项目已经到了批文“应发尽发”的程度；同时，也说明其他长期处于注册阶段的项目多少都遇到了一些问题。

827新政以来，一共有82个项目注册生效，其中主板30家，科创板13家，创业板39家。

827新政之后，长期每周有2个项目注册生效，因此业内曾经有“每年100个IPO”的说法。但从第37周开始，每周只有1个项目注册生效，这么看每年就只有50个了。

北交所本周无项目注册生效。827新政以来，北交所有30个项目注册生效，其中2024年以来只有8个。

本周无新受理项目，下次有项目受理估计要等12月下旬了。

本周先锋精科科创板上会无悬念获通过。根据预告，下周毓恬冠佳将在创业板上会。

毓恬冠佳是汽车天窗行业龙头，2023年全球市场份额达16%，居全球第二，也是全球前五中唯一的中国企业，2023年净利润1.55亿元。这是一个必定会通过的项目。当然这对其他在审项目不是什么好消息，因为大家可以发现，目前创业板过会项目的规模和行业地位，已经达到了以前主板的水平。

本周北交所聚星科技上会获通过。根据预告，下周科拜尔将上会。

科拜尔主要从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售，下游主要是长虹、美的、TCL等家电企业。2021-2023年净利润分别是1,879万元、2,101万元和4,137万元，2024年1-6月2,115万元，

和其他在审项目比，这个项目规模显然不占优势，但能被选中上会，主要可能是公司基本上就只有五家客户，而且都是知名家电企业，财务真实性不容易出问题；以及家电行业周期性较弱，上市后业绩不会大幅下滑。

科拜尔是一个典型的合肥市政府招商引资的获益者。大家知道，合肥是近年来招商引资最成功的城市（没有之一），一些新的企业落户合肥，一些成熟企业也在合肥新建生产基地。科拜尔的几家主要客户，虽然集团总部都不在安徽，但具体交易对象都是这些客户集团在合肥或者安徽省内的子公司。这些企业落户合肥后，会在当地培养新的供应商，带动了当地上游产业的发展，解决了就业，贡献了税收。其他城市当然也重视招商引资，但总感觉不如合肥招来的厉害，有的招来“水变油”的骗子，有的招来产能过剩项目，刚投产行业就跌入冰点。

在7月上会中断了五周之后，进入8月以来每周都有企业上会，目前是沪深交易所每周轮流1家、北交所每周1家的节奏。

4、终止

本周终止审查项目1个，比上周减少5个。

一道新能是本周唯一撤回的项目。公司主要从事高效光伏电池、组件研发、生产、销售，2023年光伏组件中标规模全国第六，出货量全国第九（当然也是全球第九）。和竞争对手相比，公司的特色产品是N型TOPCon高效电池，平均转换效率已达到26.35%。公司在申报前也是投资市场的热门项目，可惜遇到光伏组件产能过剩、价格暴跌，2023年上半年净利润5.89亿元，但全年只有3.58亿元，意味着下半年出现了2.31亿元的亏损。

总体来看，827新政以来，一共有393个IPO项目撤回。

5、提交注册

本周新增提交注册项目1个。

二、关于审核节奏

7月份以来，随着2023年报更新的完成，在审企业又恢复正常的审核状态。但大家可以注意到，恢复审核后，绝大多数项目仍然没有进展，实质上还是处于停滞状态。

本周可能是审核节奏最慢的一周，在处于问询阶段的项目中，沪深交易所只有1个项目更新了审核进展，和以前每天都是十几个项目更新形成了鲜明的对比：

它意味着绝大多数问询阶段项目的问询回复没有达到可以披露的要求，或者在披露问询回复后迟迟不能推进到下一个审核环节。而到9月底，又进入因更新半年报而大面积中止的阶段，一直要到12月底才能恢复。当然，在340家企业排队、但每周只有1个批文的情况下，这是完全可以预期的情况——不可能大量项目积压在过会未注册阶段，那就只能积压在问询阶段。所以，如上周所说，大部分项目都将处于“补完年报补半年报，补完半年报又补年报，一直补下去，也没有什么进展，看不到希望”的状态。

三、关于影石创新

本周，影石创新的实际控制人在朋友圈抱怨自己的IPO受到了不公正待遇。影石创新于2022年1月提交注册，结果在注册阶段停留了两年半也没有结果，估计股东、管理层和员工都比较着急。

按照朋友圈的说法，影石创新涉及的问题是证监系统离职人员持股。公司股东麦高汇智和富凯创投两个股东穿透后，都涉及一位离职人员。按照2号指引，即使从严被认定为不当入股，在清理后也可以正常推进审核。公司实际控制人的委屈就在于，他在2023年已经受让了离职人员的股份，并且承担了债务（“利息一年七位数”），但还是没有给公司批文。

其实清理了离职人员、仍然没有拿到批文的，不止影石创新一家。尽管有2号指引的明确规定，但在巨大的舆论压力下，也只能一刀切。

本系列第29周《IPO节奏：827新政七月》曾经分析的得一微案例更加冤枉：得一微穿透以后，存在8名证监系统离职人员。但是，这8名人员均是间接持股，且至少是穿透5层以后的股东，折算后持有公司的股份均不足1股。比如，其中有3名人员，是从证监系统离职后去了易方达基金，参加了易方达基金的员工持股计划，而易方达基金又对外投资了若干母基金，这些母基金又入股了若干子基金甚至孙基金，最终成为公司间接股东。这个投资链条，业内一看就知道，不可能有什么利益输送。在审核过程中，也并没有作为重点问题在关注。

但对自媒体来说，这是一个可以炒作的话题。他们故意忽略持有公司不足1股的事实，也故意忽略前述投资链条，而选择用“8名证监系统离职人员入股得一微”这样的标题，在二级市场不景气的情况下，被二级市场的投资者广泛转发，引发了一波舆情。

在目前的环境下，背着“8名证监系统离职人员入股”的舆论压力，是没有人敢推进审核的。结果是，2023年8月得一微反馈回复披露后，就再也没有进展，审核实质上早已停滞，直到2024年3月撤回。相对而言，影石创新离职人员的持股比例更高，自然也更不可能拿到批文。

最后再说三点对这个事情的看法：

1、有评论认为，实际控制人发这个朋友圈，是因为承担了对PE的回购义务，一旦IPO失败就要回购，所以压力很大。这个真实情况不清楚，但根据公开材料，公司、实际控制人和PE之间并没有对赌协议（不是先有再解除，是从来就没有）。如果真有，那属于重大遗漏。以一般的执业习惯，不至于在2020年申报的时候故意隐瞒对赌，估计是真没有。

2、有评论认为，监管不给批文，是因为担心离职人员入股是假清理、真代持，因为毕竟已经过会，到口的肥肉哪能心甘情愿放弃。就这个项目而言，实际控制人愿意借款去承接离职人员股份，每年承担七位数的利息，看起来像是真的清理了。其他项目不好说，但代持本来就是说不清楚的事情，如果一定要“疑罪从有”，那所有的清理都没有意义，那为什么还一定要人家去清理。

3、公司以前是红筹架构，是希望去海外上市的，后来才拆了红筹，不知道现在公司和股东怎么看这个决定，也不知道会对其他创业团队会产生什么影响。

四、其他

1、佳驰科技3月提交注册，因原保荐机构被暂停保荐业务资格6个月，于5月中止审查，变更保荐机构并重新出具文件后，于本周恢复注册程序。如果不变更保荐机构，再过3个月也可以恢复注册程序了，但显然公司不愿意再拖下去。对新机构来说，承接注册阶段的业务属于天降富贵。当然，公司客户非常集中（第一大占70%以上），重新核查的工作量不大，新机构可以在3个月左右的时间完成核查工作，也使得公司变更保荐机构具有可行性。

2、上周提到的国有上市公司岭南股份可转债违约事件本周有了新进展。先是官方的《证券时报》发文《国企可转债的刚兑信仰该放下了》，然后到周末突然峰回路转，国有股东宣布投资者持有10万以内的部分可以刚性兑付，可能是受到了某些指导。

其实这种2022年才从民营老板那里收购来的国企，持股比例只有5.02%，控制权主要靠表决权委托实现，不算是真正意义上的国企。但国资既然被认定成了实际控制人，舆论也就不去看你的持股比例和历史沿革了，你就要承担国资的社会责任。

到本周末，上市公司股价已经跌破面值，到了退市边缘。所以这国资不但给民营老板支付了对价，现在还要给可转债兜底，上市公司还面临退市，这笔收购真是血亏了。

3、6月份批文过期失效的润阳股份本周找到了新的证券化路径，同行通威股份拟以50亿元增资，取得其51%的股权，对应公司整体投前估值约50亿元。而2020年9月公司最近一轮融资的估值，差不多也是这个数。对当时的投资者而言，不但投资四年颗粒无收，而且在过去一年还经历大喜到大悲的变迁（如果去年完成发行，市值至少在200亿以上）。以后成为上市公司子公司的少数股东，不知道什么时候能退出。但对公司员工、银行和上游供应商来说，通威股份愿意接盘，已经是最好的出路了。结合这个项目，大家可能可以更理解为什么近期会安排一些看起来成长性没那么突出、但业绩波动比较小的项目上会。